国金证券近日发布非金属建材周观点：本周莱特光电公告投资Q布领域，拟打造砂矿、制棒、拉丝、织布一体化优势。未来技术路线出现十足路口，可行方案中，M9+Q布代表目前最积极的材料方案，M9+二代布/2.5代布代表保守路径。Q布和二代布除了DK/DF值有差异外，Q布同时具备低膨胀性，有低介电和低膨胀的“二合一”属性。

以下为研究报告摘要：

【一周一议】

首先，Q布市场关注度高，本周莱特光电公告投资Q布领域，拟打造砂矿、制棒、拉丝、织布一体化优势。未来技术路线出现十足路口，可行方案中，M9+Q布代表目前最积极的材料方案，M9+二代布/2.5代布代表保守路径。Q布和二代布除了DK/DF值有差异外，Q布同时具备低膨胀性，有低介电和低膨胀的“二合一”属性。Q布当前的瓶颈更多体现在下游的加工难度，涉及钻针、镭射钻孔等PCB环节升级，而上游在丝和布的环节也存在问题、但已有菲利华、中材科技等企业逐步改进工艺、提高良率，从龙头的表现中，看到Q布有希望成为可批量供应的品种，提高市场对Q布应用的信心。有机会就有竞争，远未到忧心格局的阶段，Q布领域需要上下游参与者一起放大产业链接受度、提高渗透率，让Q布真正成为主流材料，更多需求容纳更多产能。因此需要理性看待新进入者，Q布扩大产能是提高渗透率的关键一步，我们建议从原材料优势、技术优势、客户资源优势、设备优势这4个关键视角去评价综合实力。

第二，出海是我们继续看好的方向。降息利好非洲国家的外债压力减缓（利息下降或者借新还旧），重新发行美元债的机会增加（借钱成本下降），非洲货币相对走强、投资增加本币需求增加带来的升值，大宗商品价格走高创汇能力增加、操盘本国货币能力增强。从前2次降息效果来看、已经有所体现，奈拉（尼日利亚）、埃磅（埃及）结束贬值，2025年11月12日中间价算，美元兑奈拉为1：1442.58，最高点是2024年11月20日的1:1688.28，随后今年5月以后整体处于升值状态；2025年11月11日中间价算，美元兑埃磅为1：47.22，最高点是2025年4月9日的1:51.68。同时，部分非洲国家通胀率下降、为后续降息铺路。因此出海非洲是我们继续推荐的重点方向，逻辑和基本面也在逐步兑现。

【周期联动】

①水泥：本周全国高标均价354元/t，同比-67元/t，环比-1元/t，全国平均出货率41.4%，环比-0.8pct，库容比为61.8%，环比-0.6pct，同比+1.1pct。②玻璃：本周浮法均价1140.08元/吨，下跌11.32元/吨，跌幅0.98%，截至12月25日重点监测省份生产企业库存天数29.19天，较上周四库存增加0.25天。截至12月25日，2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5-11元/平方米，环比下降6.52%。③混凝土搅拌站：本周混凝土搅拌站产能利用率为7.33%，环比下降0.28pct。④玻纤：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3535.25元/吨，环比持平，电子布市场主流报价4.4-4.7元/米不等，环比持平。⑤电解铝：圣诞节欧美市场总体休市预计铝价短期震荡上行。⑥钢铁：基本面矛盾显现下周钢价或趋弱运行。⑦其他：原油价格环比上涨，煤炭、沥青、PE价格环比下降，有机硅价格环比持平。

【重要变动】

①12月24日，友邦吊顶公告正在筹划有关公司控制权变更事宜。②12月25日，东宏股份公告拟以不低于人民币3000万元（含），不超过人民币6000万元（含）回购股份。③12月26日，华电科工公告签署2.65亿元超超临界电厂百万千瓦机组六大管道合同。

风险提示：

PCB资本开支进展不及预期；地产政策变动不及预期；基建项目落地不及预期；原材料价格变化的风险；海外国家汇率波动的风险。(国金证券 李阳)