华源证券近日发布小金属双周报：供需相对平衡，氧化镨钕震荡运行。近两周，氧化镨钕上涨2.42%至59.3万元/吨，氧化镝下跌2.92%至133万元/吨，氧化铽下跌4.14%至602万元/吨。供给端，部分生产企业因成本压力控制产量，近期原料供应紧张问题有所缓解。需求端，下游磁材企业需求相对稳定，供需平衡下预计价格震荡为主。

投资要点：

稀土：供需相对平衡，氧化镨钕震荡运行。近两周，氧化镨钕上涨2.42%至59.3万元/吨，氧化镝下跌2.92%至133万元/吨，氧化铽下跌4.14%至602万元/吨。供给端，部分生产企业因成本压力控制产量，近期原料供应紧张问题有所缓解。需求端，下游磁材企业需求相对稳定，供需平衡下预计价格震荡为主。建议关注：广晟有色、中国稀土、北方稀土、金力永磁、宁波韵升、正海磁材等。

钼：钢招需求放量但铁厂倒挂明显，钼价震荡运行。近两周，钼精矿价格下跌0.27%至3705元/吨度，钼铁(Mo60)价格上涨2.10%至24.35万元/吨。供给端，钼精矿预期收缩信号逐步显现；需求端，终端需求疲软拖累行业盈利，产业链供需博弈态势凸显，预计价格短期震荡运行。建议关注：金钼股份。

钨：供给收缩叠加长单价格上调，钨价持续创历史新高。近两周，黑钨精矿价格上涨23.45%至45.80万元/吨，仲钨酸铵价格上涨21.62%至67.50万元/吨。供给端，钨精矿开采指标缩减，矿山普遍放缓生产节奏，行业流通继续收紧为主。需求端，国内需求基本保持稳定，刚需采购为主，PCB刀具需求景气。近期，国内钨主流企业上调12月上半月长单价格，提振市场看涨情绪；中期，一季度钨市场供需预计仍会出现上游供应紧张局面，驱动钨市场维持高位震荡。建议关注：中钨高新、厦门钨业、翔鹭钨业、章源钨业。

锡：宏观叠加供给持续扰动，锡价偏强运行。近两周，SHFE锡上涨1.67%至33.86万元/吨，LME锡上涨2.98%至4.32万美元/吨。供给端，刚果（金）主要锡矿产区安全形势恶化，印尼政府持续打击非法采矿并收紧出口监管，缅甸佤邦矿区复产进度持续缓慢，锡原料供应面临系统性压力。需求端，传统消费电子需求疲软，AI等新兴领域表现优异。全球货币政策预期、地缘政治风险引发的供应担忧，以及低库存背景下的供需结构性转变推动锡价走强。建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡。

锑：锑价震荡调整，等待出口拐点信号。近两周，锑锭价格下跌4.18%至16.05万元/吨，锑精矿价格下跌4.68%至14.25万元/金属吨。供给端，锑锭产量有所反弹，但由于原料紧缺整体开工率仍相对低位，国内锑矿供应长期紧张局面并未改变。需求端，年底终端需求进入淡季，终端企业采购需求明显下降。11月氧化锑出口明显好转，产业链出口意愿变强，等待明年出口增长数据支撑，锑价有望迎来新一轮上涨。建议关注：华锡有色、湖南黄金、华钰矿业。

风险提示：宏观经济波动风险、下游需求不及预期风险、进出口政策变动风险等。（华源证券 田源,张明磊,田庆争,陈婉妤,项祈瑞）