中银证券近日发布化工行业周报：本周（12.22-12.28）国际油价持平，WTI原油期货价格收于56.74美元/桶，收盘价周涨幅0.14%布伦特原油期货价格收于60.64美元/桶，收盘价周涨幅0.28%。宏观方面，根据新华网消息，乌克兰总统泽连斯基称当地时间22日深夜至23日凌晨乌遭俄大规模袭击，多地能源设施受损。
以下为研究报告摘要：
十二月份建议关注：1、低估值行业龙头公司；2、“反内卷”对相关子行业供给端影响；3、自主可控日益关键背景下的电子材料公司与涨价背景下的部分新能源材料公司。
行业动态
本周（12.22-12.28）均价跟踪的100个化工品种中，共有34个品种价格上涨，32个品种价格下跌，34个品种价格稳定。跟踪的产品中55%的产品月均价环比上涨，35%的产品月均价环比下跌10%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前的品种分别是PTA（华东）、NYMEX天然气、硫酸（浙江巨化98%）、对二甲苯（PX东南亚）、PET切片（华东）；周均价跌幅居前的品种分别是硝酸（华东地区）、液氨（河北新化）、电石（华东）、纯MDI（华东）、LLDPE（余姚7042/吉化）。
本周（12.22-12.28）国际油价持平，WTI原油期货价格收于56.74美元/桶，收盘价周涨幅0.14%布伦特原油期货价格收于60.64美元/桶，收盘价周涨幅0.28%。宏观方面，根据新华网消息，乌克兰总统泽连斯基称当地时间22日深夜至23日凌晨乌遭俄大规模袭击，多地能源设施受损。根据第一财经的信息，乌克兰和平协议谈判或迎来曙光，乌总统泽连斯基与美国总统特朗普拟于本周末举行会谈，地缘冲突风险溢价或有所回落。供应方面，EIA短期能源展望报告显示，美国2025年12月原油日均产量预计为1,385万桶，预计2026年1月原油日均产量为1,371万桶；EIA将2025年美国石油产量预测上调2万桶至平均1361万桶/日，将创纪录新高，强化了对石油市场将出现供应过剩的预期。需求方面，根据中国石油新闻中心，AI驱动的电力需求或对未来世界能源消费带来结构性影响，AI数据中心不间断供电的刚性需求，将直接拉动石油产品市场需求扩大，IEA预计2026年全球燃料油需求将增加51万桶/日，其中电力领域新增需求占增量的30%。库存方面，根据财联社的消息，截至12月19日当周，美国API原油库存增加239.1万桶。展望后市短期内国际油价面临关税政策与OPEC+增产的压力，但地缘风险溢价、OPEC+的干预能力以及全球需求韧性有望支撑油价底部；另一方面，宏观层面的不确定性或将加大油价的波动水平。本周NYMEX天然气期货收于4.37美元/mmbtu，收盘价周涨幅9.80%。根据Trading Economics，美国八家主要液化天然气工厂的平均交付量在2025年12月已上升至18.5亿立方英尺/日，超过11月的纪录，预计净出口将继续长期增长。展望后市，短期来看，海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。
本周（12.22-12.28）MDI价格略跌。根据百川盈孚，12月26日纯MDI市场均价为1.81万元/吨较上周下跌4.23%，较去年同期下跌1.09%；聚合MDI市场均价为1.43万元/吨，较上周下跌2.39%，较去年同期下跌20.99%。根据百川盈孚，供应方面，北方大厂宁波基地MDI装置于11月15日停车检修，预计检修55天；上海C厂MDI装置于12月11日开始停车检修，预计检修时间30天左右；重庆B工厂12月中旬例行检修；沙特40万吨MDI装置计划2026年1月初开始停车检修，预计持续时间1个月左右。需求方面，纯MDI下游氨纶行业平均开工率为84.17%TPU开工5成左右，鞋底原液及浆料开工4-5成；聚合MDI下游家电生产旺季结束、工厂陆续开始停产，北方外墙管道保温行业处于淡季，冷链板材表现一般。成本利润方面，截至12月25日纯苯市场均价5,259元/吨，较上周同期均价上涨14元/吨；纯MDI生产成本12,052.83元/吨，环比下降0.08%，毛利润6,147.17元/吨，环比下降11.39%；聚合MDI生产成本11,052.83元/吨，环比下降0.09%，毛利润3,347.17元/吨，环比下降9.23%。展望后市，MDI供给端无明显波动，整体需求消耗能力较弱，百川盈孚预计近期MDI市场价格弱势下滑。
本周（12.22-12.28）醋酸价格上涨。根据百川盈孚，12月26日醋酸市场均价为2,496元/吨，较上周上涨2.93%，较去年同期下跌9.14%；本轮自11月6日2,219元/吨上涨12.48%。根据百川盈孚，供应方面，本周醋酸市场整体开工率为72.15%，环比提升1.90pct；本周醋酸产量约为23.89万吨，环比增长2.71%。装置情况：本周新疆、南京地区的醋酸装置持续停车，华中、江苏地区降负运行的装置维持现状，东北地区此前波动的装置已恢复正常，西南地区则新增停车装置。需求方面，醋酸下游8个重点产品的周度开工均值为59.20%，较上周提升1.17pct，整体开工率维持中低位水平。成本利润方面，本周醋酸市场所有企业周均成本约为2,184元/吨，环比下降0.28%醋酸理论平均利润约为298元/吨，环比增长32.16%。展望后市，供给端部分醋酸装置依旧维持停车或降负运行状态，叠加主流企业库存持续处于低位水平，市场现货供应紧张，供应端利好支撑稳固；需求端主流下游整体暂无增量释放，终端市场需求清淡。百川盈孚预计近期醋酸价格小幅上涨，后续需重点关注装置突发故障等意外扰动因素以及2026年新合约谈判情况。
投资建议
截至12月27日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为25.60倍，处在历史（2002年至今）76.58%分位数；市净率为2.33倍，处在历史61.10%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为13.17倍，处在历史（2002年至今）37.56%分位数；市净率为1.28倍，处在历史36.98%分位数。今年以来，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，十二月份建议关注：1、低估值行业龙头公司；2、“反内卷”对相关子行业供给端影响；3、自主可控日益关键背景下的电子材料公司与涨价背景下的部分新能源材料公司。中长期推荐投资主线：1、政策加持下需求有望复苏，供给端持续优化，优秀龙头企业业绩估值有望双提升。2、下游行业快速发展，半导体材料、OLED材料、新能源材料等新兴领域公司发展空间广阔。3、深化供给侧结构性改革关注景气度有望维持高位或持续提升子行业，包括氟化工、农化、炼化、染料、涤纶长丝、轮胎等。推荐：万华化学、华鲁恒升、卫星化学、巨化股份、新和成、中国石油、中国海油、中国石化、宝丰能源、云天化、安集科技、雅克科技、江丰电子、鼎龙股份、圣泉集团、阳谷华泰、蓝晓科技、沪硅产业、万润股份、德邦科技、莱特光电、中材科技、东材科技、赛轮轮胎等；建议关注：扬农化工、彤程新材、华特气体、联瑞新材、奥来德、瑞联新材等。
12月金股：万华化学、安集科技。
风险提示
地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。（中银证券 余嫄嫄,范琦岩）
