2025 年，永赢基金在公募行业实现了一场堪称 “逆袭” 的规模扩张。Wind 数据显示，截至 2025 年三季度末，其混合型基金管理规模突破千亿大关，达 1056 亿元，较去年同期的 185 亿元激增约 4.7 倍，行业排名从第 45 位跃升至第 10 位。旗下新人基金经理任桀管理的永赢科技智选 A，凭借年内超 200% 的收益率成为市场焦点，推动该产品成为 “吸金主力”。​

然而，在规模狂飙的背后，这家银行系公募呈现出显著的发展割裂：核心投研老将集中离场与新人执掌百亿资金形成鲜明对比，产品契约承诺与实际运作出现明显偏离，引发市场对其发展模式可持续性的广泛讨论。

一、规模激增背后的投研人事震荡

就在业绩高歌猛进的2025年11月，永赢基金连发多则公告，宣布固定收益投资部投资副总监杨凡颖因个人原因卸任旗下全部8只产品。这位管理规模超120亿元、代表作年化回报稳居同类前列的固收“压舱石”，一夜之间在管规模归零。

杨凡颖的离去并非孤例。2025年以来，包括常远、乔嘉麒、晏青在内的多位核心基金经理相继选择清仓式卸任。这些曾在永赢投研体系中扮演中流砥柱角色的“老将”，大多拥有7年以上管理经验，经历过完整的牛熊周期洗礼。

Wind数据显示，近一年永赢基金离职的基金经理（如李永兴、常远等）平均从业年限超过7年；而同期新聘任的6位基金经理中，有6人从业年限不足一年。截至12月底，永赢在职的46位基金经理，平均管理年限仅为3.73年，显著低于行业5.02年的平均水平。

一边是经验丰富的老将集体淡出，一边是初出茅庐的新人被推向台前。永赢基金在2025年展现出的这种割裂感，显示了其当前增长模式的隐忧。

二、“主动权益工具化” 战略的实践异化

永赢基金之所以能在2025年实现突围，核心策略被市场解读为主动权益的工具化。

在ETF大行其道的背景下，传统主动管理型基金面临巨大的赎回压力：基民既要承担高昂管理费，又要忍受经理风格漂移的不确定性。永赢试图通过智选系列打造一种介于主动与被动之间的“新物种”——既保留ETF的清晰赛道属性，又兼具主动管理的超额收益弹性。

这一战略初衷看似美好：取ETF之长（定位清晰），补ETF之短（前瞻布局）。例如，在机器人、核聚变等新兴产业，主动基金确实能比滞后的指数编制更早卡位。

然而，在执行层面，这一战略却发生了严重的变形。数据显示，其智选系列产品在单一细分行业的持仓集中度极高，这种打法在单边上行市中确实能跑出惊人的锐度。

有业内人士指出，问题在于主动权益基金并不具备ETF的被动属性约束。当工具的属性不再由契约刚性约束，而是完全依赖于基金经理的个人判断时，由于缺乏老将的经验制衡，这种工具极易失控。

该业内人士认为，永赢目前的打法，实质上是迎合了散户的赌性。它提供的不是一个辅助资产配置的工具，而是一个个高波动、高风险的博弈筹码。有行业观点指出，此类运作模式更倾向于迎合短期投机需求，而非提供稳健的资产配置工具。

三、产品风格漂移触及合规底线

对于 “去老人、用新人” 的人才调整，永赢基金方面曾解释为 “研究员 - 助理 - 工具产品 - 全市场产品” 的系统性培养路径，但这一逻辑引发行业质疑。市场普遍认为，金融投资的风险控制高度依赖从业经验，缺乏牛熊周期洗礼的年轻基金经理，在市场剧烈波动时的应对能力存在不确定性。

A 股近 10 年历经多轮大幅调整，上证指数最大回撤一度高达 30%。在此背景下，固收老将的集中离场更被视为风险隐患。作为永赢基金的起家之本，固收业务的核心人才流失，引发市场对其风控体系完整性的担忧。

如果说战略激进与人才调整属于经营策略范畴，部分产品的风格漂移则触及行业合规底线。以永赢科技智选为例，该基金 2025 年一季报明确表示 “持续在国内公有云产业中挖掘机会，逻辑是国产替代和估值双击”，但二季报、三季报显示，其重仓股已大幅切换至国内公司的海外算力板块。

虽然从结果看，海外算力表现确实优于国内云，但这在逻辑上构成了严重的违背。投资者如果看好海外算力，完全可以选择QDII基金；他们购买科技智选，是基于对基金经理承诺的国内公有云赛道的认可。

公募基金行业的核心竞争力在于投资者信任，规模增长的前提是风险可控与合规运作。对于永赢基金而言，如何在规模扩张与风险控制之间建立平衡，如何从 “流量捕手” 转型为真正的 “资产管家”，不仅关乎公司长期发展，也为整个公募行业提供了反思样本。市场将持续关注其投研体系完善、风控机制强化及产品合规运作的后续进展。（李孟鹏 特约撰稿人 石省昌）