2025年纯碱行业延续熊市格局，“高供应、高库存、低估值”特征明显。2026年纯碱行业仍处在产能扩张周期，需求难有增量，基本面或延续供强需弱格局。在高库存压力下，2026年纯碱价格重心或小幅下移，行业亏损进一步加剧。预计2026年纯碱价格中枢为1100~1200元／吨，现货价格低点或降至1050元／吨附近。建议上游企业关注宏观利好和阶段性减产带来的卖出套保机会。
供应压力仍存
2021—2023年纯碱行业景气度高，行业利润一度升至2000元／吨。高利润驱动开工率提升和新产能投放，行业快速进入熊市周期。2025年国内纯碱新增产能590万吨，产能增速约为15%，产能增速明显高于2024年。2023—2025年国内纯碱新增产能近1400万吨，累计增幅约40%。新产能释放带动国内纯碱产量大幅增加。国家统计局数据显示，2025年1—11月，国内纯碱产量同比增加139万吨，至3625万吨，增幅为4.0%。
2026年国内纯碱产能投放计划明显减少，主要包括金山湖北潜江的150万吨／年联碱产能和湖南雪天盐碱新材料的100万吨／年联碱产能。根据百川资讯统计，2026年新项目或于下半年甚至年底才能投产，对年内供应的实质性影响有限。2026年纯碱的新增供应主要来源于2025年年底投产的远兴能源二期280万吨／年天然碱和应城新都化工的70万吨／年联碱，2026年该部分产能将转换为增量供应，进而施压价格。
近两年，纯碱行业亏损时间、亏损幅度均较为有限，纯碱企业现金流充足，产能退出预期降温、速度偏慢。从市场调研来看，2026年纯碱行业产能退出计划较少，西南、华南、西北个别企业或存在停产计划，华东某企业氨碱改联碱项目或推进。考虑开工率下降影响，预计2026年纯碱供应前高后低，2026年国内纯碱产量预计接近3874万吨，较2025年增加12万吨左右，增幅约为0.3%。在供应压力影响下，2026年纯碱库存有望继续增加，价格重心或下移。
总需求或持稳
2025年国内纯碱需求出现近5年首次下降。根据纯碱下游产量和单耗数据测算，2025年国内纯碱需求下降约9万吨，至3536万吨，降幅约0.3%。其中，重碱需求下降约117万吨，至1787万吨，轻碱需求增加约108万吨，至1749万吨。年内轻碱需求增长超预期，碳酸锂、小苏打用碱需求明显增加。2025年轻碱需求占比提升，重碱需求占比下降，全年国内重碱消费量占纯碱总消费量的比重约为51%，轻碱消费占比约为49%。
2026年纯碱总需求或维持稳定，轻碱需求小幅增长，重碱需求小幅下降。轻碱方面，2025年国内轻碱需求增加。2025年国内碳酸锂产量约为94万吨，同比增加25万吨，用碱增加50万吨；2025年国内小苏打产量约为354万吨，同比增加115万吨，用碱需求增加约70万吨。2025年氧化铝产量增加约8%，合成洗涤剂产量增加约5%，日用玻璃产量下降约5%，味精产量下降约5%，泡花碱产量下降约14%。综合来看，小苏打、碳酸锂以外的轻碱需求下降约10万吨。预计2026年国内轻碱需求增加40万吨，至1790万吨左右，带动纯碱需求增长约1.1%。2026年轻碱需求增加主要依赖碳酸锂的供应增加，其余需求或整体保持稳定。
2025年国内重碱需求降幅较大，重碱需求同比减少6.2%。年内浮法玻璃和光伏玻璃价格围绕成本波动，阶段性亏损导致供应下降，用碱需求减少。预计2026年房地产和光伏行业均承压，终端需求疲软将拖累浮法玻璃和光伏玻璃需求。预计2026年重碱需求较2025年减少约40万吨。2026年浮法玻璃产量或下降120万吨，至5064万吨附近，用碱需求下降约24万吨。2025年光伏玻璃景气度明显下滑，2026年仍难言乐观。受光伏装机增速放缓、贸易摩擦等因素影响，2025年国内光伏行业出现亏损，各产业链价格、利润均下降。2025年1—11月国内光伏玻璃产量为2364万吨，较去年同期减少291万吨，降幅11.0%。根据主流机构预测，2026年国内光伏新增装机或下降20%，至224GW，全球光伏装机或下降10%，至488GW。在终端需求拖累背景下，2026年国内光伏玻璃产量难有较大增量。考虑高基数效应，预计2026年国内光伏玻璃产量减少约50万吨，至2565万吨附近，全年平均在产日熔约87000吨，用碱需求减少约10万吨。
出口将维持高位
2025年国内纯碱出口量大幅增加、进口明显下滑。海关数据显示，2025年1—11月，国内纯碱累计进口2.2万吨，同比减少94.7万吨，降幅为97.7%；1—11月累计出口196.1万吨，同比增加92.3万吨，增幅为88.8%。受内外价差影响，2025年纯碱进口几乎归零，月均出口量升至18万吨左右。2025年国内纯碱出口量大增，主要是受国内价格下跌影响。2025年国内纯碱现货价格下跌，1—11月期货交割均价为1255元／吨，现货均价折美元180~190美元／吨。1—11月国内纯碱进口均价为251美元／吨，折合人民币1819元／吨；1—11月纯碱出口均价为183美元／吨，折合人民币1331元／吨。
2025年国内纯碱主要出口至东南亚、非洲地区。近三年，国内玻璃企业前往东南亚、非洲等区域新建玻璃产线，国内企业的海外生产基地更倾向于采购国内纯碱。当前东南亚、非洲经济增速较高，玻璃产能增加，用碱需求将继续增加。国内纯碱均价预期下降，2026年纯碱出口有望升至历史高位。按照2025年国内1100~1200元／吨的现货均价进行测算，预计2026年国内纯碱进口量维持在2万吨左右，预计2026年出口量升至219万吨左右。（作者单位：中信建投期货）
