华源证券近日发布交通运输行业周报：根据交通运输部，2025年12月31日-2026年1月2日，民航客运量合计达到597.6万人次，同比增长13%。根据央视记者从交通运输部获悉，1月3日全国民航预计运输旅客208万人次，同比增长21.8%。中国港口货物吞吐量环比下降，集装箱吞吐量环比下降。2025年12月22日-12月28日中国港口货物吞吐量为25662万吨，较上周环比下降0.80%，集装箱吞吐量为611万TEU，较上周环比下降1.47%。
以下为研究报告摘要：
投资要点：
行业动态跟踪
快递物流：
1）浙江邮政管理局召开行业高质量发展座谈会，反对“内卷式”竞争，取消差异化派费。根据浙江省邮政管理局官网，浙江省邮政管理局组织召开行业高质量发展座谈会，围绕维护行业末端稳定、推动行业高质量发展进行深入交流。各主要品牌快递企业省级总部负责人，部分市县邮政管理部门负责人参加会议。会议要求持续规范市场秩序，加强行业自律，反对“内卷式”竞争，取消差异化派费；保障加盟企业和基层网点的合法权益和诉求。
2）极兔速递10.56亿美元收购两家附属公司股权，公司利润弹性有望进一步提升。2025年12月28日，极兔发布公告，同意收购新市场运营实体控股公司JetGlobal及沙特业务运营实体JNTExpressKSA股权。根据股份转让协议I，极兔附属公司OnwingGlobal同意收购JetGlobal（新市场运营实体控股公司，包括巴西、埃及、墨西哥、阿拉伯联合酋长国及沙特阿拉伯）合计36.99%的股权，交易对价最高为9.5亿美元；根据股份转让协议II，极兔附属公司J&TKSA同意收购eWTP持有的JNTExpress KSA（沙特业务运营实体）约46.55%股权，交易对价最高约为1.06亿美元。2024年JetGlobal及JNTExpressKSA税后净利润均实现同比大幅减亏，伴随后续区域业务经营持续改善，收购完成后公司并表新市场利润有望大幅增厚。
航空机场：
1）元旦假期民航客运量增速可观。根据交通运输部，2025年12月31日-2026年1月2日，民航客运量合计达到597.6万人次，同比增长13%。根据央视记者从交通运输部获悉，1月3日全国民航预计运输旅客208万人次，同比增长21.8%。
2）燃油附加费再下调。自2026年1月5日零时起，下调国内航线旅客运输燃油附加费征收标准。其中，800公里（含）以下航段每位成人收取10元，800公里以上航段每位成人收取20元，分别降低10元和20元。残疾军人、因公致残的警察、儿童（含无陪儿童）减半收取，即800公里以上航段10元，800公里以下（含）免收。婴儿免收燃油附加费。
3）国航、春秋、吉祥航司拟购飞机。中国国航拟购买60架空客A320NEO系列飞机，春秋航空拟购买30架空客A320neo系列飞机，吉祥航空拟购买25架空客A320系列飞机，飞机将于2028年至2032年分批交付。
4）元旦假期国内旅游市场热度高。去哪儿旅行数据显示，元旦假期，热门目的地机票量同比增两成，飞往云南普洱等小机场城市机票量增逾2倍。持非中国护照购买国内航线目的地覆盖了97个城市。其中，海南文旅市场热度翻倍，海口和三亚是全国入境机票量增长最快的2个城市，增幅分别超过3倍和5倍。除了海南，元旦入境游增幅较高的城市还包括许多特色小城，如大理、西双版纳、北海、徐州、湛江等，增幅都超过了3倍。
航运船舶港口：
1）美军袭击委内瑞拉且抓获总统，关注后续委油合规化进展以及对油运的潜在利好。1月3日，美国对委内瑞拉实施大规模打击，抓获委总统马杜罗及其夫人并将他们带离委内瑞拉。美国本轮袭击目标包括委军用机场、国防部、港口等。委内瑞拉石油设施未受袭击，仍保持正常运营。2025年12月委内瑞拉民调显示，九成当地民众认为美对委内瑞拉行动的真实目的是夺取石油资源，因为委石油品质更符合美炼厂需求，且生产成本远低于美国。我们认为，后续委局势仍有较大不确定性，或对油运市场总体利好：1）短期看，委局势动荡，虽委石油设施正常运营，委石油出口（2025年为79万桶/日）或受限，油贸需求或完全转向中东等合规地区，相当于19艘VLCC运力需求；2）中期看，若美国取消委油制裁，委油海运有望完全转向合规市场，相当于46艘VLCC运力需求；3）长期看，若委油合规化且国际资本持续投入，委油出口有望达到240万桶/日的历史峰值，相当于141艘VLCC运力需求。
2）中国港口货物吞吐量环比下降，集装箱吞吐量环比下降。2025年12月22日-12月28日中国港口货物吞吐量为25662万吨，较上周环比下降0.80%，集装箱吞吐量为611万TEU，较上周环比下降1.47%。
公路铁路：
1）12月22日—12月28日全国物流保通保畅有序运行。根据国务院物流保通保畅工作领导小组办公室监测汇总数据，12月22日—12月28日，全国货运物流有序运行，其中：国家铁路运输货物7356.1万吨，环比下降6.13%；全国高速公路货车通行5516.4万辆，环比下降0.5%。
2）深高速发布2025年11月未经审计路费收入公告。2025年11月，深高速路费收入9.9亿元，同比增长2.6%。其中：深圳路费收入3.8亿元，同比增长4.1%；广东其他地区路费收入5.1亿元，同比增长1.9%；中国其他省份路费收入1.0亿元，同比增长1.1%。
3）深圳国际发布公告，披露华南物流园项目一期转型升级进展。1)集团就开展华南转型项目与深圳市龙华区城市更新和土地整备局、深圳市龙华区民治街道办事处及市规资局龙华局签订了土地整备协议，各方同意综合采用安排留用土地和货币补偿的方式实施该项目。华南物流公司作为原土地使用权人，可在华南物流园内留用面积约108,749平方米的留用土地；2）第一期留用土地（即02-20-04号地块）的相关安排于2024年底获得深圳市龙华区人民政府批复；3）华南物流公司与市规资局龙华局于2025年7月就第一期留用土地的出让事宜签订土地出让合同。2025年12月26日，市规资局龙华局公布，华南转型项目第二期留用土地（一阶段）（即02-20-02号地块）已获得龙华区政府批准，并将开展供地相关工作，标志着本集团已取得该地块的开发权，将待正式履行相关土地出让手续后开展后续开发工作。该地块规划为二类居住用地，用地面积为25,008平方米，规划容积率为5.8。
二、核心观点
快递：当前电商快递行业需求坚韧，自上而下的“反内卷”带动快递价格上涨，释放企业盈利弹性，电商快递中长期迎来良性竞争机会；顺丰、京东物流有望受益顺周期回暖以及持续降本，业绩弹性相对更大，业绩与估值存在双升空间。建议关注：1）圆通速递：份额显著增长，网络健康，智能化领先优势或二次打开；2）申通快递：产能与服务双升，加盟商体系改善，阿里潜在行权；3）中通快递：行业长期龙头，经营稳定，分红回购创造股东回报；4）顺丰控股：需求坚韧增长，成本管控持续深化，经营潜力持续释放，在资本开支下行期股东回报不断提升。
航运：1、看好原油运输受益于OPEC+增产周期与美联储降息周期的基本面向好，中东地缘不确定性或增强VLCC运价弹性。随着原油增产持续，预计2026年油运市场景气度有望再上一层楼，建议关注招商轮船、中远海能、招商南油；2、看好散运市场复苏，环保法规对老旧船队运营的限制推动有效运力持续出清，叠加西芒杜铁矿投产与未来美联储降息后期对全球大宗商品需求的催化，预计散运市场将持续复苏。建议关注招商轮船、海通发展、海航科技、国航远洋。3、看好亚洲内集运需求中长期成长性，全球供应链多元化是核心，美国关税刺激是催化剂。同时，集运小船运力青黄不接，有限新船难以满足存量替代和需求增量，市场景气度有望持续。建议关注海丰国际、中谷物流、锦江航运。
船舶：船舶绿色更新大周期尚在前期，航运景气+绿色更新进度是需求核心驱动。2024年10月以来，受航运市场低迷、地缘事件冲击和环保法规待定等因素影响，新造船订单较弱，导致新造船价持续调整。造船产能在经过十余年行业低谷出清后，持续紧张。即便订单同比下滑，船厂订单仍饱满。展望后市，制约新造船市场活动的三重因素有望缓解或向好：油散市场景气度有望提升、全球脱碳法规持续推进、地缘事件影响缓和。同时，造船企业预计将进入利润兑现期。建议关注中国船舶、中船防务、中国动力。
航空：展望后市，Q3业绩有望成为长期行情启动信号。当前，需求增速虽平稳但可持续、存量供给与增量供给双紧、油汇对成本端改善、“反内卷”成为行业共识等均形成明确趋势，建议提前布局。建议关注华夏航空、中国国航、中国东航、海航控股。
供应链物流：1、深圳国际：华南物流园转型升级提供业绩弹性，高分红下有望迎来价值重估。2、快运格局向好，行业竞争放缓，行业具备顺周期弹性，建议关注：1）德邦股份：精细化管理及京东导流催化下盈利具备较强确定性；2）安能物流：战略转型及加盟商生态优化下公司盈利改善明显，规模效应释放下单位毛利有望持续提升。3、化工物流：市场空间较大，行业准入壁垒持续趋严，存在整合机会。化工需求改善下，龙头具备较大盈利弹性。关注：1）密尔克卫：物贸一体化的商业模式具备较强成长性；2）兴通股份：商业模式清晰，运力持续扩张下业绩确定性较强。
港口：供应链陆海枢纽，格局趋稳重视红利。港口作为交通运输基础设施，经营模式稳定，现金流强劲。随着行业资本支出增速放缓，建议重点关注板块红利属性和枢纽港成长性，建议关注招商港口、唐山港、青岛港、北部湾港。
风险提示。1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。2）快递行业价格竞争超出市场预期。3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。（华源证券 孙延,刘晓宁,王惠武,曾智星,张付哲）
