华源证券近日发布交通运输行业周报：1月7日，2026年全国邮政工作会议在北京召开。预计2026年，行业仍将保持稳步上升态势，快递业务量将完成2140亿件，同比增长8%左右。会议指出，“十五五”时期，全行业要摆脱对规模和速度的传统路径依赖，将发展重心切换到质的有效提升和量的合理增长上来。前瞻性应对存量市场竞争带来的新挑战，引导企业摒弃“以价换量”旧模式，着力遏制无序非理性竞争。
以下为研究报告摘要：
投资要点：
一、行业动态跟踪
快递物流：
1）2026年全国邮政工作会议在京召开，预计2026年行业需求增速8%，明确高质量发展方向，强调发挥政府作用。1月7日，2026年全国邮政工作会议在北京召开。预计2026年，行业仍将保持稳步上升态势，快递业务量将完成2140亿件，同比增长8%左右。会议指出，“十五五”时期，全行业要摆脱对规模和速度的传统路径依赖，将发展重心切换到质的有效提升和量的合理增长上来。前瞻性应对存量市场竞争带来的新挑战，引导企业摒弃“以价换量”旧模式，着力遏制无序非理性竞争。针对行业治理中的现实问题，必须更好发挥有为政府作用，加强政府监管，不断提升行政效能，健全法规标准政策体系，推动总部企业履行网络的统一管理责任，持续提升企业合规化水平。
2）极兔速递发布2025年第四季度经营数据汇报，东南亚及新市场包裹量同比增速均超过70%，全球网络布局持续强化。2025Q4，公司总体实现包裹量84.6亿件，同比增长14.5%。其中东南亚/新市场/中国包裹量24.4/1.3/58.9亿件，同比+73.6%/+79.7%/-0.4%。2025年全年，极兔东南亚/新市场/中国包裹量76.6/4.0/220.7亿件，同比+67.8%/+43.6%/+11.4%。极兔在东南亚与新市场的业务持续增长，主要受惠于电商传统旺季及其稳健的业务策略。2025年，公司持续投入基础设施建设和资源调配，对各市场的网络合作伙伴和网点进行策略性优化，并对转运中心进行升级，提升运营效益。
3）江西省邮政管理局组织召开快递行业“反内卷”座谈会，要求保护快递员合法权益，规范差异化派费。2026年1月5日左右，江西省邮政管理局组织召开全省快递行业“反内卷”座谈会，各主要品牌快递企业省区总部负责人参会。会议要求协调总部政策，督促快递企业总部制定合理派费标准，健全派费核算与发放机制，切实保障快递员群体合法权益；规范派费标准，不以快件收件地为依据设置差异化派费，确保全省执行统一派费标准；提升应急能力，指导企业探索设立维稳风险金，健全欠薪、网络中断等突发情况应急处置机制；强化动态管理，对存在困难的末端网点“一企一策”开展帮扶，化解劳资纠纷，保障服务网络稳定。
4）密尔克卫发布公告宣布公司实控人提前终止减持。2025年9月26日，公司披露了《密尔克卫智能供应链服务集团股份有限公司股东减持股份计划公告》。公司实际控制人、控股股东陈银河先生以及公司实际控制人、股东李仁莉女士计划通过大宗交易、集中竞价交易方式分别减持公司股份数量不超过237.18万股，即减持不超过公司总股本的1.50%。截至2026年1月7日，公司实际控制人、控股股东陈银河先生与实际控制人、股东李仁莉女士未减持公司股份并决定提前终止本次减持计划。
5）德邦股份发布公告宣布紧急停牌。2026年1月9日，公司发布公告宣布紧急停牌，因公司间接控股股东京东卓风拟筹划与公司相关的重大事项。
航空机场：
1）中国石化与中国航油重组。经报国务院批准，中国石油化工集团有限公司与中国航空油料集团有限公司实施重组。
2）西部航空大股东换人。据企查查信息，日前西部航空注册资本增加15.5亿元，达到30.42亿元，新增两个股东。重庆盛翱鸿巍企业管理合伙企业（有限合伙）注资9.5亿元，获得西部航空31.2316%的股份，成为新的最大股东。重庆瀚翼盛航企业管理合伙企业（有限合伙）注资6亿元，获得西部航空19.7252%的股份，成为第二大股东。西部航空原来的4个股东未进行增资，持股比例被稀释。
3）2025年民航总体盈利65亿元。1月6日，2026年全国民航工作会议在京召开。会议披露2025年民航行业总体盈利65亿元，经营效益持续向好。全年完成运输总周转量1640.8亿吨公里、旅客运输量7.7亿人次、货邮运输量1017.2万吨，同比分别增长10.5%、5.5%、13.3%；全行业飞机日利用率9.1小时，正班客座率85.1%、载运率73.4%，均较上年有所提高。
4）2025年11月航空客运需求增长5.7%。国际航协（IATA）发布2025年11月全球航空数据，全球客运需求同比增长5.7%，载客率达83.7%；总运力同比增长5.4%，11月载客率83.7%，同比增0.3个百分点，创历年11月份新高。其中，国际需求同比2024年11月增长7.7%，运力增长7.1%；国内需求与运力均同比增长2.7%。除非洲地区外，其他地区的客运量增幅均略有下降。理事长沃尔什指出供应链承压与飞机订单积压问题，亟须在2026年得到有效缓解。
航运船舶港口：
1）伊朗骚乱持续蔓延，特朗普“威胁”或成介入的开始，关注后续伊朗局势发展：近期，伊朗全国多地爆发大规模示威，抗议严重的通货膨胀和货币暴跌问题。抗议已扩散到伊朗一半以上的省份。当地时间2026年1月8日，伊朗首都德黑兰出现全国性互联网中断。美国总统特朗普称密切关注伊朗骚乱事件，若再有人员死亡将对伊朗进行“严厉打击”。伊朗局势整体仍较紧张，我们判断可能的未来走势或有三种：1）伊朗骚乱整体可控，美国或以色列借口袭击伊朗，影响伊朗原油出口的同时，导致中东地区风险升高，或将推高油价与VLCC运价的风险溢价；2）伊朗内部情况逐渐失控，美国借伊朗内部问题封锁伊朗原油出口，可能导致伊朗原油出口停滞，或将迫使买家转向合规油市采购，合规油运市场或可受益；2）若伊朗内乱加强，波及临近的霍尔木兹海峡航行安全，可能推高油价与VLCC运价的风险溢价。建议关注后续伊朗局势发展，或将对油运市场有较大影响。
2）韩国船东看好VLCC市场，正大肆收购租用较旧运力：韩国船东SinokorMaritime近期在年底假期前后集中开展VLCC资产运作，其已累计收购约15艘船龄15年上下的二手VLCC，同时固定或延长至少14艘同类船舶的期租合约，涉及船舶总数或达30艘。此举是阶段性的集中操作，反映出韩国市场对VLCC板块的显著看好与策略性布局。
3）本周集装箱运价整体微降：SCFI综合运价指数较上周环比下降0.5%，至1647点。其中，上海-欧洲/地中海运价分别环比变化+1.7%/+2.8%；上海-美西/美东运价分别环比变化+1.4%/+3.1%；上海-东南亚运价环比下降4.4%。
4）本周原油轮运价整体走弱，VLCC逆势上涨：BDTI指数较上周环比下降1.7%，至1186点。VLCCTCE环比上涨10.5%，其中中东/西非/美湾-中国TCE分别环比变化+27.7%/+12.5%/-0.2%；SuezmaxTCE环比下降8.6%；AframaxTCE环比下降0.9%。
5）本周成品油轮运价下降，部分航线上涨：BCTI指数较上周环比下降4.7%，至717点。LR1中东-日本环比上涨4.7%；MR-太平洋/新加坡-澳洲/大西洋分别环比变化+1.6%/+0.2%/+19.2%。
6）本周散货船运价指数下降：BDI指数较上周环比下降4.7%，至1794点。其中，BCI/BPI/BSI分别环比变化-6.2%/+2.4%/-6.5%。
7）本周新造船价整体略降：新造船船价指数较上周环比下降0.20点，为185.27点；油轮/散货船/干货船/气体船船价指数较上周环比变化持平/持平/-0.44点/-0.17点；当月集装箱船价指数较上月环比下降0.53点。
8）本期PDCI下降：12月27日至1月2日，新华・泛亚航运中国内贸集装箱运价指数（XH・PDCI）报1337点，环比下跌5点，跌幅0.37%；其中东北至华南/华北至华南/华南至东北/华南至华北流向指数分别环比+1.19%/+1.44%/-1.91%/-8.05%。
9）中国港口货物吞吐量环比下降，集装箱吞吐量环比增长。2025年12月29日-2026年1月4日中国港口货物吞吐量为25495万吨，较前一周环比下降0.65%，集装箱吞吐量为649万TEU，较前一周环比增长6.27%。
公路铁路：
1）2025年12月29日—2026年1月4日全国物流保通保畅有序运行。根据国务院物流保通保畅工作领导小组办公室监测汇总数据，2025年12月29日—2026年1月4日，全国货运物流有序运行，其中：国家铁路运输货物6728万吨，环比下降8.54%；全国高速公路货车通行4696.4万辆，环比下降14.87%。
二、核心观点
快递：当前电商快递行业需求坚韧，自上而下的“反内卷”带动快递价格上涨，释放企业盈利弹性，电商快递中长期迎来良性竞争机会；顺丰、京东物流有望受益顺周期回暖以及持续降本，业绩弹性相对更大，业绩与估值存在双升空间。建议关注：1）圆通速递：份额显著增长，网络健康，智能化领先优势或二次打开；2）申通快递：产能与服务双升，加盟商体系改善，阿里潜在行权；3）中通快递：行业长期龙头，经营稳定，分红回购创造股东回报；4）顺丰控股：需求坚韧增长，成本管控持续深化，经营潜力持续释放，在资本开支下行期股东回报不断提升。
航运：1、看好原油运输受益于OPEC+增产周期与美联储降息周期的基本面向好，中东地缘不确定性或增强VLCC运价弹性。随着原油增产持续，预计2026年油运市场景气度有望再上一层楼，建议关注招商轮船、中远海能、招商南油；2、看好散运市场复苏，环保法规对老旧船队运营的限制推动有效运力持续出清，叠加西芒杜铁矿投产与未来美联储降息后期对全球大宗商品需求的催化，预计散运市场将持续复苏。建议关注招商轮船、海通发展、海航科技、国航远洋。3、看好亚洲内集运需求中长期成长性，全球供应链多元化是核心，美国关税刺激是催化剂。同时，集运小船运力青黄不接，有限新船难以满足存量替代和需求增量，市场景气度有望持续。建议关注海丰国际、中谷物流、锦江航运。
船舶：船舶绿色更新大周期尚在前期，航运景气+绿色更新进度是需求核心驱动。2024年10月以来，受航运市场低迷、地缘事件冲击和环保法规待定等因素影响，新造船订单较弱，导致新造船价持续调整。造船产能在经过十余年行业低谷出清后，持续紧张。即便订单同比下滑，船厂订单仍饱满。展望后市，制约新造船市场活动的三重因素有望缓解或向好：油散市场景气度有望提升、全球脱碳法规持续推进、地缘事件影响缓和。同时，造船企业预计将进入利润兑现期。建议关注中国船舶、中船防务、中国动力。
航空：展望后市，Q3业绩有望成为长期行情启动信号。当前，需求增速虽平稳但可持续、存量供给与增量供给双紧、油汇对成本端改善、“反内卷”成为行业共识等均形成明确趋势，建议提前布局。建议关注华夏航空、中国国航、中国东航、海航控股。
供应链物流：1、深圳国际：华南物流园转型升级提供业绩弹性，高分红下有望迎来价值重估。2、快运格局向好，行业竞争放缓，行业具备顺周期弹性，建议关注：1）德邦股份：精细化管理及京东导流催化下盈利具备较强确定性；2）安能物流：战略转型及加盟商生态优化下公司盈利改善明显，规模效应释放下单位毛利有望持续提升。3、化工物流：市场空间较大，行业准入壁垒持续趋严，存在整合机会。化工需求改善下，龙头具备较大盈利弹性。关注：1）密尔克卫：物贸一体化的商业模式具备较强成长性；2）兴通股份：商业模式清晰，运力持续扩张下业绩确定性较强。
港口：供应链陆海枢纽，格局趋稳重视红利。港口作为交通运输基础设施，经营模式稳定，现金流强劲。随着行业资本支出增速放缓，建议重点关注板块红利属性和枢纽港成长性，建议关注招商港口、唐山港、青岛港、北部湾港。
风险提示。1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。2）快递行业价格竞争超出市场预期。3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。（华源证券 孙延,刘晓宁,王惠武,曾智星,张付哲）
