爱建证券近日发布光储行业跟踪：据SMM，2025年11月光伏组件整体产量环比10月下降2.43%。预计12月组件产量继续大幅下降，终端需求也将回归冷淡时期，预计环比11月开工下降14.77％。据SolarZoom，国内受光伏产品出口退税政策影响，市场组件端排产有提产规划，但实际落地情况仍有待观望。
以下为研究报告摘要：
投资要点：
排产：1）光伏组件：据SMM，2025年11月光伏组件整体产量环比10月下降2.43%。预计12月组件产量继续大幅下降，终端需求也将回归冷淡时期，预计环比11月开工下降14.77％。据SolarZoom，国内受光伏产品出口退税政策影响，市场组件端排产有提产规划，但实际落地情况仍有待观望；2）电芯：据大东时代智库（TD）预测，2026年1月中国市场动力+储能+消费类电池排产量210GWh，环比下降4.55%，动力电池为主要回调板块，二线企业下降尤为明显，而储能电池排产维持高位甚至小幅上涨；2026年1月全球市场动力+储能+消费类电池排产量220GWh，环比下降6.38%。
价格：1）光伏：截至2026年1月14日，多晶硅致密料价格较上周持平，报54.00元/kg；183N单晶硅片主流均价较上周持平，报1.40元/片；TOPCon双玻组件价格较上周上涨，涨幅约1.43%，报0.71元/W；TOPCon电池片较上周上涨，涨幅约2.56%，报0.40元/W。2）储能：2025年11月，国内磷酸铁锂电池储能系统（不含工商业储能柜）报价主要集中在0.4452-0.6828元/Wh区间内，平均报价0.5721元/Wh，中标加权均价0.4912元/Wh，环比-6.4%。其中，2h锂电储能系统报价主要集中在0.5466-0.588元/Wh范围内，平均报价0.5631元/Wh，中标加权均价0.569元/Wh，环比+2.88%；4h锂电储能系统报价主要集中在0.4452-0.54元/Wh区间内，平均报价0.4983元/Wh，中标加权均价0.4537元/Wh，环比-10.86%。
需求：1）海外：据海关总署，2025年11月光伏组件出口额约24.12亿美元，同比增长34.08%，环比增长6.84%。1-11月累计出口额258.85亿美元，同比增长4.89%。2025年11月逆变器出口额7.67亿美元，同比增加25.91%，环比增长13.29%。1-11月累计出口额82.02亿美元，同比增加29.57%。2025年1-11月国内光伏逆变器出口金额在区域结构上存在差异。欧洲以31.30亿美元居首；亚洲地区次之，出口额为28.66亿美元，同时南美等新兴市场提供了多元化增长潜力。2025年11月，中国逆变器出口澳大利亚金额同比增长率超177%，有望提供新的增长空间。2）国内：2025年11月国内光伏新增装机量为22.02GW，环比增长74.76%，同比下降11.92%。国内1-11月累积新增光伏装机274.89GW，同比增长33.25%。2025年11月EPC/PC（含直流侧设备）+储能系统新增招标规模达21.8GW/64GWh，创2025年以来月度新高，容量规模环比大增65%，同比下降4%。
投资建议：2025年11月光伏组件出口额约24.12亿美元，同比增长34.08%，环比增长6.84%。1-11月累计出口额258.85亿美元，同比增长4.89%。包括光伏在内的部分产品增值税出口退税将于2026年4月起取消，短期或带动国内光伏产品出货需求增加，长期或促进落后产能出清，优化产能结构，建议关注光储相关标的。推荐阳光电源（300274.SZ）、南都电源（300068.SZ）、通润装备（002150.SZ）、华盛昌（002980.SZ）、首航新能（301658.SZ）。
风险提示：1）竞争加剧，导致毛利率降低；2）政策风险，导致需求不及预期；3）国际贸易摩擦风险。（爱建证券 朱攀,陆嘉怡）
