东吴证券近日发布燃气Ⅱ行业跟踪周报：气温回暖&美伊局势紧张，美国气价回落，欧洲气价微涨。截至2026/02/20，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动-3.4%/+1.1%/+1.4%/0%/+3.9%至0.8/2.8/2.7/2.5/2.7元/方。
以下为研究报告摘要：
投资要点
价格跟踪：气温回暖&美伊局势紧张，美国气价回落，欧洲气价微涨。截至2026/02/20，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动-3.4%/+1.1%/+1.4%/0%/+3.9%至0.8/2.8/2.7/2.5/2.7元/方。
供需分析：1）天气转暖，美国天然气市场价格周环比-3.4%。截至2026/02/13，储气量周环比-1440亿立方英尺至20700亿立方英尺，同比-1.5%。2）天气转暖&美伊局势紧张，欧洲气价周环比+1.1%。2025M1-11，欧洲天然气消费量为3964亿方，同比+3.5%。2026/2/12~2026/2/18，欧洲天然气供给周环比-0.3%至114169GWh；其中，来自库存消耗37128GWh，周环比-1.3%；来自LNG接收站37231GWh，周环比+2.7%；来自挪威北海管道气27755GWh，周环比-2.6%。2026/02/21~2026/02/27，欧洲燃气发电出力回落，欧洲日平均燃气发电量周环比-34.1%、同比-61.9%至814GWh。截至2026/02/21，欧洲天然气库存353TWh（341亿方），同比-118.2TWh；库容率30.88%，同比-10.2pct，周环比-3.1pct。3）春节假期持续，国内气价未更新。2025M1-12，我国天然气表观消费量同比+2.3%至4332亿方，原因或为2024年冬季偏暖，影响了2025M1-3采暖用气需求。2025M1-12，产量同比+6.3%至2619亿方，进口量同比-3%至1799亿方。2025年12月，国内液态天然气进口均价3466元/吨，环比+2.4%，同比-18.4%；国内气态天然气进口均价2444元/吨，环比+0.7%，同比-11.3%；天然气整体进口均价3088元/吨，环比+3.5%，同比-15.9%。截至2026/02/13，国内进口接收站库存359.06万吨，同比+0.08%，周环比-6.67%；国内LNG厂内库存53.35万吨，同比-13.56%，周环比+2.42%。
顺价进展：2022~2026M1，全国68%(196个)地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为0.22元/方。2024年龙头城燃公司价差0.53~0.54元/方，配气费合理值0.6元/方+，价差仍存10%修复空间，顺价仍将继续落地。
投资建议：供给宽松，城燃公司成本优化；价格机制继续理顺、需求放量。需关注对美LNG加征关税后新奥股份等具有美国气源的公司是否能通过转售等消除关税影响；以及涉及省内管输业务的公司管输费下调风险。1）城燃降本促量、顺价持续推进。重点推荐：【新奥能源】（26股息率5.4%）2024年不可测利润充分消化，私有化方案定价彰显估值回归空间；【华润燃气】【昆仑能源】（26股息率4.6%）【中国燃气】（26股息率6.2%）【蓝天燃气】（26股息率6.2%）【佛燃能源】（26股息率3.6%）；建议关注：【深圳燃气】【港华智慧能源】。2）海外气源释放，关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。重点推荐：重视商业航天特燃特气价值长期提升【九丰能源】（26股息率3.3%）【新奥股份】（26股息率4.7%）【佛燃能源】；建议关注：【深圳燃气】。3）美气进口不确定性提升，能源自主可控重要性突显。重点推荐具备气源生产能力的【首华燃气】；建议关注【新天然气】【蓝焰控股】。（估值日期2026/2/20）
风险提示：经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化、安全经营风险。（东吴证券 袁理,谷玥）
