华源证券近日发布大能源行业2026年第8周周报：氢能方面，根据氢能汇公众号统计数据，部分省市2026年氢能相关重点项目如正文图表3所示，涉及领域覆盖氢能制储运用多个环节——例如上游的电解槽/电极材料/制绿氢/制工业副产氢、中游的储氢装备/加氢基础设施、下游应用端的绿醇/SAF/燃料电池等。
以下为研究报告摘要：
投资要点：
电力：重视“双碳”考核及绿电消纳
“十五五”开局之年，计划与市场转型关键期，重申重视“双碳”考核。从考核看投资方向，1）存量角度看配额机制，参考发电企业碳配额交易情况看，预计钢铁、水泥、铝冶炼进入碳市场后，将进一步从“绿色”的角度加快供给侧出清，上述高耗能企业承担“绿色”转型责任。2）增量角度看绿电需求，考虑到“十五五”期间考核指标从能耗转为碳排放，有利于高耗能企业增强清洁能源的使用，其中绿证消费与零碳园区或为可行方向。预计“十五五”期间新能源电源的绿色价值将更充分体现。
新能源入市进入深水区，碳双控与绿电消纳有序推进。我们在2026年度策略报告《震荡的过渡，明朗的方向》中提到，在2035年目标下，国家发改委、国家能源局发布《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》（简称“1360号文”）指明新能源发展之路：大基地外送与本地消纳（非电消纳）并行。政策方向上明确新能源产业链协同，包括绿色燃料、源网荷储、绿电直连等创新消纳方式。产业融合发展明确“加强新能源与算力设施协同规划布局及优化运行，推动算力设施绿色发展”。
投资分析意见：重点推荐：1）兼具股息率与成长性的桂冠电力；2）已充分反应入市预期的龙源电力（H）；3）兼具Alpha与低估值的华润电力；4）绿醇公司嘉泽新能、电投绿能。建议关注：1）综合能源服务商：涪陵电力、南网能源、天富能源、三峡水利；2）电算协同方向：豫能控股、金开新能、协鑫能科、韶能股份、甘肃能源、银星能源；3）持续关注优质商业模式的大水电长江电力、国投电力、川投能源；以及港股低估值风电大唐新能源、中广核新能源、新天绿色能源；4）关注具备潜在装机增量与较高股息率的公司：华能国际（H）、国电电力、中国电力等；5）资产整合方向：电投水电、电投产融、黔源电力、新筑股份等。
氢能：全国部分省市公布2026年重点项目，氢能产业链项目多次出现
2026年1-2月，全国部分省市公布2026年重点项目。其中氢能方面，根据氢能汇
公众号统计数据，部分省市2026年氢能相关重点项目如正文图表3所示，涉及领域覆盖氢能制储运用多个环节——例如上游的电解槽/电极材料/制绿氢/制工业副产氢、中游的储氢装备/加氢基础设施、下游应用端的绿醇/SAF/燃料电池等。
我们认为，“十五五”期间氢能或从示范阶段走向工业规模化推广阶段，2026年作为“十五五”首年，氢能行业有望获得政策、资本的双重青睐。参考工信部、国家发改委、国家能源局于2024年12月发布的《加快工业领域清洁低碳氢应用实施方案》，以及我们于2025年发布的《氢能产业有望走向成熟关注设备及运营商机遇》报告，我们认为在绿电价格下降趋势下、碳市场扩容和海外碳排法规落地、航运/航空等代表性行业加快脱碳、新能源发展以非电利用为突破的趋势下，绿氨绿醇/SAF等绿色燃料或成为“十五五”重点发展方向；同时在氢能区域间协同方面，输氢运氢或成为降本重点突破方向。
投资分析意见：1）绿色燃料方面，推荐嘉泽新能、电投绿能、中集安瑞科、金风科技H，关注复洁科技、佛燃能源、中国天楹、明阳智能；2）氢能储运/加氢方面，推荐中集安瑞科，关注石化机械、京城股份；3）电解槽方面：关注华电科工；4）其他氢能装备方面，关注国富氢能。
风险提示：用电需求不及预期，新能源入市政策低于预期，绿电消纳不及预期，氢能政策不及预期，氢能项目落地不及预期。（华源证券 查浩,刘晓宁,邓思平）
