万联证券近日发布电子行业跟踪报告：2026年2月25日，英伟达发布截至2026年1月25日的2026财年第四季度及全年财务业绩，其中第四季度营收创纪录达681.27亿美元，环比增长20%，同比增长73%。对于2027财年第一季度，英伟达给出明确展望，预计营收780亿美元，上下浮动2%。英伟达创始人兼CEO黄仁勋表示，Blackwell架构的GPU目前需求远超供应，订单能见度高。
以下为研究报告摘要：
行业核心观点：
上周沪深300指数上涨1.08%，申万电子指数上涨4.07%，在31个申万一级行业中排第13，跑赢沪深300指数2.99个百分点。上周，英伟达发布2026财年第四季度及全年财务业绩，其中第四季度营收为681亿美元，环比增长20%，同比增长73%，数据中心业务成为核心增长引擎，同时指引下一季度收入达780亿美元，上下浮动2%，对于产业链需求仍有较为乐观的指引。我们认为AI算力产业链有望维持高景气，PCB、存储等细分赛道需求旺盛，同时PCB及存储均处于景气扩张周期，有望拉动上游设备及材料需求，建议关注PCB、存储等细分赛道及产业链上下游的投资机遇。
投资要点：
产业动态：（1）AI芯片，2026年2月25日，英伟达发布截至2026年1月25日的2026财年第四季度及全年财务业绩，其中第四季度营收创纪录达681.27亿美元，环比增长20%，同比增长73%。对于2027财年第一季度，英伟达给出明确展望，预计营收780亿美元，上下浮动2%。英伟达创始人兼CEO黄仁勋表示，Blackwell架构的GPU目前需求远超供应，订单能见度高。（2）存储，根据TrendForce集邦咨询，2025年第四季DRAM产业营收为535.8亿美元，较上季度增加29.4%。展望2026年第一季，在CSPs力求确保供应量，且对采购价格仍持开放态度下，其他应用需跟进价格涨幅方可确保自原厂的供应，预计推动多数产品的合约价涨幅再次大幅加速，预估最终Conventional DRAM合约价将上涨90-95%，而Conventional DRAM及HBM合并的整体合约价亦将上涨80-85%。（3）面板，2026年2月23日，TrendForce集邦咨询公布了2月面板价格，电视面板价格上涨，显示器面板部分尺寸价格微幅变动，笔电面板价格下跌。2月份电视面板需求维持稳定，且面板厂规划在农历春节期间进行5-7天不等的产能调节下，整体供需维持稳定，预估春节连假结束后，买卖双方在价格的议定上变化不大，电视面板价格仍维持上涨态势。目前观察2月份电视面板价格涨幅，预估32英寸、43英寸与50英寸上涨1美元，55英寸上涨2美元，65英寸因需求较好，上涨3美元，75英寸上涨2美元。
行业估值：从估值情况来看，截至2026年3月1日，SW电子板块PE(TTM)为90.67倍，2019年至2026年3月1日SW电子板块PE(TTM)均值为53.93倍，行业估值高于2019年至2026年3月1日历史中枢水平。
风险因素：中美科技摩擦加剧；AI应用发展不及预期；国产技术突破不及预期；下游终端需求不及预期；市场竞争加剧。（万联证券 夏清莹,陈达）
