万联证券近日发布机械设备行业快评报告：据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2026年2月销售各类挖掘机17,226台，同比下降10.6%。其中国内销量6,755台，同比下降42%；出口10,471台，同比增长37.2%。2026年1-2月，共销售挖掘机35,934台，同比增长13.1%。其中国内销量15,478台，同比下降9.19%；出口20,456台，同比增长38.8%。电动化方面，2月销售电动挖掘机35台，其中国内销量19台，出口量16台。
以下为研究报告摘要：
行业事件：
中国工程机械工业协会公布最新统计数据，2月销售各类挖掘机17,226台，同比下降10.6%；2月销售各类装载机9,540台，同比增长9.28%。
投资要点：
2月中国挖掘机国内销量承压，出口维持高景气。据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2026年2月销售各类挖掘机17,226台，同比下降10.6%。其中国内销量6,755台，同比下降42%；出口10,471台，同比增长37.2%。2026年1-2月，共销售挖掘机35,934台，同比增长13.1%。其中国内销量15,478台，同比下降9.19%；出口20,456台，同比增长38.8%。电动化方面，2月销售电动挖掘机35台，其中国内销量19台，出口量16台。
2月中国装载机海外销量延续高增长，内销同比下降。据中国工程机械工业协会对装载机主要制造企业统计，2026年2月销售各类装载机9,540台，同比增长9.28%。其中国内销量3,863台，同比下降14.3%；出口5,677台，同比增长34.4%。2026年1-2月，共销售各类装载机21,299台，同比增长27.9%。其中国内销量9,156台，同比增长11.5%；出口12,143台，同比增长43.9%。电动化方面，2月销售电动装载机2,142台，其中国内销量2,016台，对应国内渗透率约52.19%，电动化成为新增量与结构升级的重要抓手;出口量126台。随着应用场景拓展与经济性被市场认可，电动装载机成为装载机销量与结构性升级的核心增量动力，相比之下电动挖掘机仍在早期试水阶段。
2月挖掘机与装载机销量内弱外强主要由春节错位致工作日锐减、去年同期高基数等短期扰动叠加所致，并非需求趋势转弱。国内市场方面，工程机械行业正步入由存量设备更新驱动的周期阶段。在大规模设备更新及淘汰老旧设备等政策的持续催化下，内需驱动力正由增量扩张转向存量置换，为国内销量构筑了更为平稳的底部支撑。海外市场方面，2月挖掘机与装载机出口分别同比+37.2%与+34.4%，挖掘机出口占比超60%，装载机出口占比超59%，显示出外需对行业淡季的托底效应明显。中国品牌在全球市场的渗透力与竞争力正进入一个爆发期，外需已成为平滑国内周期、驱动增长不可或缺的支柱。
投资建议：2月挖掘机与装载机销量内弱外强并非需求趋势转弱，1–2月累计销量维持正增长显示出行业延续高景气。国内市场方面，未来在设备更新、地方政府化债等政策推动下，国内需求有望加速复苏。出口方面，我国工程机械主机厂进行海外布局多年，国产工程机械产品具备性价比优势，国内主机厂在海外市场的竞争力持续提升。在国内外需求共振的情况下，工程机械行业需求有望不断改善，当前工程机械行业呈现内外需共振+技术升级的特点，建议关注具备市场优势以及积极布局海外市场的优质公司。
风险因素：下游地产、基建投资不及预期风险，政策落地不及预期风险，行业竞争加剧风险，国际贸易摩擦风险，人民币汇率波动风险。（万联证券 蔡梓林,李晨崴）
