3月25日，泡泡玛特(09992)公布2025年业绩，公司财务数据表现亮眼，但下午开盘之后，泡泡玛特股价跳水。截至下午收盘，泡泡玛特股价报168.10港元/股，跌超22%。
财报显示，2025年，泡泡玛特营收371.2亿元(人民币，下同)，同比增长184.7%，经调整净利润130.8亿元，同比增长284.5%。集团营收首次突破300亿，LABUBU所在的THE MONSTERS营收首次突破百亿，跻身百亿俱乐部。
如此强劲的财报，为何股价反而暴跌？有市场人士指出，公司公布全年营收增长仍在很大程度上依赖LABUBU销售，令原本寄望其他IP接力增长的投资者感到失望。
过于依赖单一头部IP也让外界担忧泡泡玛特未来的业绩持续增长，多家机构都曾对此提出警示。汇丰环球研究分析师Lina Yan在近期报告中指出，“LABUBU带来的超高速增长会褪去”，并将2026年定义为泡泡玛特“再定基”的一年。
从IP结构看，头部IP仍然是泡泡玛特业绩增长的核心驱动力。2025年，LABUBU所在的THE MONSTERS全球爆红，成为世界级IP，收入达到141.6亿元，同比增长365.7%。得益于差异化IP运营策略，SKULLPANDA、CRYBABY、MOLLY、DIMOO、星星人等6大IP营收突破20亿，17个IP营收突破1亿，2025年上半年，破亿IP数量为13个。
