东吴证券近日发布子行业跟踪周报：随着智能体AI崛起，CPU正从数据中心配角升级为关键瓶颈，CPU与GPU配比预计从1:8骤收至1:1，需求四倍激增。SemiAnalysis首席分析师Dylan Patel直言AI工作负载正向复杂的智能体和强化学习演进，CPU面临"极其严重的产能短缺"，Intel和AMD已于2026年第一季度末对部分CPU产品线提价应对。
以下为研究报告摘要：
投资要点
模型厂“算力扫货”映射AI芯片超级周期，产业链景气度持续攀升近期AI产业界密集释放的重磅信号，正在勾勒出一幅算力需求爆发式增长的壮阔图景。以Anthropic为缩影，大模型公司的技术迭代与商业化放量正形成强烈共振，直接转化为对上游算力芯片的"饥渴式"采购。Anthropic年化营收已从2025年底的约90亿美元飙升至2026年3月底的逾300亿美元，在不足三个月内实现翻三倍增长，年化支出超过100万美元的企业客户数量也从今年2月开始，两个月内从500家突破至1000家。这种商业化裂变速度，迫使Anthropic正以"迄今为止最大规模的算力投入"应对需求扩张，其算力采购版图已从单一的英伟达GPU扩展至AMD MI450、谷歌TPU、亚马逊Trainium等多元路线，并同步探索自研芯片的可行性，折射出头部AI公司对算力供给的极度焦虑。
Anthropic的算力扫货只是全球AI基础设施投资狂潮的冰山一角。公司近期与博通、谷歌签订长期协议，博通将自2027年起通过基于谷歌TPU的算力向Anthropic提供约3.5吉瓦的AI计算能力，结合此前与Fluidstack、微软及英伟达签订的算力采购协议，未来数年内可获得的新增算力接近5吉瓦，按每吉瓦基础设施成本350亿至500亿美元估算，其总承诺支出规模或高达数千亿美元。此外，OpenAI正在敲定一款具备先进网络安全能力的模型Spud，并计划只向一小部分公司开放，同时GPT-6模型也在"后训练+安全审查"阶段，最快5至6月亮相。与此同时，Cerebras近期启动IPO进程，OpenAI更是计划投资200亿美元锁定其产能，这种"下游绑定上游"的资本运作方式，进一步印证了算力资源的稀缺性与战略价值。
从全球视野审视，算力芯片需求的爆发已呈现"东西共振"的格局。在国内，DeepSeek正寻求史上首次外部融资，以不低于100亿美元的估值筹集至少3亿美元资金，为其即将发布的V4模型储备算力弹药。V4采用万亿参数MoE架构，将运行在华为最新的昇腾芯片上，且刻意没有给英伟达和AMD提前提供优化适配，而是将早期访问权限独家给了国产芯片厂商。这一举动甚至引发英伟达CEO黄仁勋的担忧，他直言DeepSeek基于华为平台的新模型"对美国来说将是一个糟糕的结果"。DeepSeek的融资与算力布局，标志着即便是以"花小钱办大事"著称的AI公司，在模型参数规模跃升至万亿级别、上下文窗口扩展至100万token的背景下，也无法回避算力基础设施的巨额投入。无论是海外Anthropic、OpenAI的千亿美元级算力采购，还是国内DeepSeek的首次融资与国产芯片适配，抑或是Cerebras IPO与OpenAI的200亿美元产能锁定，所有线索都指向同一个结论：大模型技术的快速迭代正在推动算力芯片需求进入超级周期，Trendforce预计ASIC定制芯片渗透率将从2026年的27.8%攀升至2030年的近40%，AI芯片市场的多元化竞争格局与整体景气度正迎来历史性提升，产业链上游的算力芯片、先进封装、光通信及PCB等环节将持续受益于这场由模型竞赛驱动的资本开支浪潮。
台积电法说会确认AI"超级周期"，CPU紧缺+PCB产业链紧张共振向上
台积电近期法说会对AI景气度的乐观展望，为整个算力产业链注入了强心剂。公司明确表示AI需求持续强劲，相关收入正高速增长，这一判断与当前产业链的紧张态势形成完美印证。与此同时，一个被长
行业跟踪周报
期忽视的关键变量正在爆发，随着智能体AI崛起，CPU正从数据中心配角升级为关键瓶颈，CPU与GPU配比预计从1:8骤收至1:1，需求四倍激增。SemiAnalysis首席分析师Dylan Patel直言AI工作负载正向复杂的智能体和强化学习演进，CPU面临"极其严重的产能短缺"，Intel和AMD已于2026年第一季度末对部分CPU产品线提价应对。更值得关注的是，英伟达和Arm双双于2026年3月宣布进军服务器CPU市场，GPU巨头与IP授权商同月做出相同选择，绝非巧合，而是市场信号的集中释放。这种"GPU+CPU"双轮驱动的算力架构演进，意味着数据中心对高多层PCB、HDI板及IC载板的需求正呈几何级数扩张，产业链景气度上行逻辑得到进一步夯实。
AI算力需求的井喷正从两个维度重塑PCB产业链价值。一方面是量的跃升，英伟达H200GPU服务器大规模部署后，单台AI服务器PCB用量相比传统服务器增长3至5倍，价值量提升8至12倍，PCB在AI服务器中的成本占比已从传统服务器的3%至5%跃升至8%至12%。另一方面是技术代际升级，英伟达预计2026年下半年量产的Rubin服务器将采用M9级CCL基材，直接拉动HVLP4铜箔、碳氢树脂、Low-Dk电子布等高端材料需求进入新一轮爆发期。产业链上游的供应紧张已从源头发酵，覆铜板龙头建滔积层板2026年年内已连续三次上调产品出厂价格，日本三菱瓦斯化学、Resonac等巨头半年内多次提价，涨幅均超30%；三井金属MicroThin铜箔产品4月起再度提价12%；电子玻纤布从2025年下半年开启明确涨价周期，7628厚布累计涨幅达1至1.2元/米。此轮短缺的核心矛盾并非价格问题，而是货源根本无从获取，超大规模云服务商已将可售CPU悉数供给AI企业，导致处理器陷入"有价无市"的困境，AI服务器所需的20层以上高多层PCB交付周期已延长至8至12周。
从产业格局看，台积电对AI景气度的确认、CPU紧缺引发的算力架构重构、以及PCB产业链的供需失衡，三大变量正在形成共振。政策层面，工信部2025年发布的《印制电路板行业规范条件》通过"禁止低端扩产+资金倒逼研发"双闸门，预计把80%以上的新建产能直接导向20层以上高多层、HDI、IC载板等高端领域，国内PCB产业链的高端化突破迎来关键窗口期。产能迁移方面，全球PCB产能正加速向东南亚转移，泰国落地的PCB投资项目已超100个，总投资金额逾1700亿泰铢。对于A股投资者而言，PCB产业链正经历从"周期复苏"向"超级周期"的质变，台积电法说会确认的AI高景气度、CPU紧缺带来的增量需求、以及上游原材料的持续涨价，共同构成了产业链景气上行的三重支撑，CCL、高端PCB及IC载板环节的业绩弹性与估值重塑空间值得重点关注。
产业链相关公司：
PCB产业链：深南电路，胜宏科技、沪电股份、广合科技、超颖电子、生益电子、景旺量子、生益科技、南亚新材、隆扬电子、铜冠铜箔、宏和科技、东材科技、联瑞新材等
光互联产业链：中际旭创、新易盛、天孚通信、东山精密、长光华芯、仕佳光子、源杰科技、永鼎股份、长芯博创、致尚科技、太辰光、罗博特科、炬光科技、腾景科技等。
风险提示：供应链波动风险，下游需求不及预期，行业竞争加剧。（东吴证券 陈海进,解承堯）
