随着年报集中披露，A股业绩修正“变脸”案例也同步增多。截至4月20日，沪深两市已有超50家上市公司对2025年业绩预告或业绩快报进行了修改、更正，部分大幅下调，部分由盈转亏，还有部分更是触及财务类退市风险警示标准。
目前，交易所已对部分公司采取监管措施。有受访专家认为，现有处罚力度偏轻、违规成本较低。为此，专家建议完善披露标准、加大追责力度、优化投资者索赔机制，以遏制业绩“变脸”乱象，维护市场秩序。
部分公司触及退市风险警示
据央广财经记者不完全统计，截至4月20日，沪深两市已有超过50余家上市公司发布了2025年业绩预告或业绩快报更正公告，其中绝大多数为向下修正，部分企业的归母净利润变动高达数亿元，甚至有企业因下修业绩而触及退市风险警示。
一些公司在业绩预告更正后出现业绩“变脸”。长鸿高科（605008.SH）、美腾科技（688420.SH）、赢时胜（300377.SZ）、开勒股份（301070.SZ）、泰永长征（002927.SZ）、天利科技（300399.SZ）、东华能源（002221.SZ）等业绩更正后，归母净利润均由盈转亏。
还有一些触及退市风险警示。以网达软件（603189.SH）为例，该公司2025年经营数据全面下修，上演业绩“大变脸”。其中，扣非归母净利润由原先的预计盈利360万元至600万元，转为亏损100万元至250万元；营业收入也有此前预计的2.5亿元至3.3亿元，变更为2.5亿元至2.6亿元，低于3亿元。
实达集团（600734.SH）业绩更正后，预计2025年度实现归母净利润为亏损1.2亿元至亏损1.8亿元，实现归母扣非净利润约亏损1.16亿元至亏损1.74亿元。预计2025年实现营业收入由3.15亿元至3.65亿元变为8000万元至1亿元，扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入由约3.15亿元至3.65亿元变为8000万元至1亿元。
柳化股份（600423.SH）预计2025年度归母净利润由盈利628万元更正为亏损3000万元，预计归母扣非净利润由盈利602万元更正为亏损3020万元。2025年该公司实现营业收入1.37亿元，低于3亿元。
上述三家公司预计2025年度经审计的利润总额、净利润、扣除非经常性损益后的净利润孰低者为负值且营业收入低于3亿元。根据上交所相关规定，在披露2025年度报告后，公司股票可能被上海证券交易所实施退市风险警示（股票简称前冠以“*ST”字样）。
GQY视讯（300076.SZ）预计2025年度实现归母净利润为亏损6000万元至亏损9000万元，预计扣非净利润为亏损6900万元至亏损9900万元，预计营业收入由1.02亿元至1.44亿元变更为7500万元至8400万元。根据相关规定，在披露2025年年度报告后，该公司股票交易可能被深圳证券交易所实施退市风险警示。
多股遭投资者“用脚投票”
多家上市公司在业绩修正预告中提到，公司在披露2025年度业绩预告后，随着年度审计工作的持续推进及相关资料的进一步汇总核实，公司与年审会计师事务所充分沟通、审慎研判，基于谨慎性原则对2025年度业绩情况进行了重新评估。
知名财税审专家刘志耕总结，根据多家公司公告，业绩下修主要源于两类调整：一是资产减值计提增加，多家公司因年审机构对长期股权投资、商誉、递延所得税资产等项目重新评估，补提大额减值；二是收入确认更趋审慎，审计机构依据《企业会计准则》要求，对收入确认方式由“总额法”调整为“净额法”，或因缺乏最终验收依据不予确认收入。
南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，许多修正集中在资产减值计提和收入确认调整上，本质是公司在预告时过于乐观、选择性披露，甚至存在配合融资支撑股价的动机。但今年审计机构在新的信披标准和监管高压下不敢再“放水”，对会计处理的审慎性把关更严。
刘志耕认为，这一波业绩“变脸”背后，既有会计准则执行更审慎的表面因素，更深层的原因是暴露了企业自身在业绩预测、资产估值和信息披露机制上的系统性缺陷。企业发布业绩修正，尤其是大幅下修时，往往暴露出公司在财务、治理与战略层面的多重风险。这些风险不仅影响投资者信心，也可能预示着公司正面临系统性危机。
北京大学经济学院荣休副教授吕随启提示投资者，企业发布业绩修正，从好的方面来说，有错必纠，对投资者、市场、监管层以及上市公司本身履职尽责；从差的方面来说，这类公司有可能存在粉饰报表、内外勾结的嫌疑，内部可能存在投资者无法知情的隐患。投资者应该提高风险意识，尽量远离这类股票，如果有可以适当减仓。
事实上，投资者已对多家此类业绩“变脸”公司“用脚投票”。4月20日，网达软件跌停报收13.73元/股，跌幅9.97%，这是该股连续第二个交易日跌停。GQY视讯于4月16日晚间披露业绩预告修正公告后，17日公司股票跌停，跌幅20%；20日继续收跌，跌幅2.73%。实达集团在4月17日和20日分别收跌10.03%和9.97%，连续两个跌停后最新收盘价为3.07元/股。
专家建议监管强化制度约束
央广财经记者注意到，深交所此前已对天利科技、大叶股份（300879.SZ）等公司下发监管函，指出两公司两次业绩预告披露的净利润存在较大差异，且未能在规定期限内真实、准确、完整地披露业绩预告风险。刚刚下修业绩的实达集团也曾在3月收到上交所监管函，交易所关注到公司在2025年第四季度集中确认收入的情况，要求其补充披露公司全年营业收入具体构成、对应金额、毛利率及同比变动情况并分析变动原因。
刘志耕表示，当前监管对业绩修正的约束仅以警示、公开谴责与通报批评、记入诚信档案为主，处罚力度普遍较轻，违规成本远低于股价操纵或财务美化带来的潜在收益，震慑力明显不足，亟需“零容忍”升级。
刘志耕建议从制度设计、执行力度与市场约束三方面系统性升级监管机制。一是完善制度设计：建立“可量化、可追溯”的披露标准。包括引入“业绩预告偏差率”考核指标；明确“合理调整”与“违规披露”的边界；强制披露修正明细表。二是强化执行力度：提高违规成本，实现“追首恶”。包括加大经济处罚力度；推动关键责任人问责；建立“修正频率黑名单”。三是激活市场约束：发挥中介机构与投资者监督作用。包括压实审计机构责任；鼓励做空与第三方研究监督；优化投资者索赔机制。
田利辉提出四条建议：第一，将预告准确率纳入上市公司治理评价，与再融资、并购重组资格挂钩，建立行为约束长效机制。第二，推动证监会层面对严重变脸案件立案处罚，不能仅止于交易所自律处分。第三，完善投资者民事索赔配套机制，推行“示范判决+批量调解”降低维权成本。第四，实行预告质量“绿色通道”与“负面清单”管理，让精准披露成为企业的核心竞争力。预告不是数字游戏，而是公共信息基石，不容侵蚀。
“对于监管层来讲，要强化制度约束，加大处罚力度，提高违规成本。”吕随启总结道。
