近期，A股四大发电巨头——大唐发电（601991.SH）、国电电力（600795.SH）、华能国际（600011.SH）和华电国际（600027.SH）集中发布2025年年报。据统计，四家公司合计实现归母净利润350.27亿元，除国电电力同比有所下滑外，其余三家均实现增长。
伴随盈利水平提升，四大发电企业分红力度加码，合计分红规模达159.87亿元，且2025年分红金额均超过去两年水平。其中，大唐发电2025年拟派发现金红利27.39亿元（包括中期分红），分红比例为46.91%；国电电力2025年年度派发现金红利合计42.98亿元，分红比例高达60.02%；华能国际预计共派发现金红利62.79亿元，年度现金分红比例为53.96%；华电国际合计拟派发现金红利为26.71亿元，占可供分配归母净利润的48.47%。
新金融专家、经济学家余丰慧告诉《华夏时报》记者，分红力度增强，一方面体现了这些企业在盈利方面的稳健性，另一方面也反映了公司对股东回报的高度重视。对投资者来说，这是一个积极信号，显示了公司对未来现金流的信心，有助于增强市场对公司治理结构和财务健康状况的认可度。
营收普降利润冲高
记者梳理发现，四家电力龙头营收同比均出现下滑。2025年，大唐发电实现经营收入约1212.55亿元，比上年同期下降1.8%；国电电力实现营业收入1702.44亿元，比上年同期减少4.99%；华能国际营收2292.88亿元，同比减少162.63亿元，降幅6.62%；华电国际实现营业收入约1260.13亿元，同比下降10.95%。
电力企业营收下滑的主要原因是售电单价下滑。据悉，国电电力2025年平均上网电价400.9元/兆瓦时，较上年下降28.92元/兆瓦时；华能国际2025年中国境内各运行电厂平均上网结算电价为477.08元/兆瓦时，同比下降3.48%；华电国际平均上网电价约为510.68元/兆瓦时，较上年同期下降约2.83%。此外，华能国际还受境内售电量同比下降因素影响，华电国际上网电量2464.47亿千瓦时，同比下降约7.09%。
尽管营收承压，四家电力巨头净利润仍处于历史高位。大唐发电2025年归母净利润约为73.86亿元，同比上升63.91%，创下2006年上市以来新高；国电电力实现净利润为71.61亿元，同比减少27.15%。公司表示，主要原因一是上期公司转让控股子公司国电建投内蒙古能源有限公司投资收益增加，二是上期大兴川电站计提在建工程减值准备，本期无此项。其实，国电电力2025年净利润除了不如2024年外，比以往其他年份盈利状况要好。
华能国际实现归母净利润144.1亿元，同比增加42.74亿元，增幅42.17%，创下历史新高；华电国际归母净利润约为60.7亿元，较追溯调整后的上年同期数据约为59.87亿元增长1.39%，创出近十年新高。
另外，记者注意到，四家电力央企均呈现出四季度利润在全年中偏低、环比大幅下滑的共性特征。
2025年第三季度，大唐发电、国电电力、华能国际和华电国际的净利润分别为21.33亿元、30.9亿元、55.79亿元和25.33亿元，第四季度则分别下滑至6.74亿元、3.85亿元、-4.31亿元和-3.67亿元。
对于这一行业现象，大唐发电公司人员对记者表示，很多企业可能年底时才会做计提减值和测算，全年计提反映到四季度，对净利润影响自然会大一些。大唐发电去年已经分散开了，在当期季度报表反映出来。该人员进一步表示，计提减值通常会综合考虑风光水火等装机方面影响，比如水电四季度为淡季，利润贡献就比较少。火电因为给新能源让出空间，也会受到一些影响。
华能国际公司人员告诉记者，单纯经营方面，公司第四季度不是亏损，而是做了一些财务上的计提资产减值。
火电转型提速升级
燃料成本大幅下降，带动成本降幅快于营收降幅，是四家企业利润逆势增厚的核心原因。
大唐发电公司人员介绍，公司利润增长一方面是2025年燃料成本有一定下浮，另一方面是公司成本管控比较有成效。
具体数据显示，2025年，大唐发电采购煤炭总量11,977.49万吨，煤机入炉标煤单价完成742.4元/吨（不含税），同比下降128.94元/吨，降幅14.80%；国电电力入炉标煤量1.12亿吨，入炉标煤单价825.06元/吨，同比下降97.11元/吨，降幅10.53%；华能国际境内火电厂单位售电燃料成本为266.88元/兆瓦时，同比下降11.13%；华电国际入炉煤折标煤单价为825.35元/吨，较上年同期下降15.18%。
从年报披露情况来看，2025年我国低碳转型步伐加快，四大发电央企纷纷加大清洁能源布局，清洁能源装机占比持续提升。
大唐发电2025年新增清洁能源装机5,120.854兆瓦，清洁能源装机容量合计达37,058.081兆瓦，约占总装机容量的42.99%，较上年提升2.62个百分点；国电电力控股装机容量12678.86万千瓦，其中火电8227.30万千瓦，占比64.89%；风电、光伏、水电等非化石能源控股装机合计4451.56万千瓦，占比35.11%；华能国际可控发电装机容量155,869兆瓦，其中低碳清洁能源装机容量63,917兆瓦，占比达到41.01%，同比提升5.19个百分点；华电国际控股装机容量为7,792.4288万千瓦，公司燃煤发电装机约占公司控股装机容量的69.77%，燃气发电、水力发电等清洁能源发电装机约占30.23%。
值得一提的是，2025年，除了大力发展风光等新能源外，四大发电央企加快传统火电升级改造，推动煤电向清洁高效、灵活低碳转型。
国电电力提到，2025年，公司加快清洁高效煤电建设，浙江北仑、常州发电等超700万千瓦火电机组高质量投产；深化新一代煤电升级专项行动，加快煤电机组清洁低碳、灵活高效转型，大力推进存量机组“三改联动”、生物质掺烧和新能源耦合开发，深入拓展综合能源业务，非煤非电收入显著增加。公司火力发电机组平均供电煤耗为293.85克/千瓦时，发电厂用电率为3.8%。
大唐发电持续推进煤电“三改联动”，能源利用效率稳步提升。华能国际全部燃煤机组均装有脱硫、脱硝和除尘装置，各项指标均符合环保要求。截至2025年底，公司超低排放机组容量占比达到100%。公司境内火电机组平均等效可用率为93.68%，生产供电煤耗为292.05 克/千瓦时，生产厂用电率为4.36%。华电国际90%以上火电机组是300兆瓦及以上的大容量、高效率、环境友好型机组，其中600兆瓦及以上的装机比例约占50%，高于全国平均水平。公司全部燃煤机组已达到超低排放要求。所有300兆瓦及以下的机组都经过了供热改造，供热能力明显提升。
