国金证券近日发布通信板块2025年&2026Q1季度总结：国产大模型持续升级叠加N卡进口受限，国产算力芯片需求持续旺盛。寒武纪业绩超市场预期，资产负债表扩张明显，在手订单充裕，正积极锁定下游产能，产能瓶颈预期2Q逐步得到解决。
以下为研究报告摘要：
1）板块复盘：1Q26通信板块总体实现营收6726.95亿元，同比+5.58%；实现归母净利润546.41亿元，同比+5%。利润增速超过收入增速，经营情况持续向好。
2）光通信：旭创物料储备丰富、1.6T&硅光率先放量，业绩确定性强。新易盛受物料紧缺&产能爬坡节奏影响，1Q业绩不及预期，但资产负债表呈现积极扩张，预计2Q起收入&利润增速会更加陡峭。天孚净利润低于市场预期，原因包括有源业务放量、800G量减少、研发&管理费用率提升等，但仍然是CPO最核心卡位的公司。博创1Q26受其他业务收缩、产能与确收节奏影响，收入环比增速略低于市场此前预期，但盈利能力再超预期，公司收购剩余股权进展超预期，持续推荐。
3）交换机：AI算力需求推动数据中心交换机向800G/1.6T高速率升级，建议关注紫光股份、锐捷网络等。紫光股份1Q26末公司预付款项达49.51亿元，环比+25.33亿元，同比+38.93亿元，锁定关键物料，为全年业绩高增提供确定性支撑。
4）国产芯片：国产大模型持续升级叠加N卡进口受限，国产算力芯片需求持续旺盛。寒武纪业绩超市场预期，资产负债表扩张明显，在手订单充裕，正积极锁定下游产能，产能瓶颈预期2Q逐步得到解决。
5）液冷：受商誉减值、项目确收延期、毛利承压及汇兑损益等多重因素集中扰动，英维克2025年及26Q1利润端大幅低于预期。但看好后续北美液冷订单放量，公司液冷龙头的长期逻辑并未破坏。
6）运营商：在C端及其余B端业务均承压的情况下，AI带动下云和AIDC已实质性承担起了运营商增长的主力引擎。
风险提升：运营商资本开支不及预期、5G产业链进展和5G商用进展不及预期、物联网连接数增长不及预期、上游原材料持续短缺、AI发展不及预期（国金证券 张真桢）
