中邮证券近日发布有色金属行业报告：智利北部遭遇罕见冬季暴风雪与洪灾，Codelco、伦丁、必和必拓、安托法加斯塔等头部矿企大面积停产，Caserones复产需2-3周，供应扰动刚性升级；叠加铜精矿TC依旧维持深度倒挂，冶炼原料瓶颈凸显。需求端虽逢传统淡季、下游畏高，但AI算力基建、新能源车及电网建设持续放量，铜"算力金属"属性强化。
以下为研究报告摘要：
投资要点
特朗普政府拟投资30亿美元重塑世界矿产超级大国地位。根据外媒报道，美国总统特朗普宣布，联邦政府将向多个关键矿产和电池项目投资30亿美元，以推动国内生产并促进相关产业发展，重塑美国作为世界矿产超级大国的应有地位。投资计划包括美国国防部战略资本办公室向锂离子电池零部件制造商西拉纳米技术公司提供14亿美元有条件贷款；向钪矿商日昇能源金属公司提供4亿美元有条件贷款；以及向磁体开发商尼伦磁铁公司提供1.5亿美元有条件贷款等。最终目的是实现关键矿产的本土化开采、冶炼、加工。
贵金属：预计黄金强反弹至9月。本周黄金强势反弹至4300美金以上，主要系美国就业数据走弱导致，美国7月非农就业人数为-2.3万人，负增长大超市场预期，显示出美国就业在世界杯结束之后出现显著走弱。9月加息，这个目前黄金被压制的最大利空在逐步解除，叠加央行配置盘的持续增配，黄金的上行空间打开，8月可能是黄金的主升浪区间。商品目前是合适的配置时点，黄金股虽然提前抢跑修复估值，但后期随着EPS的修复，依然存在一定的上行空间。
铝：库存去化支撑铝价。本周沪铝跟随有色板块而反弹，国内库存继续去化。海峡通航后，海外复产在推进，但是短时期内难以迎来实质性复产，电解铝供需在年内依然偏紧，国内铝价有望在9-10月迎来一定反弹，但27年后的长期估值依然可能被远期供给压制。我们建议半年报后逢低布局电解铝权益。
铜：供应端刚性约束，看好中枢上移。智利北部遭遇罕见冬季暴风雪与洪灾，Codelco、伦丁、必和必拓、安托法加斯塔等头部矿企大面积停产，Caserones复产需2-3周，供应扰动刚性升级；叠加铜精矿TC依旧维持深度倒挂，冶炼原料瓶颈凸显。需求端虽逢传统淡季、下游畏高，但AI算力基建、新能源车及电网建设持续放量，铜"算力金属"属性强化。库存呈COMEX虹吸、LME与上期所加速去化的区域分裂格局，现货升水高企。基本面供需错配极致化，铜价有望突破高位。
锂：短期供应收缩与去库延续为价格提供坚实底部支撑。周内碳酸锂"先涨后跌"，基本面呈"短期韧性与远期宽松"博弈。供给端国内产量环比大幅下降，锂盐厂密集检修叠加环保督察，社会库存延续去化，上游惜售挺价、贸易商持续去库；需求端排产环比上行、储能订单旺盛，刚需支撑扎实。价格承压主要源于仓单注销临近及远端供给增量预期。展望8月，锂盐厂集中检修扰动现货、补库需求可期，去库支撑下价格有望止跌企稳。
钼：供紧需旺格局延续，价格仍具向上弹性。周内钼市大体持稳，供应端环保安全检查未止、部分矿山因安全问题停产，叠加高温暴雨扰动生产，供应收紧态势不改；厂商优先交付订单、库存偏低，现货流通趋缓，原料成本高位坚挺，外盘持续拉涨印证紧供给。需求端8月钢招总量有望维持万吨以上，散货以刚需补库为主，欧洲夏休致海外成交缩量。综合看，供紧需旺给予有力支撑。
锡：短期情绪修复，锡价高位盘整。本周锡价在43万元水平盘整，社会库存去库速度走平，但整体水平处于三年来底部区域，供给端国内某大型大矿山因事故停产，虽然短期精矿堆存仍可满足生产需求，但中期或有可能影响供应，需求端美股科技大幅反弹，做多情绪提振。我们认为未来美联储表态、海峡局势仍有反复可能，锡价短期处于上有宏观压制、下有供应支撑的震荡格局，但低库存下易涨难跌，建议逢低布局。
钨：国内禁止派遣人员参与钨矿山采掘，美商务部禁止废钨出口，钨价支撑明显。本周钨价稳定，矿端惜售情绪显著增加，市面低价货源流通稀缺，需求端下游加工行业处于传统淡季，终端订单释放缓慢，APT价格接近成本线，补库需求有所释放，但尚未传导至矿端。供给侧，国内供给维持紧缺，国内要求金属非金属矿山2027年5月前（地下矿）或2028年5月前（露天矿）实现采掘队伍自建或整体托管，禁止以包代管、劳务派遣及违法分包。短期内，钨矿山企业或将面临人员招聘、培训、磨合等过渡成本与生产扰动。此外，美国商务部计划于2026年8月27日起要求美国境内销售钨废碎料和电池黑料（废旧锂电池破碎料，含锂、钴、镍等）必须100%优先卖给国内买家，原则上禁止出口，除非事先获得BIS豁免（如境外加工后返回美国）。禁令有效期一年。综合看，钨供需全年预计仍然维持紧平衡，美政府新政或拉大海内外钨价差，库存水平进一步下降，钨价支撑明显。
投资建议：
建议关注西部矿业、金诚信、赤峰黄金、锡业股份、中金岭南、中钨高新、紫金矿业等。
风险提示：
宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。（中邮证券 李帅华,魏欣,杨丰源）
