东吴证券近日发布电力设备行业跟踪周报：4月电动乘用车厂商批发销量114万辆，同环比+42%/+1%；4月欧洲9国合计销量21.4万辆，同环比30%/-25%；4月28-5月4日国内电动车销量为20.3万辆，环比-14%，渗透率48%；宁德时代发布全球首款9MWh超大容量储能系统解决方案；极氪即将美股退市，并入吉利汽车；宁德时代正寻求约10亿美元的贷款用于支持其在印尼的业务扩张；亿纬锂能商用车新品8连发，定制化破解全场景需求。
以下为研究报告摘要：
投资要点
电气设备6743上涨4.02%，表现强于大盘。核电涨4.43%，风电涨4.39%，电气设备涨4.02%，锂电池涨3.74%，发电设备涨3.53%，新能源汽车涨2.66%，光伏涨2.52%。涨幅前五为万向钱潮、中超控股、京运通、金通灵、通达股份；跌幅前五为新动力、嘉元科技、长园集团、赛摩电气、汇川技术。
行业层面：人形机器人：华为入股“浙大系”具身大脑企业千寻智能；越疆入股中科院带队的大模型企业中科第五纪；王兴兴回应人形机器人产业泡沫化；今年8月将在北京举行世界人形机器人运动会；储能：截至25年3月底智利已投入运营的储能系统容量已达954MW/3660MWh国电投5GWh储能系统集采开标，海博、天合、中车等入围。电动车：乘联会：4月电动乘用车厂商批发销量114万辆，同环比+42%/+1%；4月欧洲9国合计销量21.4万辆，同环比30%/-25%；4月28-5月4日国内电动车销量为20.3万辆，环比-14%，渗透率48%；宁德时代发布全球首款9MWh超大容量储能系统解决方案；极氪即将美股退市，并入吉利汽车；宁德时代正寻求约10亿美元的贷款用于支持其在印尼的业务扩张；亿纬锂能商用车新品8连发，定制化破解全场景需求；GGII：2025年中国新能源重卡销量有望达16万辆；通用汽车战略逻辑：坚守大尺寸燃油车，电动转型稳中求进；特斯拉月报Robotaxi自动驾驶转向个人车辆；市场价格及周环比：钴：SMM4月欧洲市场的持续“降温”；Waymo电解钴24.20万/吨，0.4%；百川金属钴与丰田合作：从L424.50万/吨，-0.6%；镍：上海金属网12.67万/吨，0.0%；碳酸锂：SMM工业级6.36万/吨，-4.4%；SMM电池级6.53万/吨，-4.4%；电解液：SMM磷酸铁锂1.82万/吨，-1.4%;SMM三元动力2.22万/吨，-1.6%;前驱体：SMM四氧化三钴20.93万/吨，-0.4%；三元523型7.90万/吨，0.0%;正极：SMM磷酸铁锂-动力3.15万/吨，-2.6%；三元811型14.75万/吨，0.0%;三元622型13.15万/吨，0.0%;负极：百川石油焦0.27万/吨，-3.1%；DMC碳酸二甲酯：电池级DMC0.57万/吨，0.0%;EC碳酸乙烯脂0.47万/吨，-1.7%;六氟磷酸锂：SMM5.44万/吨，-4.3%;百川5.25万/吨，-1.9%；电池：SMM方形-铁锂5232.4%;圆柱18650-2500mAh4.32元/支，+4.9%。新能源：硅片价格急跌，单周最大跌幅13.85%；华为被取0.322元/wh，-消欧洲光伏协会会员资格；巴基斯坦对印度发起网络攻击致其约70%电网瘫痪；辽宁：三批下发17.55gw风电、8.4gw光伏项目；山东下发机制电价竞价细则征求意见；新疆生产建设兵团第三师四十六团1.5G瓦光伏治沙项目组件、集中式逆变器采购项目终止公告公布。本周硅料38.00元/kg，环比-5.00%；N型210硅片1.35元/片，环比-10.00%；N型210R硅片1.15元/片，环比-17.86%；双面Topcon182电池片0.27元/W，环比-1.85%；双面TOPCon182组件0.69元/W，环比-1.43%；玻璃3.2mm/2.0mm环比持平/持平。风电：25年3月风电并网5.3GW，同比-4.8%，1-3月风电并网14.6GW，同比-5.7%；本周22.00/13.50元/平，招标25年招标0.14GW：陆上36.15GW：陆上0.14GW/海上暂无；本周开/中标暂无；本月招标0.1433.00GW/海上3.15GW；本月开/中标暂无：陆上GW：陆上0.14暂无/海上暂无；25年开GW/海上暂无；/中标元/KW。海风（含塔筒）3145元/KW。电网：国家电网经营区新型储能装机58.61GW/137.86GWh。17.95GW：陆上15.40GW/海上2.55GW；本月开标均价：陆风1750元/KW，陆风（含塔筒）2160元/KW。海风（含塔筒）3145元/KW。电网：国家电网经营区新型储能装机58.61GW/137.86GWh。
公司层面：三花智控：发行境外上市股份（H股）获得中国证监会备案，公司拟发行不超过4.77亿股境外上市普通股并在香港联合交易所上市。金盘科技：拟向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金总额不超过16.72亿元(含)，用于数据中心电源模块及高效节能电力装备智能制造项目、高效节能液浸式变压器及非晶合金铁芯智能制造项目等。国电南瑞:已回购约股。比亚迪:员工持股计划已累计买入301.2万股，成交均价约357.59元/股。天合光能：已回购约149.6688万股，占比0.9%，成交价在22.13-22.30元/万股，占比0.69%，成交价在13.64-24.91元/股。格林美：已回购2035.85万股，占比0.4%，成交价在5.85-7.01元/股。广汽集团：已回购128.84万股，占比约0.01%，成交价在7.73-7.79元/股。尚太科技：已回购110.61海中电投拟通过集中竞价、大宗交易减持，共计数量不超过320万股，比例不超过2%。中际联合：股东刘万股，占比约0.42%，成交价在51.83-65.50元/股。艾罗能源：青岛金石、长峡金石和上海中电投拟通过集中竞价、大宗交易减持，共计数量不超过320万股，比例不超过2%。中际联合：股东刘志欣先生拟通过大宗交易减持，数量不超过425.04万股，比例不超过2%，价格不低于首次公开发行价。
投资策略：机器人：Tesla明确年底数千台产量，29或者30年超100万台、英伟达开源人形机器人基础模型，初创公司密集发布产品更新，科技公司全面入局，车展车企最大的亮点是人形机器人，25年国内外量产元年共振，我们继续全面看好人形板块，全面看好T链确定性供应商和头部人形核心供应链、看好总成、灵巧手、整机、以及丝杠、谐波、传感器、运控等核心环节。电动车：上海车展新车型密集发布，价格战激烈，电动车极具性价比，4月电动乘用车厂商批发销量114万辆，同环比+42%/+确定性高；4月欧洲9国合计销量21.4万辆，同环比30%/-25%，全年预计20%增长；美国过高关税对美大1%，全年25%-30%增长确定性高；4月欧洲9国合计销量21.4万辆，同环比30%/-25%，全年预计20%增长；美国过高关税对美大储发货暂缓，已体现在4月排产中，5月排产小幅向上，符合预期，新车型带动订单再向上，Q2有望恢复至24Q4水平。当前锂电核心标的已跌至15x的低估位置，强烈看好，首推宁德、比亚迪、科达利、亿纬、裕能、富临、璞泰来、尚太、天奈、天赐等锂电龙头公司。储能：欧洲、中东等新兴市场大储需求大爆发，美国大储项目因关税暂停发货，国内6月后新能源入市后储能有望先抑后扬；欧洲户储去库完成，出货恢复，工商储需求开始爆发，亚非拉等新兴市场光储平价需求持续；我们预计全球储能装机25-28年的CAGR为20-40%，看好储能逆变器/PCS龙头、大储集成和储能电池龙头。工控：工控25年需求总体继续弱复苏，锂电需求恢复、风电、机床等向好，同时布局机器人第二增长曲线，全面看好工控龙头。风电：25年国内海风10GW+，翻倍增长，Q2是拐点，欧洲海风进入持续景气周期，继续全面看好海风，陆风100GW+，同增25%，铸件等零部件涨价，风机短期承压，推荐海缆、海桩、铸件、叶片和整机龙头等。光伏：行业自律已基本落地，限产有望使得企业走出内卷困境，后续能耗双控等供给侧改革政策可期！需求端，25年全球装机预计10%增长，国内531抢装尾声供应端价格下行明显，主产业链压力依然，欧洲分布式和新兴市场需求好，看好受益的逆变器环节、然后看可能受益于供给侧改革的硅料、玻璃、电池和组件等。电网：25年电网投资确定增长，海外AI数据中心旺盛需求持续，国内AI数据中心新一轮基建开始，继续推荐AI电气、特高压、出海、柔直等方向龙头公司。
投资建议：宁德时代（动力&储能电池全球龙头、盈利能力和排产均超预期）、三花智控（热管理全球龙头、特斯拉机器人总成空间巨大）、比亚迪（电动车销量持续向好且结构升级、全民智驾超预期）、汇川技术（通用自动化弱复苏龙头Alpha明显、联合动力持续超预期）、阳光电源（逆变器全球龙头、海外大储优势显著、估值极低）、科达利（结构件全球龙头稳健增长、大力布局机器人优势显著打造第二增长曲线）、亿纬锂能（动力&储能锂电上量盈利向好并走出特色之路、消费类电池稳健）、雷赛智能（伺服控制器龙头企业、机器人关节批量优势明显）、浙江荣泰（云母龙头增长确定、微型丝杠优势明显）、富临精工（高压实铁锂领先、机器人布局深厚）、北特科技（汽零稳步增长、丝杠具备领先优势）、大金重工（海风出口布局厚积薄发、量利双升超预期）、斯菱股份（车后轴承市场稳定增长、打造谐波第二增长曲线）、祥鑫科技（汽零和结构件稳健、积极布局人形）、德业股份（新兴市场开拓先锋、户储爆发工商储蓄势）、璞泰来（负极龙头盈利拐点确立、隔膜涂覆持续增长）、华友钴业（锂电资源材料一体化布局、镍钴盈利能力超预期）、天奈科技（碳纳米管龙头、快充&硅碳&固态持续受益）、东方电缆（海缆壁垒高格局好，海风项目开始启动）、宏发股份（继电器恢复稳增长、高压直流持续稳增长）、伟创电气（变频伺服持续增长、大力布局人形机器人）、锦浪科技（欧洲去库完成逆变器迎来拐点、新兴市场销售提升提供支撑）、湖南裕能（铁锂正极龙头强阿尔法、新品放量和价格见底盈利反转）、尚太科技（负极龙头份额提升超预期、成本优势大盈利能力强）、三星医疗（海外配网和电表需求强劲、国内增长稳健）、国电南瑞（二次设备龙头、稳健增长可期）、麦格米特（多产品稳健增长、AI电源未来潜力大）、思源电气（电力设备国内出海双龙头、订单和盈利超预期）、禾迈股份（微逆去库尾声重回高增长、储能产品开始导入）、鸣志电器（步进电机全球龙头、机器人空心杯电机潜力大）、天赐材料（电解液&六氟龙头、新型锂盐领先）、帝科股份（银浆龙头、银包铜银浆率先量产在即）、曼恩斯特（磨头龙头持续高增、多品类扩张布局固态和人形）、容百科技（高镍正极龙头、海外进展超预期）、阿特斯（一体化组件头部企业、深耕海外大储进入收获期）、日月股份（大铸件紧缺提价可期，盈利弹性大）、上能电气（逆变器地面地位稳固、大储PCS放量在即）、科华数据（全面受益国内AI资本开支新周期、数据和数能双星驱动）、科士达（受益国内AI资本开支新周期、UPS龙头）、盛弘股份（受益海外和国内AI资本开支、海外储能新客户拓展）、平高电气（特高压交直流龙头、估值低业绩持续超预期）、许继电气（一二次电力设备龙头、柔直弹性可期）、金风科技（风机毛利率恢复、风电运营稳健）、金盘科技（干变全球龙头、海外订单超预期）、欣旺达（消费锂电盈利向好、动储锂电逐步上量）、中伟股份（三元前聚体龙头、镍锂金属布局可观）、明阳智能（海上风机龙头、风机毛利率修复弹性大）、隆基绿能（单晶硅片和组件全球龙头、BC技术值期待）、爱旭股份（ABC电池组件龙头、25年大幅放量）、固德威（组串逆变器持续增长，储能电池和集成逐步恢复）、晶澳科技（一体化组件龙头、盈利率先恢复）、通威股份（硅料龙头受益供给侧改革、电池和组件有望改善）、福莱特（光伏玻璃龙头成本优势显著、价格底部有望企稳反弹）、钧达股份（Topcon电池龙头、扩产上量）、禾望电气（大传动优势明显、内部变革激发活力）、中国西电（一次设备综合龙头、受益特高压和管理改善）、晶科能源（一体化组件龙头、Topcon明显领先）、天合光能（210一体化组件龙头、户用分布式和渠道占比高）、聚和材料（银浆龙头、铜浆率先布局）、三一重能（成本优势明显、双海战略见成效）、福斯特（EVA和POE胶膜龙头、感光干膜上量）、新宙邦（电解液&氟化工齐头并进）、星源材质（干法和湿法隔膜龙头、LG等海外客户进展顺利）、当升科技（三元正极龙头、布局固态电池技术）、艾罗能源、恩捷股份、天顺风能、德方纳米、昱能科技、永兴材料、中矿资源、赣锋锂业、威迈斯、儒竞科技、派能科技、元力股份、大金重工、科士达、安科瑞、海兴电力、中熔电气、天齐锂业、日月股份、TCL中环、振华新材、三一重能、弘元绿能、金风科技。建议关注：峰岹科技、震裕科技、、凌云股份、厦钨新能、英维克、明阳电气、多氟多、天际股份、 东方电气、中信博、东威科技、宇邦新材、海力风电、新强联、通灵股份、快可电子、中科电气、美畅股 份、琏升科技、信捷电气、大全能源、通合科技、帕瓦股份、金雷股份、禾川科技、嘉元科技、东方日升 等。（东吴证券 曾朵红,阮巧燕,许钧赫）
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