国联证券近日发布电力行业2023及2024Q1财报总结：成本改善利润提升，红利资产属性突出。

以下为研究报告摘要：

电力行业：运营商业绩高增，用电需求提升

2023年年初至4月底电力及公用事业板块总体涨幅为7%，30个行业指数中位列第8位，一方面受益用电需求高增、火电煤炭成本降低、新能源装机成本降低等，电力行业业绩高增，另一方面电改政策频发，电力行业盈利能力逐步稳定，高现金流带动装机增势持续，稳定分红，红利资产属性突出。

火电：机制理顺，成本改善促业绩修复

2023年火电运营商板块营收同比+4.41%，归母净利润同比扭亏为盈。2024Q1营收同比+3.03%，归母净利润同比+106.25%。一方面用电需求提升，支撑火电上网电量，另一方面2024Q1煤炭成本同比改善明显，火电盈利能力增厚。电改政策频发，火电成本回收持续提升，稳定性盈利能力突出，分红比例有望提升。

新能源运营商：装机成本降低、装机规模提升

2023年风电运营商营收同比+2.49%，归母净利润同比+7.75%。2023年光伏运营商营收同比+4.08%，归母净利润同比+12.53%。2024Q1风电运营商营收同比+8.72%，归母净利润同比+1.19%。2024Q1光伏运营商营业同比-2.75%，归母净利润同比-10.21%。风电、光伏装机成本降低，低成本装机促进装机规模提升，新增装机盈利能力有望增强。

水电、核电：盈利稳健，成长性较好

2023年水电运营商营收同比+20.68%，归母净利润同比+19.31%。2023年核电运营商营收同比+2.2%，归母净利润同比+12.51%。2024Q1水电运营商营收同比+5.61%，归母净利润同比+18.71%。2024Q1核电运营商营收同比+2.73%，归母净利润同比+2.36%。水电、核电盈利能力具备稳定性，高现金流带动分红比例提升，核电有望年均审批10台机组以上，具备成长性。

投资建议：关注电改背景下盈利稳定增长

电改背景下各类电源盈利能力稳定增长，运营商向公用事业化属性迈进。火电方面，成本改善保障火电2024年全年盈利能力高增。现货稀缺电价+容量电价回收成本+辅助服务补偿促进火电收益更具稳定性，建议关注华能国际、皖能电力、宝新能源等。新能源方面，消纳问题逐步解决，新能源电价环境价值有望凸显，建议关注三峡能源、江苏新能等。水电、核电方面，盈利稳定属性，红利资产属性突出，建议关注中国核电。

风险提示：装机规模不及预期，市场化交易电价波动，煤价、装机成本变动（国联证券 贺朝晖 ）

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