9月18日，万联证券发布万联晨会。以下为晨报精选：

电子行业跟踪报告：SW 电子2025H1 业绩向好，关注自主可控与AI算力双主线 

行业核心观点： SW 电子2025年上半年业绩向好，盈利能力有所提升。营收端，SW电子行业2025年 上半年实现营业收入18,460.95 亿元，同比上升19.10%；成本费用端，整体期间费用率 为10.62%，同比下降0.65pct，整体费用控制良好；利润端，上半年实现归母净利润840.40 亿元，同比上升29.29%，大于同期营收增幅；毛利率/净利率为15.68%/4.45%，同比上升-0.09pct/0.44pct，体现出行业整体盈利能力有所提升。

投资要点： 半导体：盈利能力提升，芯片设计、集成电路制造等板块表现较好。2025年上半年， 多数子板块业绩表现较好，营收方面半导体设备、数字芯片设计增幅居前，归母净利润方 面，模拟芯片设计、分立器件、集成电路制造增速较高，主要系AI算力加速建设和终端 设备需求复苏，同时国产替代持续推进，提振芯片设计、晶圆代工等细分赛道需求。（夏清莹 陈达）

银行行业月报：关注财政投放

8 月社融存量增速8.8%，增速较7月回落0.2%：8月，社融新增2.57万亿元，同比 少增0.47万亿元。8月社融同比少增，受政府债发行放缓叠加信贷同比少增共同影响。8 月新增信贷和政府债净融资规模分别为 0.63 万亿元和 1.37 万亿元,分别同比少增 0.42 万亿元和0.25万亿元。8月末，社融存量规模433.66万亿元，同比增速8.8%，增速较7 月回落0.2%。其中，2025年1-8月，社融新增合计26.6万亿元，同比多增4.66万亿元； 政府债净融资额达到10.3 万亿元，同比多增 4.63 万亿元，政府债是支撑社融同比多增 最重要的力量。2024年9-12月，政府债新增合计5.65万亿元，考虑2025年新增政府债 的剩余额度，我们预计政府债净融资额或同比少增，同时对社融的支撑作用下降。（郭懿）