掉队的苦恼。
2025年11月，理想汽车（02015.HK）发布的第三季度财报，毛利率下滑与单季重新亏损的状态引发了市场的关注；而公布的数据显示
2025年11月公司交付新车3.32万量，同比下降了31.92%。理想汽车的三季报与11月份的销售数据不仅揭示了公司关键指标的急剧波动，一定程度上也折射出中国新能源汽车市场竞争从“产品定义红利”向“技术与成本硬核比拼”的深刻转变。
三季报显示，理想汽车第三季度总收入为274亿元人民币，同比下降36.2%。更受关注的是，公司净利润从去年同期的盈利28亿元转为亏损6.24亿元，其毛利率也下跌至16.3%。而针对毛利率的下滑与公司单季度的亏损，理想汽车在财报中解释称，这主要由于MEGA召回事件产生了约11亿元的成本计提，侵蚀了公司约4个百分点的毛利率。然而，即便是剔除该偶发因素的影响，理想汽车的毛利率水平也难以回到往期高位，显露出在产品结构转型期以及纯电I系列表现未达预期背景下公司的结构性压力。
当前，在销量增速放缓、纯电战略遇阻，以及外部竞争日趋激烈的背景下，理想汽车正面临着重新评估其商业模式、资金投入方向以及长期战略定力的多重考验。
财务数据的结构性压力与市场份额的再分配
理想汽车第三季度的核心财务指标的承压，是其对单一增程爆款车型的依赖性风险，以及在转型期高投入与低产出之间出现矛盾等因素集中影响后结果。
本季度，理想汽车的净利润由正转负，同时交付量为9.32万辆，同比也下降了39%。除了净利润的波动，公司自由现金流转负至-89亿元，也引发了市场的关注。公司对此解释称，现金流出主要因为公司为了纯电I系列上市而增加了备货、叠加公司销售回款速度放缓等因素综合影响导致的。
需要指出的是，单季度约30亿元的研发投入与公司高达28亿元的销售、管理费用，使得理想汽车的收入难以覆盖成本，从而在2025年第三季度出现了12亿元的经营亏损。
其实，除了召回的短期影响外，理想汽车毛利率下滑的压力，或也与公司产品结构性的变化有关。市场对价格更具优势的车型（如L6）的需求增长，一定程度上拉低了公司的整体平均销售单价（ASP）；而作为理想汽车战略重点的纯电I系列，由于电池成本高昂且初期交付量爬坡缓慢，使得其对固定资产折旧和研发投入的摊薄效率较低，也进一步对企业的整体毛利率形成了拖累。
而在理想汽车面临财务考验压力的同时，其主要竞争对手在各自的细分市场中已取得了可观的进展，使得造车新势力的格局发生了变化。
其中，小鹏汽车（09868.HK）凭借其在端到端智能驾驶技术上的战略领先以及G6/G9等车型在性价比上的优势，成功捕获了对技术和智能化有强烈需求的年轻家庭用户群，实现了销量的逆势复苏。
零跑汽车（09863.HK）则采取了“极致性价比”策略，用具有竞争力的价格提供了与理想L系列相近的大空间和舒适性配置（“冰箱、彩电、大沙发”），最终获得了“半价理想”的标签，并有效占领了20万元以下大众市场，对理想L系列的潜在下探空间形成了一定的封锁。
蔚来汽车（09866.HK）则继续深耕高端纯电市场，其“可充可换”的补能体系，在解决用户长途续航焦虑方面构筑了独特的壁垒，尤其在用户服务体验方面，仍保持着行业领先地位。
在传统“蔚小理”格局中，理想汽车曾是营收和利润的领跑者。但在当前竞争加剧的背景下，尤其是华为鸿蒙智行（问界）在高端增程市场的强力挤压下，以及新势力的多点突破中，理想汽车在销量和市场份额上的“相对掉队”迹象已引起了市场的关注。
系列迷途：核心壁垒的消解与市场定位的错位
理想I系列（i6、i8）的推出，是理想汽车打破增程单一依赖、构建纯电第二增长曲线的关键一步。然而，目前的市场反馈显示，理想汽车在这场关键战役中遭遇了一定的阻力。
此前，理想L系列成功的核心在于增程器为车主提供了“无焦虑”的体验。但当I系列作为纯电车型拿掉增程器后，其最大的安全感来源也随之消失。尽管理想汽车也拟重金投入5C超充网络，以达到“充电12分钟续航500公里”的效果，试图通过极致补能速度来替代增程器的功能。
然而，在5C超充网络覆盖率远低于加油站和普通充电桩的情况下，这种“技术兑现”的前提条件过于苛刻，使得用户在长途出行和日常补能便利性上，依然缺乏L系列所带来的那种彻底的轻松感。这一定程度上，成为了用户购买I系列的顾虑。
此外，理想汽车曾凭借极致的座舱配置（大屏、冰箱、航空座椅）开创了市场蓝海，也促进了L系列的热销。然而，随着供应链体系的成熟和市场竞争的加剧，如今从零跑C系列到小鹏G9，该类舒适配置已迅速普及。当零跑C16等车型能够以更具吸引力的价格提供近似的舒适体验时，理想I系列（如i6定价在25-31万元区间）在性价比上也面临着严峻的挑战。
除了性价比外，理想的纯电主力车型，如i6在与小鹏G6/G9、蔚来ES6等同一价格带的主要对手相比，其技术亮点并不突出。在这一价格带，小鹏凭借智驾技术的领先、蔚来凭借换电体系的差异化，各自建立了难以撼动的壁垒。而理想I系列在智能化和补能便利性上均未形成超越竞品的绝对优势，而高昂的电池成本进一步压缩了其定价空间，使其在竞争激烈的纯电中高端市场里陷入“腹背受敌”的境地。
同时，理想I系列为了追求纯电必须的低风阻，采用了部分激进或引发争议的外观设计（如MEGA的“子弹头”风格）。这种设计虽然在空气动力学上有所贡献，但在审美偏好上却有着一定的“排他性”。这使得I系列未能有效继承L系列所积累的、对中庸和稳健家庭美学有偏好的主流用户群体，导致其销量基本盘的构建面临困难。
