临近岁末，香港首次公开募股（IPO）市场的火热势头丝毫未减，行业普遍预期这股强劲活力将至少延续至2026年。数据显示，今年前11个月，港股市场共有91家企业成功上市，得益于一系列大型IPO项目的驱动，合计募集资金高达2598.89亿港元。这一数字不仅标志着港交所时隔四年，IPO筹资额再度突破2000亿港元大关，更使其一举超越全球其他交易所，登顶2025年全球IPO募资额榜首，创下历史新高度。其中，宁德时代、紫金黄金国际、三一重工和赛力斯等巨头均跻身今年全球十大IPO项目之列。
在这场资本盛宴中，中资券商的角色愈发举足轻重，已然占据港股IPO承销市场的主导地位。今年以来，共有38家保荐机构参与香港新股发行，其中超过半数为中资背景。中金公司、中信证券和华泰证券强势占据承销榜单前三名，其保荐项目数量显著领先于传统外资大行，重塑了市场格局。
五大特征勾勒市场全貌，巨量IPO与万倍认购同现
Wind数据揭示，2025年前11个月港股IPO市场呈现出五大鲜明特征。首先是大型IPO成为核心驱动力，且A股公司贡献显著。年内已涌现1家募资超300亿港元及7家募资超100亿港元的大型项目，其中，来自A股市场的上市公司成为推动募资规模增长的关键力量，今年港股前十大IPO中有6家为A股上市公司。
其次，从发行节奏看，港股IPO呈现明显的季节性特征，每年3月至6月及9月至11月为传统发行旺季，这两个时间段上市的企业合计占比超过七成。
第三，新规显效，打新回报率飙升，破发率降至五年低点。截至11月26日，2025年港股新股上市首日平均回报率达到38%，首日破发比例降至23.08%。
第四，投资者参与热情空前高涨。2025年港股IPO平均超额认购倍数高达1675.24倍，同比激增4.61倍。其中，金叶国际集团更以11,465倍的认购倍数刷新历史纪录，成为港股史上首只“万倍认购股”。
最后，基石投资者结构出现历史性多元化，主权基金首次现身。今年港股IPO引入基石投资者的比例高达80.21%，来自中东、新加坡等地的海外国家主权基金首次作为基石投资者参与，为市场带来了宝贵的增量资金与国际化视野。
中资投行强势崛起
在保荐机构方面，市场格局已现清晰轮廓，头部机构优势持续凸显，中资券商的主导地位得到巩固。据Livereport数据统计，中金国际以34单保荐数量稳居行业首位，中信证券（香港）以26单位列第二，华泰金融控股（香港）以18单排名第三。前三大机构均为中资背景，体现出本土券商对港股市场项目资源的深度覆盖。
外资机构中，摩根士丹利亚洲以11单位列第五，是前五名中唯一的外资机构。排名前五的机构合计保荐项目占总保荐量的近六成，市场集中度较高，中资投行已全面主导港股IPO的保荐业务。
展望2026年稳健增长与结构深化并存
安永近期发布的报告指出，港股IPO市场已迈入新阶段，2026年的走势将受多空因素交织影响。有利因素包括：国际长线资金逐步回流；中国经济转型升级孕育大量优质上市资源；政策层面支持与港交所上市机制优化；以及企业出海加速推动“A+H”上市。目前，港股市场有超过300家活跃申报企业，为后市提供了充足的项目储备。
然而，不利因素同样存在。全球宏观经济与地缘政治的不确定性、中美关系以及2026年即将到来的一波解禁潮，都可能对市场流动性形成考验。尽管面临挑战，但市场普遍对港股IPO的长期前景保持乐观。报告预计，2026年港股IPO市场将延续活跃，但增长节奏趋于稳健，呈现结构深化特征。美联储降息周期有望改善全球流动性，加上南下资金的坚定支持，预计港股市场将继续在全球资本市场中扮演重要角色。
