福建马坑矿业股份有限公司（下称"马矿股份"）近日向上交所主板递交招股说明书，开启IPO之旅。这家深耕铁矿石采选近30年的福建省属国企，拟公开发行不超过1.235亿股，募资10亿元用于“马坑铁矿采选扩能工程项目”。

招股书显示，马矿股份2022年、2023年、2024年营收分别为20.57亿元、19.62亿元、20.5亿元；净利分别为6.59亿元、6.51亿元、6.64亿元；扣非后净利分别为6.54亿元、6.53亿元、6.65亿元。马矿股份2025年上半年营收为10.45亿元，净利为3.62亿元，扣非后净利为3.64亿元。

招股书显示，福建稀土合计控制马矿股份55.90%表决权，为马矿股份控股股东。紫金矿业集团股份有限公司持股为37.35%，福建省第八地质大队持股为6.75%。

马矿股份的核心资产是位于龙岩市的马坑铁矿，该矿保有资源储量达3.3亿吨，是东南沿海地区少有的大型优质铁矿。然而，公司业务高度依赖这一座矿山——2024年铁矿石产量513.83万吨，铁精粉产销量分别为221.6万吨和225万吨，几乎全部来自马坑铁矿。"若未来马坑铁矿发生影响生产经营的不利事件，导致采选业务暂时停止，将对公司生产经营产生较大影响，甚至可能导致业绩大幅下滑或亏损。"招股书明确提示了这一系统性风险。

安全生产风险是矿山企业的生命线。2024年11月6日，马坑铁矿发生一起安全事故，造成1名工人死亡、1人受伤。龙岩市新罗区应急管理局于2025年1月对公司处以60万元罚款。尽管公司取得了主管部门出具的不属于重大违法违规行为的证明，但此事暴露出安全管理漏洞。

公司坦言："铁矿石开采作业环境复杂，存在冒顶、片帮、透水等危险因素，未来仍存在因不可抗力或人为操作失误导致安全生产事故的可能性。"报告期内，公司采掘业务主要由外部承包商完成，正在向自建施工队伍转型。

作为资源型企业，马矿股份面临的最大外部风险来自铁矿石价格波动。招股书坦承，淡水河谷、力拓、必和必拓等国际矿业巨头拥有全球铁矿石供应主导权。2025年11月，西非几内亚西芒杜铁矿项目正式投产，这座储量约50亿吨、品位66-67%的巨型矿山，将打破澳巴双寡头格局，但也可能加剧全球供应竞争，对铁矿石价格形成下行压力。

"以年销200万吨铁精粉测算，若单价下跌100元/吨，公司营业利润将下滑2亿元。"招股书警示，2022-2024年，公司铁精粉销售均价分别为880元/吨、850元/吨和838元/吨，呈持续下跌趋势。

马矿股份区域销售特征导致客户高度集中。报告期内，公司前五大客户销售收入占比分别为96.89%、97.68%、92.50%和82.21%。其中，福建三宝钢铁有限公司和三钢闽光两大客户贡献了过半收入。

更值得关注的是关联交易。2024年，公司向关联方销售商品金额达8.33亿元，占营收比重升至40.62%。这些关联方包括控股股东福建稀土集团的下属企业、二股东紫金矿业及其关联企业。虽然公司声称交易价格公允，但高度依赖关联方的销售模式，可能影响业务独立性。