近期，硫磺价格突破4000元/吨大关，主流港口如镇江港的价格已超过2022年的高点，创历史新高。

12月9日，据隆众资讯数据，镇江港硫磺颗粒主流价为4150元/吨，较去年下半年不足1000元/吨的价格低位，已上涨超320%。

隆众资讯硫磺分析师司斌在12月5日文章中称，近几个月外盘市场的强势表现，是推动国内价格上涨的核心动力。

为何涨价？

硫磺作为重要的化工原料，主要在油气生产及炼化过程伴生。硫磺产量与化石能源消费紧密相关。

卓创资讯硫磺分析师刘振鹏告诉界面新闻，全球炼油及天然气等能源项目的开工情况，以及低硫与高硫原油的使用比例，均直接关系到硫磺的产出。

据国信证券研报，全球高硫原油主要产区为中东，而欧佩克近期决定于2026年一季度暂停增产，并且部分国家提交了额外减产计划。同时，伊朗受美国制裁，原油产量不断下降。在整体油气需求增速放缓的背景下，高硫原油产量预期下降，全球硫磺产量预计低速增长。

此外，受地缘政治的影响，俄罗斯曾为全球第二大硫磺生产国，年出口量一度达到390万吨，但如今已转变为一个硫磺进口国。

在需求侧，传统农业化肥及化工领域的需求保持稳定，而新兴需求的增长尤为突出。

刘振鹏表示，以印尼为代表的金属镍湿法冶炼项目，近年来显著拉动了硫磺制酸产能的增长，这已成为支撑国际硫磺价格上涨的主要因素。

在此全球供需错配的背景下，主要出口国的硫磺报价接连上涨。

卡塔尔率先公布其12月硫磺合约价为FOB 495美元/吨，环比大幅上涨约24%，一举突破了2022年的历史高位。

随后，科威特公布的12月合约价也同步跟涨至FOB 495美元/吨。阿联酋的12月合约价同样上调至该价格，环比上涨约两成。

受此推动，中国长江港口及北方主要港口的硫磺到岸价已普遍升至CFR 520-521美元/吨的区间。

司斌分析称，对比国内11月底的现货市场价，进口人民币成本倒挂空间进一步拉大，直接刺激国内市场心态，商户对后续进口成本持续走高预期增强，纷纷有意入市补货，随着市场交投积极性提升，现货价格也获得直接的上行动力。

中国市场的价格与国际走势紧密相关，源于其较高的对外依存度。

刘振鹏指出，中国硫磺进口依赖度长期维持在50%左右。2024年进口量约为995.23万吨，进口依存度为52.17%，预计2025年仍将保持在53%附近。

这些提价的出口国，正是中国的主要进口来源。

根据隆众资讯的数据，在2024年中国硫磺进口来源国排名中，阿联酋、卡塔尔和科威特分别位列第一、第五和第九，其定价动向对国内市场具有直接影响。

从国内产能来看，行业集中度较高。根据国投证券研报数据，中国石化（00386.HK）、中国石油（00857.HK）和荣盛石化（维权）（002493.SZ）三家企业位居行业前三，合计占据全国70%以上的产能。

其中，荣盛石化近期在互动平台表示，公司硫磺设计产能约121万吨/年，今年以来硫磺价格上涨对公司相关业务带来了积极影响。

产业链影响几何？

硫磺作为基础化工原料，其价格波动正沿着产业链向下游多个关键领域传导，成为多个行业的成本“刺客”。

其最主要的下游是化肥领域，消费占比超50%，主要用于生产磷铵及复合肥。司斌表示，作为硫磺最主要的下游领域，磷肥行业产能利用率的反弹，为硫磺需求提供相应支撑。

隆众资讯最新周期数据显示，磷酸一铵产能利用率和磷酸二铵产能利用率均有所回升。

作为硫磺最大的下游消费领域，化肥行业承受的成本传导作用显著。刘振鹏表示，磷肥行业受保供稳价政策影响，其主流产品价格波动空间有限，因此承受的成本压力尤为明显。

据其测算，基于工艺消费比，硫磺价格每上涨100元/吨，磷肥生产成本相应增加约45元/吨。

钛白粉的生产同样与硫磺价格紧密相关，生产1吨钛白粉约需消耗2．5-4吨硫酸。硫磺则是生产硫酸的主要原料之一。

近期，以龙佰集团（002601.SZ）为首，国内20余家钛白粉企业集中发布涨价函，开启了年内第六轮提价。

生意社表示，此次多家钛白粉企业集中发函上调钛白粉价格，主要受上游原料价格、能源及环保成本高企影响。

刘振鹏指出，对于钛白粉及己内酰胺等行业，原料硫磺及硫酸的涨价已推动产品价格上行，但代价是行业整体开工率有所降低。

硫磺也是磷酸铁锂的间接上游原料。

随着全球动力及储能电池需求爆发，特别是磷酸铁锂路线占据主流，其对硫磺的间接需求迅速攀升。

据金联创预测，磷酸铁锂行业2025年预计产量超360万吨，带来106万吨新增硫磺需求。

硫磺价格暴涨已切实影响了电池材料成本。据高工锂电测算，当硫磺价格由915元/吨上涨至4100元/吨时，其在“非锂成本”中的占比从约1%提升到了6%左右。

但硫磺在整个成本结构中占比并不高。多份行业研究显示，磷酸铁锂材料成本中，原材料占比超过八成，其中锂源（碳酸锂、氢氧化锂）占比约40%，磷酸铁占比约25%，其余为导电剂、包覆碳源及能耗、人工、折旧等。

因此，刘振鹏认为，相较于磷肥等行业，磷酸铁锂等新能源领域受到的影响目前相对较小。

硫磺后市行情将如何演绎？

根据隆众资讯在11月底开展的一项业内心态调查，71%的市场参与者对12月硫磺市场持看涨态度，19%认为将走稳，仅10%看跌。

看涨情绪的核心支撑源于进口成本。市场观点认为，中东地区核心供应国的供应恢复缓慢，国际现货资源持续紧张，导致外盘价格存在屡创新高的可能。进口商面临的到岸成本压力与日俱增，这进一步强化了市场的惜售心态，从而助推国内现货价格稳步走高。

短期压力也在积累。

刘振鹏向界面新闻分析，短期来看国际硫磺价格有进一步上涨的可能，但上行阻力正在增加。尽管目前外盘价格高于国内现货，但摩洛哥、印度等国对高价的接受意愿不足，采购步伐已有放缓迹象，这削弱了外盘价格继续上涨的支撑。

国内方面，临近年底和春节假期，主要下游行业开工率处于相对低位。同时，主营炼厂为控制库存，推涨价格的动力也显不足。刘振鹏表示，综合这些因素，预计春节前国内硫磺价格存在小幅回调的可能。

传统的3月春耕需求旺季可能带动价格再度反弹，但刘振鹏预计，价格触及5000元/吨关口的可能性较小，主要受制于下游的利润空间已十分有限。