华源证券近日发布建筑装饰行业周报：本周上证指数上涨1.88%、深证成指上涨3.53%、创业板指上涨3.90%；同期申万建筑装饰指数上涨2.26%，其中装修装饰、其他专业工程、化学工程涨幅居前，分别为+13.66%、+8.78%、+2.01%。

以下为研究报告摘要：

投资要点：

本周观点：

本周政策层面围绕“十五五”规划持续释放积极信号，城市更新和住房保障等重点工作相关进展相继披露。国务院召开“十五五”规划《纲要草案》编制工作领导小组会议，提出要紧紧围绕推动高质量发展这一主题，设定指标、安排政策、谋划项目，围绕规划建议明确的战略任务做好细化实化，谋划一批带动全局的重大工程、重大项目、重大载体，更好发挥规划引领作用。同期召开的中央企业负责人会议指出，“十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，要求中央企业在推进重大基础设施建设中提供强力保障，加快传统基础设施更新和数智化改造，适度超前开展新型基础设施建设，在服务国家重大战略中积极主动作为。并强调要进一步深化国资国企改革，在优化国有经济布局、完善现代企业制度、提升国资监管效能等方面走在前列。与此同时，全国住房城乡建设工作会议强调推动房地产市场止跌回稳，稳步实施城中村和危旧房改造，推进老旧小区更新，加快构建房地产发展新模式。住房城乡建设部数据显示，2025年1—11月，全国新开工改造城镇老旧小区2.58万个，超出全年计划目标2.5万个，完成率达103%，北京、上海、江苏、浙江等多个省级行政区已提前完成年度改造任务。

聚焦2026年“十五五”开局，建筑板块有望迎来阶段性“春季躁动”。回顾历次五年规划执行节奏，我国基础设施投资通常呈现“前高后稳”的阶段性特征，即规划前半段伴随项目集中启动、投资增速相对较高，后半段节奏趋于平缓，该规律在“十三五”及当前“十四五”周期中均有体现。尽管2025年基建投资整体仍处于低位运行区间，但基于历史经验判断，“十五五”开局阶段投资节奏有望再度抬升，为2026年建筑板块阶段性表现形成支撑。从现实进展看，多省市已提前展开“十五五”基础设施系统性前期谋划，建设重点主要集中于铁路、公路等基础交通建设、水利水运体系以及新型基础设施等领域：一方面，川藏、新藏铁路、高铁主通道及高速公路主骨架等传统交通工程持续作为投资主体；另一方面，水网体系建设、运河航道及三峡新通道等水利水运工程权重上移；同时，新型基础设施与低空经济开始在地方规划中形成独立板块。

展望2026年，我们认为建筑板块配置可重点聚焦三条核心主线。1）以运河体系、进藏铁路、雅下水电工程、三峡新通道等为代表的国家级重大工程，有望持续释放中长期订单需求；2）是在监管强化分红约束、引导长期资金入市背景下，高分红、低估值的建筑央国企配置价值有望逐步凸显；3）是顺应产业升级趋势，民营建筑企业依托充裕现金流与灵活机制，在洁净室、AI算力基础设施、低空经济等新赛道中加速布局，有望打开第二成长曲线并重塑估值体系。

市场回顾：

1）行业：本周上证指数上涨1.88%、深证成指上涨3.53%、创业板指上涨3.90%；同期申万建筑装饰指数上涨2.26%，其中装修装饰、其他专业工程、化学工程涨幅居前，分别为+13.66%、+8.78%、+2.01%。

2）个股：本周申万建筑共有101只股票上涨，涨幅前五的分别为：海南发展(+56.46%)、上海港湾(+44.35%)、圣晖集成(+41.45%)、杰恩设计(+34.35%)、*ST名家(+31.33%)。

风险提示：经济恢复不及预期，基建/地产投资增速不及预期，政策落地不及预期。（华源证券 王彬鹏,戴铭余,郦悦轩）