华源证券近日发布建筑行业2026年度策略报告：民营企业凭借跨界转型收益率达35.6%，地方国企收益率为14.96%与沪深300指数收益接近，建筑央企收益率明显承压仅为-4.51%，弱于行业及沪深300指数。复盘过去二十年，建筑板块走势呈现“景气期超涨、震荡期趋同”特征，在未来相关题材与政策资金刺激下有望快速改变承压局面。
以下为研究报告摘要：
2025年建筑板块市场回顾：截至2025年11月30日，SW建筑装饰指数与沪深300指数涨跌幅分别为+8.88%、+18.19%，板块整体收益弱于沪深300，但行业内部分化明显。民营企业凭借跨界转型收益率达35.6%，地方国企收益率为14.96%与沪深300指数收益接近，建筑央企收益率明显承压仅为-4.51%，弱于行业及沪深300指数。复盘过去二十年，建筑板块走势呈现“景气期超涨、震荡期趋同”特征，在未来相关题材与政策资金刺激下有望快速改变承压局面。
“十五五”首年有望打开投资上升通道：历史规律显示五年规划前2-3年投资强度较高，整体呈现“前期抬升、后期回稳”的运行规律，预计2026年“十五五”启动后，重大规划与项目包有望集中落地，投资上升通道或再度打开，有望形成新一轮“前高后稳”的周期节奏。
我们认为，未来三大价值主线可聚焦：（1）重点工程：平陆/浙赣粤等运河（总投资约6211亿元）、进藏三线铁路（我们预计总投资超7000亿元）、雅下水电工程（总投资约1.2万亿元）、三峡新通道（静态总投资为766亿元）等重点工程持续推进带来长期订单；（2）高股息：监管强化分红约束，重视业绩导向和长期投资考核，高分红、低估值的建筑企业配置价值有望持续提升；（3）成长转型：洁净室、AI算力基建、低空经济等新赛道需求激增，现金充裕民企通过并购转型快速切入，有望打开第二成长曲线。
建议关注个股：四川路桥（600039.SH）、江河集团（601886.SH）、鸿路钢构（002541.SZ）、精工钢构（600496.SH）、浦东建设（600284.SH）
风险提示：基础设施投资不及预期风险；化债与回款滞后风险；跨界转型受阻风险；海外业务风险；市场空间测算偏差的风险。（华源证券 王彬鹏,戴铭余,郦悦轩）
