中邮证券近日发布有色金属行业周报：本周锡价周内突破35万，后由于美国非农就业数据即将公布，市场情绪转紧，部分资金获利了结，锡价有所回落。库存方面，国内社会库存环比大幅去库12.61%，主要由于锡矿供给恢复缓慢，主产国生产存不确定性，原料偏紧的格局暂难扭转，需求端，AI资本支出在26年继续维持高增，锡价前景可期。
以下为研究报告摘要：
l投资要点
贵金属：坚定持有。贵金属本周较大波动，随着CME提升贵金属保证金比率，以及彭博商品指数的权重调整，贵金属市场出现较大的波动，不过随着周五非农数据的不及预期，降息交易下贵金属引来了反弹，本周依然收涨。短期来看，元旦期间的美洲的重大政治事件可能激发市场的避险诉求，叠加降息交易下ETF配置资金的流入，我们依然看好贵金属板块的表现。长期来看，去美元化的进程不会转向，低位筹码建议无惧波动，坚定持有。
铜：逢低买入，蓄力新高。本周铜价跟随贵金属市场发生了较大的波动，同时下游出现部分负反馈，铜板带企业采购意愿下滑，加工市场疲态显现。此外，LME的库存搬家逻辑依然存在，综合来看，由于自由港和泰克资源26年产量预期的下调，26年预计铜会出现供需紧张的局面，同时美政府开门对其26年的财政支出存在进一步强化的预期，叠加库存搬家逻辑的存在，我们认为适度调整有利于下游逐步接受高价，推荐铜权益逢低买入。
铝：逢低买入。从基本面来看，需求端受高价抑制及环保限产的双重影响显著，12月下游加工龙头企业开工率下滑，铝水加工比例环比下降0.8个百分点至76.5%，终端消费呈现季节性走弱特征。当前基本面消费承压、社会库存持续累积的现实，对铝价持续上行形成一定压制，但强劲的宏观政策预期及地缘风险扰动，仍为铝价提供有力支撑。总体来看，在26年供给扰动，储能需求爆发的情况下，铝和铝权益逢低买入。
锡：社会库存大幅去库，锡价突破35万/吨。本周锡价周内突破35万，后由于美国非农就业数据即将公布，市场情绪转紧，部分资金获利了结，锡价有所回落。库存方面，国内社会库存环比大幅去库12.61%，主要由于锡矿供给恢复缓慢，主产国生产存不确定性，原料偏紧的格局暂难扭转，需求端，AI资本支出在26年继续维持高增，锡价前景可期，建议逢低做多。
锂：锂价延续上涨，建议逢低做多。本周碳酸锂价格延续大涨，期货博弈情绪严重，政策方面，国家国务院印发的《固体废物综合治理行动方案》明确强化工业固废源头减量，原则上不再批准无自有矿山、无配套尾矿库的选矿项目，客观上有利于限制国内碳酸锂供给增长。此外美国对委内瑞拉打击引起市场对铜、锂等关键资源资源供给担忧，强化远期供给收紧预期。我们认为目前碳酸锂短期维持供需紧张趋势，中长期高锂价下将刺激矿山复产，如储能需求不及预期或有回落，建议逢低做多。
l投资建议
建议关注兴业银锡、锡业股份、华锡有色、新金路、大中矿业、国城矿业、中矿资源、盛达资源、赤峰黄金、紫金黄金国际、招金黄金、神火股份、紫金矿业等。
l风险提示：
宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。（中邮证券 李帅华,魏欣,杨丰源）
