华源证券近日发布航运船舶市场系列（十九）：2026年春节期间，VLCC运价高位大涨。2月20日，VLCC中东线、西非/拉美线、美湾线运价分别为15.7万、13.7万、10.1万美元/日（较2月13日分别大涨28.5%、28.7%、8.7%），超过2025年11月时最高水平，创下2020年4月以来的新高。更值得注意的是，VLCC一年期期租租金在基本面和“长锦因素”催化下，大涨至9.3万美元/日（2月20日，较2月13日大涨28.5%），创1988年以来历史新高。
以下为研究报告摘要：
投资要点：
VLCC运价春节大涨，期租租金创历史新高。2026年春节期间，VLCC运价高位大涨。2月20日，VLCC中东线、西非/拉美线、美湾线运价分别为15.7万、13.7万、10.1万美元/日（较2月13日分别大涨28.5%、28.7%、8.7%），超过2025年11月时最高水平，创下2020年4月以来的新高。更值得注意的是，VLCC一年期期租租金在基本面和“长锦因素”催化下，大涨至9.3万美元/日（2月20日，较2月13日大涨28.5%），创1988年以来历史新高。
“百船王”长锦商船对市场定价的影响初显。VLCC运价在2026年春节期间的大涨或受“长锦因素”的较大影响。2月17日，VLCC西非/中东线运价突破12万美元/日大关，当日3个成交货盘中，有2条为长锦运营。值得注意的是，两条长锦运营的船均在成交前闲置了一段时间，其中的一艘（VLProsperity，2015年造）甚至闲置了超30天才成交。考虑到VLCC运价对运力供给侧变化高度敏感，控制了120-130条VLCC的“百船王”长锦商船或正在通过有效供给端影响市场定价。
特朗普对伊朗下“最后通牒”，美军“福特”号航母即将抵达中东。2月19日特朗普对伊朗发出“最后通牒”，限10至15天内达成核协议，否则将面临“严重后果”。大规模美军海空力量正集结中东：“林肯”号航母打击群已部署，“福特”号航母打击群即将抵达；美军部署中东的空中力量为2003年以来最多，或具备持续数周空袭能力。以色列同步强化战备。伊朗加固核设施并警告将自卫反击。中东局势前景仍较复杂，若冲突升级，或将影响伊朗、甚至中东原油海运，建议关注后续局势发展。
2026Q1VLCC运价中枢有望创历史新高。随着VLCC运价持续走强，VLCC运价期货（FFA）同步走强。截至2月20日，VLCC中东线FFA已定价2月均值至14.7万美元/日，3月均值至16.9万美元/日。考虑到VLCC中东线运价在1月均值为7.9万美元/日，2026年Q1的VLCC中东线运价均值有望达到13.1万美元/日，或将大幅超过历史最好Q1表现（VLCC历史最好Q1运价表现为2008年的9.2万美元/日）。
投资分析意见。油运基本面持续向好，叠加“长锦因素”和地缘变局催化，“油运大时代”有望来临。我们认为，VLCC运价在2026年Q1的强势表现是由基本面、供给侧重构和地缘变局，三重趋势性利好推动。本轮“油运大时代”的高度与持续性有望持续超预期。建议关注招商轮船、中远海能、招商南油。
风险提示：原油增产不及预期、地缘事件风险、美国制裁存在不确定性、原油需求不及预期、老船淘汰不及预期。（华源证券 孙延,曾智星,王惠武,张付哲）
