华源证券近日发布机械行业研究：目前霍尔木兹海峡实际通航状况已接近关闭状态，根据亿海蓝航运大数据监测，截至北京时间3月6日8时，通过量较正常水平下降超过90%，仅有个别船舶通行。同时，根据海运圈聚焦公众号，沙特关键出口设施遭遇袭击后被迫将原油通过东西向管道运送至红海港口进行出口，但其管道运力瓶颈正在加剧油运市场紧张情绪。
以下为研究报告摘要：
投资要点：
一、行业动态跟踪
航运船舶港口：
1）伊朗伊斯兰革命卫队禁止美、以、欧国家船只通过霍尔木兹海峡：根据新华社援引伊朗媒体报道，3月5日，伊朗伊斯兰革命卫队表示，在战争期间，伊朗有权控制霍尔木兹海峡的通行和航行，属于美国、以色列、欧洲国家及其支持者的军用和商用船只等被禁止通过霍尔木兹海峡，称“如果被伊朗伊斯兰革命卫队发现，必将遭到打击”。同时伊朗伊斯兰革命卫队表示，其海军战斗机当天清晨在波斯湾北部击中了一艘美国油轮，称“该油轮目前正在燃烧”。根据伊朗多家媒体于5日援引一名伊朗军官的话报道说，伊朗并未关闭霍尔木兹海峡，伊朗按照国际协议对待过境船舶，称“只针对伪装成商船的军舰进行拦截”。
2）美伊冲突点燃VLCC市场，VLCC中东线运价接近50万美元/日：随着中东局势持续升级，全球VLCC市场正进入罕见的“极端行情”。目前霍尔木兹海峡实际通航状况已接近关闭状态，根据亿海蓝航运大数据监测，截至北京时间3月6日8时，通过量较正常水平下降超过90%，仅有个别船舶通行。同时，根据海运圈聚焦公众号，沙特关键出口设施遭遇袭击后被迫将原油通过东西向管道运送至红海港口进行出口，但其管道运力瓶颈正在加剧油运市场紧张情绪。在双重压力的推动下，VLCC运价不断刷新历史记录。数据显示，波罗的海TD3C指数周四创下历史新高，达到每天485,959美元。实际成交数据同样惊人，继“Adamantios”轮以日租金53.79万美元被租用后，“Kalamos”轮以日租金接近69.68万美元的高价被锁定，刷新了刚刚创下的行业记录。船舶经纪公司Fearnleys直言，当前VLCC市场已经进入“战争行情”。业内普遍认为，在地缘冲突的影响下，VLCC船东正在迎来一轮超级运价周期。
3）本周集装箱运价上涨：SCFI综合运价指数较上周环比上涨11.7%，至1489点。其中，上海-欧洲/地中海运价分别环比变化+2.3%/+2.4%；上海-美西/美东运价分别环比变化+4.5%/+1.0%；上海-东南亚运价环比上涨0.2%。
4）本周原油轮上涨：BDTI指数较上周环比上涨48.78%，至2818点。VLCC TCE环比上涨89.0%，其中中东/西非/美湾-中国TCE分别环比变化+131.8%/+52.3%/+68.5%；Suezmax TCE环比上涨66.8%；Aframax TCE环比上涨41.3%。
5）本周成品油轮运价上涨：BCTI指数较上周环比上涨74.9%，至1489点。LR1中东-日本环比上涨165.9%；MR-太平洋/新加坡-澳洲/大西洋分别环比变化+48.7%/+11.8%/+61.1%。
6）本周散货船运价指数上涨：BDI指数较上周环比上涨3.6%，至2200点。其中，BCI/BPI/BSI分别环比变化+0.1%/+5.5%/+9.9%。
7）本周新造船价整体下降：新造船船价指数较上周环比下降0.15点，为182.00点；油轮/散货船/干货船/气体船船价指数较上周环比变化+0.58点/持平/-0.78点/持平；当月集装箱船价指数较上月环比持平。
8）本期PDCI下降：2月21日至2月27日，新华・泛亚航运中国内贸集装箱运价指数（XH・PDCI）报1134点，环比下跌39点，跌幅3.32%；其中东北至华南/华北至华南/华南至东北/华南至华北流向指数分别环比-5.50%/+0.21%/-5.20%/+8.72%。
9）中国港口货物吞吐量增长，集装箱吞吐量增长：2026年2月23日-2026年3月1日中国港口货物吞吐量为23489万吨，较前一周环比增长25.20%,集装箱吞吐量为595万TEU，较前一周环比增长6.42%。
快递物流：
1）政府工作会议将“反内卷”纳入2026年工作任务，国家邮政局原局长建议邮政快递发展服务全国统一大市场。根据央视报道，十四届全国人大四次会议2026年3月5日上午在人民大会堂开幕。政府工作报告在介绍2026年政府工作任务时提出，加强反垄断、反不正当竞争，强化公平竞争审查刚性约束，综合运用产能调控、标准引领、价格执法、质量监管等手段，深入整治“内卷式”竞争，营造良好市场生态。深化要素市场化配置综合改革试点，将更多符合条件的地区纳入试点范围。根据中国邮政快递报公众号，2026年全国两会召开期间，全国政协常委、国家邮政局原局长马军胜建议：“为纵深推进全国统一大市场建设，要进一步强化网络基础、完善规则标准、深化产业融合、创新服务模式、优化治理环境，发挥邮政快递业先导基础作用，更好服务构建全国统一大市场，在服务国家大局中拓展新空间、培育新动能，为推进中国式现代化建设贡献更多行业力量。”
2）江苏省邮管局召开快递“反内卷”工作会，维护快递行业高质量发展。根据国家邮政局官网，江苏省邮政管理局举办“反内卷”专题工作会。会议强调，邮政管理部门、各品牌省公司要加强和总部沟通联系，形成政企联动、上下联动的格局，促进行业良性健康发展；要坚决抵制扰乱市场正常经营秩序行为；要确保末端网点稳定，保障快递服务质量；要规范企业管理，落实品牌统一管理责任，切实维护网络稳定和群体权益，建立突发事件应急响应机制；要严厉打击违法违规行为，维护良好市场经营秩序。
3）2025Q4京东物流营收同比增长22%，实时配送服务规模扩张带动一体化供应链客户收入同比增长45%。2025Q4，公司收入635.31亿元，同比增长21.9%，非国际财务报告准则利润23.52亿元，同比增长5.7%；2025年，公司收入2171.47亿元，同比增长18.8%，非国际财务报告准则利润77.11亿元，同比下降2.6%。2025Q4，公司收入增长主要受来自一体化供应链客户收入增加所带动，一体化供应链客户收入359.81亿元，同比增长44.5%，其主要由于来自京东集团的收入增加，京东集团的收入266.53亿元，同比增长68.1%，主要受实时配送服务规模扩展所带动。
航空机场：
1）彭博社：波音接近敲定与中国的500架飞机订单。据彭博社报道，波音公司接近与中国方面达成近10年来首个重大飞机订单，涉及约500架波音737MAX客机，预计将在美国总统特朗普访华期间公布。据民航资源网，波音也在和中方洽谈约100架波音787梦想客机和波音777X宽体飞机订单。目前，波音公司仍有134架属于中国航司的飞机订单待交付。
2）2026年首月全球航空客运需求增长3.8%。国际航空运输协会2026年1月全球航空客运需求定期数据要点如下：总需求（按照RPK收入客公里计算）同比2025年1月增长3.8%。总运力（按照ASK可用座公里计算）同比增长3.5%，1月载客率82.0%，同比增0.2个百分点，创历年1月份新高。其中，亚太航空公司1月需求同比增长4.4%，运力同比增长5.2%，载客率85.9%，同比2025年1月下降0.7个百分点。
3）南航第十架C919国产大飞机入列。根据民航资源网消息，2026年3月2日11:45分，一架飞机机号为B-659W的国产大飞机C919从上海浦东国际机场飞抵广州白云国际机场，标志着南航第十架C919国产大飞机正式入列。
公路铁路：
1）2026年2月23日—3月1日全国物流保通保畅运行情况。根据国务院物流保通保畅工作领导小组办公室监测汇总数据，2月23日—3月1日，全国货运物流有序运行，其中：国家铁路运输货物7210.2万吨，环比增长9.77%；全国高速公路货车通行3271.7万辆，环比增长229.69%。
2）深高速发布2026年1月未经审计路费收入公告。2026年1月，深高速路费收入10.20亿元，同比增长10.5%。其中：深圳路费收入3.96亿元，同比增长19.7%；广东其他地区路费收入5.24亿元，同比增长7.7%；中国其他省份路费收入1.01亿元，同比下降5.4%。
二、核心观点
快递：当前电商快递行业需求坚韧，自上而下的“反内卷”带动快递价格上涨，释放企业盈利弹性，电商快递中长期迎来良性竞争机会；顺丰、京东物流有望受益顺周期回暖以及持续降本，业绩与估值存在双升空间；极兔有望受益海外市场高增长与份额提升。建议关注：1）圆通速递：份额显著增长，网络健康，智能化领先优势或二次打开；2）中通快递：行业长期龙头，经营稳定，分红回购创造股东回报；3）顺丰控股：需求坚韧增长，成本管控持续深化，在资本开支下行期股东回报不断提升；4）极兔速递：东南亚与新市场空间广阔且增速高，公司份额优势显著，盈利有望长期高增长；5）申通快递：产能与服务双升，加盟商体系改善。
航空：展望2026Q2及之后，旅客周转量和票价增长若延续，或为油价高位带来的成本提升提供充分缓冲空间。若导致油价高位的事件性因素不复存在，航空业绩或迎来较大弹性。建议关注南方航空、华夏航空、中国东航、海航控股、中国国航、中国民航信息网络。
航运：1、看好原油运输受益于OPEC+增产周期与美联储降息周期的基本面向好，中东地缘不确定性或增强VLCC运价弹性。随着原油增产持续，预计2026年油运市场景气度有望再上一层楼，建议关注招商轮船、中远海能、招商南油；2、看好散运市场复苏，环保法规对老旧船队运营的限制推动有效运力持续出清，叠加西芒杜铁矿投产与未来美联储降息后期对全球大宗商品需求的催化，预计散运市场将持续复苏。建议关注招商轮船、海通发展、海航科技、国航远洋。3、看好亚洲内集运需求中长期成长性，全球供应链多元化是核心，美国关税刺激是催化剂。同时，集运小船运力青黄不接，有限新船难以满足存量替代和需求增量，市场景气度有望持续。建议关注海丰国际、中谷物流、锦江航运。
船舶：船舶绿色更新大周期尚在前期，航运景气+绿色更新进度是需求核心驱动。2024年10月以来，受航运市场低迷、地缘事件冲击和环保法规待定等因素影响，新造船订单较弱，导致新造船价持续调整。造船产能在经过十余年行业低谷出清后，持续紧张。即便订单同比下滑，船厂订单仍饱满。展望后市，制约新造船市场活动的三重因素有望缓解或向好：油散市场景气度有望提升、全球脱碳法规持续推进、地缘事件影响缓和。同时，造船企业预计将进入利润兑现期。建议关注中国船舶、中船防务、中国动力。
供应链物流：1、深圳国际：华南物流园转型升级提供业绩弹性，高分红下有望迎来价值重估。2、化工物流：市场空间较大，行业准入壁垒持续趋严，存在整合机会。化工需求改善下，龙头具备较大盈利弹性。关注：1）密尔克卫：物贸一体化的商业模式具备较强成长性；2）兴通股份：商业模式清晰，运力持续扩张下业绩确定性较强。
港口：供应链陆海枢纽，格局趋稳重视红利。港口作为交通运输基础设施，经营模式稳定，现金流强劲。随着行业资本支出增速放缓，建议重点关注板块红利属性和枢纽港成长性，建议关注招商港口、唐山港、青岛港、北部湾港。
风险提示。1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。2）快递行业价格竞争超出市场预期。3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。（华源证券 孙延,王惠武,曾智星,张付哲）
