中银证券近日发布有色金属行业周报：本周基本金属LME与SHFE仅镍环比小幅下跌，铝价方面LME铝环比涨6.61%、SHFE铝环比涨4.19%，中东最大的铝生产商阿联酋环球铝业（EGA）发布公告称，确认上周末遇袭的塔维拉生产基地可能需要长达一年时间才能恢复全部铝产能，供给收缩、能源及海运成本高企为铝价提供上行支撑。
以下为研究报告摘要：
本周基本金属LME与SHFE仅镍环比小幅下跌，铝价方面LME铝环比涨6.61%、SHFE铝环比涨4.19%，中东最大的铝生产商阿联酋环球铝业（EGA）发布公告称，确认上周末遇袭的塔维拉生产基地可能需要长达一年时间才能恢复全部铝产能，供给收缩、能源及海运成本高企为铝价提供上行支撑；本周美国非农就业数据公布，美国3月非农就业人数增加17.8万人，大超市场预期的6万人，创2024年12月以来最高水平，市场对美联储降息预期降温，压制贵金属价格。
支撑评级的要点
霍尔木兹海峡的持续封锁系统性冲击全球铝供应链的稳定性。中东最大的铝生产商阿联酋环球铝业（EGA）发布公告称，确认上周末遇袭的塔维拉生产基地可能需要长达一年时间才能恢复全部铝产能。南帕尔斯等天然气设施受损加剧区域能源紧张，而霍尔木兹海峡航运中断则切断氧化铝输入，3月4日巴林铝业（Alba宣布对电解铝生产线可控关停，合计产能30.84万吨，占年产能19%。此前卡塔尔铝业（Qataum）冶炼厂已于3月3日启动有序停产，预计3月底前完成，影响约65万吨的电解铝年产能，再度复产可能需要6-12个月。
特朗普本周表示若与伊朗无法达成协议，将摧毁伊朗所有发电厂，伊朗后续的报复行动或继续威胁全球铝供给，持续关注地缘政治带来的供给需求边际变化。能源价格高企，叠加氧化铝运输成本因海运运费上涨而抬升，美伊冲突带来的能源危机或持续推动电解铝价格上行。
非农就业数据证明美国经济韧性超预期，市场对美联储降息预期降温。当地时间4月3日，美国劳工统计局公布3月非农就业报告。报告显示，美国3月非农就业人数增加17.8万人，大超市场预期的6万人，创2024年12月以来最高水平，较上月就业“负增长”的情况大幅改善。非农就业数据证明美国经济韧性超预期市场对美联储降息预期降温。首先，就业市场的强劲表现直接削弱了市场对美联储降息的预期，此前市场预期2026年全年可能仅有1次降息且推迟至9月后，而强劲的非农数据进一步强化了鹰派预期，推动美元指数和美债收益率上行，对黄金形成直接压力。其次，就业数据改善缓解了市场对美国经济衰退的担忧，降低了避险需求，黄金作为传统避险资产的吸引力相应减弱。第三，就业市场强劲可能推高通胀预期，强化美联储维持高利率的决心，进一步压缩贵金属的配置价值。
高频数据
本周基本金属LME与SHFE仅镍环比小幅下跌。截至本周五，SHFE铜、SHFE铝、SHFE铅、SHFE锌、SHFE镍、SHFE锡收盘价分别为95,880元/吨、24,720元/吨、16,695元/吨、23,600元/吨、133,730元/吨、360,820元/吨，环比变化0.56%4.19%、1.43%、2.30%、-1.57%、3.45%；LME铜、LME铝、LME锌、LME铅LME镍、LME锡收盘价分别为12,360美元/吨、3,470美元/吨、1,933美元/吨、3,265美元/吨、17,086美元/吨、46,277美元/吨，环比变化1.98%、6.61%、2.28%6.21%、-0.46%、4.82%。
COMEX、SHFE贵金属价格均上涨。截至本周五，SHFE金、SHFE银收盘价分别为1,024元/克、17,621元/吨，环比变化2.79%、0.85%；COMEX黄金、COMEX白银收盘价分别为4,702.70美元/盎司、73.06美元/盎司，环比变化7.44%、7.37%。
投资建议
中东地区铝产能复产周期长，高油价增加运输成本，关注供给收紧下铝板块投资机会。建议关注宏桥控股、南山铝业、中国铝业、云铝股份。
AI等科技深化发展有望带动铜、锡需求，供需紧平衡推升价格。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、兴业银锡、锡业股份。
评级面临的主要风险
全球宏观经济下行风险，地缘政治或导致关键资源产区的地缘冲突、贸易政策变动或物流中断风险，以及下游需求结构性转换等风险。（中银证券 王靖添,何贯嘉）
