国信证券近日发布公用环保行业202604第3期：国家能源局：1-3月规上发电量2.38万亿kWh，同比+3.4%。规上工业电力生产稳定增长。3月份，规上工业发电量8025亿千瓦时，同比增长1.4%，增速比1—2月份回落2.7个百分点；日均发电258.9亿千瓦时。1—3月份，规上工业发电量23782亿千瓦时，同比增长3.4%。分品种看，3月份，规上工业火电、水电、太阳能发电增速加快，核电、风电由增转降。
以下为研究报告摘要：
核心观点
市场回顾：本周沪深300指数上涨1.99%，公用事业指数上涨1.36%，环保指数上涨1.76%，周相对收益率分别为-0.63%和-0.23%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第17和第13名。电力板块子板块中，火电上涨1.35%；水电上涨0.03%，新能源发电上涨5.87%；水务板块下跌0.69%；燃气板块下跌0.69%。
重要事件：国家能源局：1-3月规上发电量2.38万亿kWh，同比+3.4%。规上工业电力生产稳定增长。3月份，规上工业发电量8025亿千瓦时，同比增长1.4%，增速比1—2月份回落2.7个百分点；日均发电258.9亿千瓦时。1—3月份，规上工业发电量23782亿千瓦时，同比增长3.4%。分品种看，3月份，规上工业火电、水电、太阳能发电增速加快，核电、风电由增转降。其中，规上工业火电同比增长4.2%，增速比1—2月份加快0.9个百分点；规上工业水电增长10.8%，增速加快4.0个百分点；规上工业核电下降11.8%，1—2月份为增长0.8%；规上工业风电下降17.3%，1—2月份为增长5.3%；规上工业太阳能发电增长10.0%，增速比1—2月份加快0.1个百分点。
专题研究：国家发改委明确“十五五”新型能源体系建设五大重点任务。一是加快非化石能源高质量发展。统筹集中式和分布式清洁能源开发，高质量推进雅下水电和“沙戈荒”新能源基地等重大工程建设。预计到2030年，非化石能源供应规模将比2025年显著增长，2035年比2025年实现倍增。二是推动化石能源安全可靠有序替代。扩大国内能源生产，做好石油、天然气等能源储备能力建设，不断夯实传统能源保供基础作用。持续推进交通、工业、建筑等重点领域电能替代，加快新能源重卡推广应用，推动石油和煤炭消费达峰。三是大力推进能源科技创新。推进新能源发电技术迭代更新，加快新一代煤电、电网柔性直流输电等技术研发应用，开展长时储能、绿电制氢氨醇、可控核聚变等重大技术研发攻关，推进能源科技创新与产业创新深度融合。四是持续深化能源体制机制改革。健全绿色能源消费促进机制。优化能源项目投资机制，引导各类所有制企业特别是民营企业参与重大项目建设。用好新能源入市、绿电直联等政策。五是稳步扩大高水平能源国际合作。积极参与全球气候治理，推动绿证、绿电等标准国际互认，鼓励企业开展能源国际合作。持续推进能源进口多元化。
投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业福能股份、中闽能源，开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能，以及布局绿色氢基能源业务的电投绿能；3.
装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造A股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天
的九丰能源；6.基于余热锅炉设备制造进军核能和清洁能源装备制造的西子洁能。环保：1.水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境、上海实业控股、中山公用；2.中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技、皖仪科技；3.欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能。
风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。（国信证券 黄秀杰,刘汉轩,崔佳诚）
