东吴证券近日发布电力设备行业跟踪周报：4月国内乘用车零售85万辆，同环比-6%/0%，同比缩窄，同时近期新车密集发布，预计后续销量将持续好转，另外电动车出口持续超预期，4月出口40.6万辆，同环比+115%/+16%，油价上涨，有望持续超预期，全年上修至翻番增长；4月欧洲9国合计销量期，全年预计超35%+增长，因此动力电池需求仍强劲，全年预计25%左右增长。
以下为研究报告摘要：
投资要点
电气设备11481下跌2.39%，表现弱于大盘。（本周，5月25日-5月29日，下同），新能源汽车跌6.46%，发电设备跌6.18%，风电跌5.77%，锂电池跌5.22%，核电跌2.78%，电气设备跌2.39%，光伏跌1.49%。涨幅前五为诺德股份、通合科技、科大智能、雄韬股份、经纬辉开；跌幅前五为天际股份、多氟多、方正电机、天奇股份、江淮汽车。
行业层面：储能：浙江分时电价落地：工商业仍执行分时电价，但仅一个峰谷，峰谷价差下降22.75%，输配等不参与浮动；新疆：推动独立储能全面参与调频；首批51个“AI+”能源高价值场景出炉，储能、虚拟电厂、绿电直连、算电协同等多项应用入选；广东拟调整分时电价：输配电价、系统运行费不浮动，尖峰-低谷价差下降23.8%；山西中长期交易细则：不再人为规定分时电价，多月/月/旬交易限价95.62-764.93元/MWh。电动车：5月1-24日，全国电动乘用车零售61.9万辆，同比-11%，环+13%，今年以来累计零售338万辆，同-16%；鑫椤咨询：4月全球储能电池产量93.6GWh，同比增112%/14%，年初累计310GWh，同比+118%；1-4月锂电池出口达到319亿美元，年增速达48%；LG再签6GWh美企储能电池大单，年底全球产能60GWh，80%集中于美国；总投资18亿贵州中伟年产15万吨高压实磷酸铁锂材料项目落地；比亚迪储能签约甘肃5GWh储能系统设备采购订单。投资21亿天赐材料拟投建年产16万吨高压实磷酸铁锂项目；总投资5.2亿元山东年产15万吨电池电解液扩建项目审批公示；估值超257亿辉能科技拟赴美上市；携手九号公司，中创新航入局电动两轮车锂电池赛道；16.8亿元欣旺达子公司进行C轮增资；总投资11.65亿元年产4万吨三元前驱体项目首期在贵州开工。市场价格及周价格变化：碳酸锂：国产99.5%17.20万/吨，+0.40万/吨，+2.4%；工业级SMM/吨，-0.2%；正极：钴酸锂SMM39.15万/吨，-0.30万/吨，-0.8%；磷酸铁锂-动力SMM17.40万/吨，+0.00万/吨，+0.0%；电池级SMM17.76万/吨，-0.04万6.11万/吨，-0.02万/吨，-0.3%；金属锂：SMM-0.35万/吨，-1.5%；电池：圆柱18650-2500mAh80.00万/吨，+0.0万/吨，+0.0%；氢氧化锂：国产SMM6.40元/支，+0.00元/支，+0.0%；方形-铁锂SMM16.4万/吨，0.4175元/wh，+0.005元/wh，+1.1%；隔膜湿法/国产SMM钴SMM35.10万/吨，-0.70万/吨，-2.0%；六氟磷酸锂：SMM1.41元/平，+0.00元/平，+0.0%；前驱体：四氧化三11.75万/吨，+0.35万/吨，+3.1%。新能源：国家能源局：4月光伏新增装机9.52GW；SpaceX招股书正式披露，远期目标向太空部署100GW算力，首批28年部署；比亚迪储能签约甘肃5GWh储能系统设备采购大单；广东能源集团679MW光伏组件集采招标；国宁新储与永福股份签署合作协议。本周硅料35.00片，环比-2.91%；N型210硅片1.20元/片，环比-2.44%；双面元/kg，环比+0.00%；N Topcon182型电池片0.33元/W，环比-210R硅片1.00元/2.94%；双面+0.00%/+0.00%。风电：本周招标0.49GW：陆上0.49GW/海上0GW；本周开/中标均价：陆风1769.51元/KW。Topcon182组件0.79元/W，环比-1.25%；光伏玻璃3.2mm/2.0mm15.50/9.00元/平，环比本月招标：1.72GW，同比-78.09％：陆上1.72GW，同比-76.60%，海上0GW，同比-100.00%。26年招标：27.31GW，同比-39.83%：陆上26.71GW/海上0.60GW，同比-32.78%/同比-89.38%。本月开标均价：陆风1684.28元/KW，陆风（含塔筒）2193.76元/KW。人形机器人：何小鹏：面向量产版本的机器人预计三季度正式亮相年底实现量产。电网：南方电网新型电力系统研发中心投用。
公司层面：阳光电源：2026年员工持股计划完成股票购买，累计买入721.33万股，占总股本0.35%，成交均价138.61元/股，成交金额约10.00亿元。恩捷股份：拟以基础购买价4亿元收购江苏爱思开100%股权，标的拥有8条基膜产线、设计年产能约13.4亿平方米。锦浪科技：拟转让24家全资项目子公司100%股权，并转让相关光伏系统设备，涉及装机容量约62.26MW，股权转让作价1.80亿元、设备转让不超2.14亿元。天顺风能：为全资子公司沙洋天尚提供3亿元担保，用于70MW风电项目建设。诺德股份：股票交易异常波动，5月28日至5月29日连续两个交易日收盘价涨幅偏离值累计达20%，公司称不存在应披露未披露重大信息。金风科技：拟回购A股3-5亿元用于注销并减资，已召开股东会审议通过，现通知债权人申报债权。松井股份：多名股东及董事高管拟合计减持不超1.23%（约193.5万股），减持期为2026.6.16-9.16。富特科技：持股4.66%的股东长高电新拟减持不超3%（约501.7万股），减持期为2026.6.15-9.14。联赢激光：拟以2000万元增资控股子公司创赢光能（持股由50%升至68.73%），关联方放弃同比例增资。德福科技：拟投约31亿元建设年产5万吨高端AI电子电路铜箔项目。大金重工：1）启动H股全球发售，基础发行8696.58万股，最高发售价66.40港元/股，预计6月5日港交所上市；2）与荷兰船东Jumbo签署2艘多用途重吊船建造合同，总金额约1.56亿美元（约10.69亿元），计划2028、2029年交付。元力股份：拟发行股份及支付现金购买同晟股份100%股权，交易作价4.71亿元，并拟配募1.00亿元。通合科技：发行5.22亿元可转债，债券简称“通合转债”，债券代码“123271”。
投资策略：锂电：4月国内乘用车零售85万辆，同环比-6%/0%，同比缩窄，同时近期新车密集发布，预计后续销量将持续好转，另外电动车出口持续超预期，4月出口40.6万辆，同环比+115%/+16%，油价上涨，有望持续超预期，全年上修至翻番增长；4月欧洲9国合计销量期，全年预计超35%+增长，因此动力电池需求仍强劲，全年预计25%左右增长；储能需求强劲，Q1出货量28.9万辆，同环比35%/-29%，增速超预216gwh，同比翻番，全球需求上修至今1200GWh，同比+80%；6月排产环比5-10%增长，全年预计35-40%增长。价格方面，碳酸锂价格高位持续，电池价格传导顺畅，产业链龙头Q1盈利水平亮眼，隔膜、铝箔、铜箔等二轮涨价近期有望落地，首推宁德、亿纬锂能等，重点看好恩捷、佛塑、璞泰来、富临、天赐、裕能、科达利、鼎胜、嘉元等价格弹性和优质材料龙头标的，同时看好碳酸锂优质龙头赣锋、永兴、中矿、盛新等。新技术方面看好钠电和固态新方向。储能：东南亚和中东因缺电户储需求特别旺盛，澳洲需求延续，欧洲需求明显复苏，后续看英国温暖家园计划，户储新一轮增长期明确，工商储在欧洲、东南亚等新兴市场大幅增长，预计未来几年50%+增长，大储方面，欧洲和新兴市场需求翻倍以上增长，美国数据中心储能持续推动，中国储能114号文后各地储能政策明确需求可期，虽有成本压力大储需求旺盛，我们预计全球储能装机26年60%以上增长，27-29年复合30-50%增长，看好户储工商储和大储龙头。AIDC&缺电出海：海外算力升级对AIDC要求持续提升，高压、直流、高功率趋势明显，SST有加速趋势，国内相关公司迎来出海新机遇，继续看好有技术和海外渠道优势的龙头，北美缺电是大趋势，继续看好AIDC&SST、变压器等；工控：26年Q1订单超预期，4月普遍40%+增长，5月有进一步加速之势，锂电加速向好，AI相关行业3C、半导体、机床等增长强劲，传统行业如注塑、纺织、物流等回暖较好也，同时布局机器人第二增长曲线，强推工控龙头。机器人：Tesla Gen3将于26年7-8月推出，27年推向市场，2030年依然预期100万台；人形公司产品、订单、资本端等进展提速，26年是量产过渡期，27年量纲很关键，看好T链核心供应商。风电：欧洲能源安全下海风景气加速，26年国内海风有望重拾高增长，进入新的景气周期，继续全面看好海风，26年陆风保持平稳，预计110GW+，风机毛利率逐步修复，推荐海桩、整机、海缆等。光伏：需求来看明显偏弱，价格低迷，26年需求首次下滑，太空光伏带来增量可能，Musk太空和地面各建100GW，设备受益、辅材受益。
投资建议：宁德时代（动力&储能电池全球龙头、增长确定估值低）、阳光电源（逆变器全球龙头、海外大储集成优质龙头、AI储能&AIDC蓄势）、汇川技术（通用自动化强复苏订单明显超预期、联合动力相对稳健、人形和AIDC布局）、德业股份（户储龙头超预期增长、工商储开始爆发、大储蓄势）、亿纬锂能（动力&储能锂电上量盈利向好并走出特色之路、消费类电池稳健）、固德威（受益澳和自配率提升户储爆发、工商储和大储蓄势）、锦浪科技（工商储户储龙头增长势头好、一体化配套弹性可期）、蔚蓝锂芯（全极耳电芯盈利弹性可期、多极耳电芯稳健）、科达利（结构件全球龙头超预期增长、谐波等头部人形核心供应商）、璞泰来（隔膜涂敷稳增基膜扩张起量、负极材料盈利拐点）、天赐材料（电解液&六氟龙头、业绩弹性可期）、恩捷股份（隔膜供需紧张有望持续涨价、龙头盈利弹性可期）、思源电气（电力设备国内出海双龙头、订单和盈利超预期）、中恒电气（高压直流积累深厚、800V巴拿马电源龙头）、四方股份（二次设备龙头、SST优势明显并大力拓展）、佛塑科技（5um隔膜龙头、产能扩张积极）、湖南裕能（铁锂正极龙头Alpha强、业绩亮眼）、富临精工（铁锂正极五代率先上量，绑定宁德大幅扩产弹性可期）、麦格米特（多产品稳健增长、英伟达供应商AIDC潜力大）、金盘科技（干变全球龙头聚焦数据中心成功扩展至高压油变和GIS、SST率先送样&HVDC量产订单）、科士达（数据中心UPS电源海外代工潜力可期、UPS国内和储能稳健增长）、鼎胜新材（铝箔龙头业绩超预期、钠电受益）、中熔电气（熔断器龙头增长确定、布局高压直流等新品打造第二增长曲线）、东方电气（燃气轮机自主领先供不应求大幅扩产、传统发电稳步增长）、浙江荣泰（云母龙头增长确定、丝杠及总成大客户进展迅速）、北特科技（丝杠头部批量空间大、汽零平稳）、良信股份（断路器优质标的，率先切入海外AIDC供应链潜力大）、雷赛智能（伺服控制器龙头企业、机器人关节批量优势明显）、海博思创（国内大储龙头提前卡位优势明显、积极开拓海外储能）、盛弘股份（受益海外和国内AI资本开支、海外储能新客户拓展）、钧达股份（光伏电池龙头、入股尚翼布局太空光伏、间接控股巡天千河布局算力星）、艾罗能源（户储工商储大储今年齐上量、盈利弹性可期）、伊戈尔（变压器出海进入收获期、布局AIDC）、明阳智能（风机盈利大拐点、太空光伏想象空间大）、赣锋锂业（自有矿比例提升碳酸锂龙头涨价弹性大、电池初具规模）、中矿资源（碳酸锂优质资源有弹性、铯铷等盈利稳健）、盛新锂能（低位积极布局锂资源、碳酸锂涨价弹性大）、厦钨新能（钴酸锂需求盈利向好、卡位硫化锂固态潜力大）、纳科诺尔（干法设备龙头、固态设备全面布局）、大金重工（海风出口厚积薄发超预期并有望延伸至服务、造船高景气订单超预期）、比亚迪（电动车销量持续向好且结构升级、储能海外市场拓展顺利）、欣旺达（消费锂电盈利向好、动储锂电上量盈利在即）、尚太科技（负极龙头份额提升超预期、成本优势大盈利能力强）、当升科技（三元正极龙头、固态电解质技术领先）、中伟新材（三元前聚体龙头、镍锂金属布局可观）、华友钴业（锂电资源材料一体化布局、钴管控价格和盈利有望超预期）、福斯特（胶膜龙头、布局太空封装膜）、天顺风能（海风单桩国内恢复、海外白名单潜力可期）、伟创电气（工业自动化稳步增长、人形机器人进展顺利潜力大）、帝科股份（银浆龙头、银包铜银浆率先量产在即）、上海洗霸（全面布局固态、有研合资硫化锂有望领先）、阿特斯（一体化组件头部企业、深耕海外大储进入收获期）、优优绿能（充电桩模块盈利拐点、AIDC想象空间很大）、聚和材料（银浆龙头、铜浆率先布局）、震裕科技（结构件盈利逐步修复、关节总成拓展到手臂总成空间大）、国电南瑞（二次设备龙头、稳健增长可期）、隆基绿能（BC 26年上量有望率先走出周期、收购精控布局大储第二增长曲线）、宏发股份（传统继电器稳增长、高压直流和PDU持续高增长）、东方电缆（海缆壁垒高格局好，海风项目开始启动）、金风科技（风机毛利率恢复有望超预期、风电运营稳健）、新宙邦（电解液&六氟龙头业绩增长强劲、氟化工增长）、天奈科技（碳纳米管龙头、快充&硅碳&固态持续受益）、星源材质（干法和湿法隔膜龙头、LG等海外客户进展顺利）、天合光能（210一体化组件龙头、储能开始进入收获期）、容百科技（高镍正极龙头、海外进展超预期）、禾迈股份（微逆去库尾声重回高增长、储能产品开始导入）、斯菱智驱（车后轴承市场稳定增长、打造谐波第二增长曲线）、三星电气（海外配网和电表需求强劲、国内增长稳健）、隆基绿能（单晶硅片和组件全球龙头、BC技术值得期待）、爱旭股份（ABC电池组件龙头、25年大幅放量）、通威股份（硅料龙头受益供给侧改革、电池和组件有望改善）、科华数据（全面受益国内AI资本开支新周期、数据和数能双星驱动）、晶澳科技（一体化组件龙头、盈利率先恢复）、晶科能源（一体化组件龙头、Topcon明显领先）、上能电气（逆变器地面地位稳固、大储PCS放量在即）、平高电气（特高压交直流龙头、估值低业绩持续超预期）、许继电气（一二次电力设备龙头、柔直弹性可期）、福莱特（光伏玻璃龙头成本优势显著、价格底部有望企稳反弹）、三一重能、华盛锂电、天齐锂业、中国西电、禾望电气、德方纳米、昱能科技、威迈斯、儒竞科技、派能科技、元力股份、海兴电力、中熔电气、天齐锂业、日月股份、三一重能。建议关注：嘉元科技、峰岹科技、德福科技、宏工科技、维科技术、大中矿业、国城矿业、上海港湾、东方日升、海科新源、石大胜华、天际股份、多氟多、神马电力、白云电器、海优新材、先惠技术、鸣志电器、明阳电气、中信博、海力风电、新强联、中科电气、美畅股份、琏升科技、振华新材、大全能源、金雷股份、禾川科技、嘉元科技、TCL中环、弘元绿能等。
风险提示：投资增速下滑，政策不及市场预期，价格竞争超市场预期
