华鑫证券近日发布有色金属行业周报：数据方面，美国5月ISM制造业指数为54，前值52.7，预期53。美国5月ADP就业人数变动12.2万人，前值10.9万人，预期12万人。美国5月ISM非制造业指数为54.5，前值53.6，预期53.8。美国5月30日当周首次申请失业救济人数为22.5万人，前值21.5万人，预期21.4万人。美国5月失业率为4.3%，前值4.3%，预期4.3%。美国5月非农就业人口变动17.2万人，前值11.5万人，预期8.8万人。
以下为研究报告摘要：
投资要点
贵金属：美国非农数据超预期，贵金属短期承压
价格方面，周内伦敦黄金价格为4365.15美元/盎司，环比5月29日-180.80美元/盎司，跌幅为-3.98%。周内伦敦白银价格为72.66美元/盎司，环比5月29日-3.13美元/盎司，跌幅为-4.13%。
数据方面，美国5月ISM制造业指数为54，前值52.7，预期53。美国5月ADP就业人数变动12.2万人，前值10.9万人，预期12万人。美国5月ISM非制造业指数为54.5，前值53.6，预期53.8。美国5月30日当周首次申请失业救济人数为22.5万人，前值21.5万人，预期21.4万人。美国5月失业率为4.3%，前值4.3%，预期4.3%。美国5月非农就业人口变动17.2万人，前值11.5万人，预期8.8万人。
细分就业数据来看，5月美国新增非农就业人数中，私人部门净增加12.0万人，其中商品生产部门分项净增加2.8万人，服务生产部门分项净增加9.2万人，此外政府部门净增加5.2万人。整体来看，私人部门和政府部门出现了不同程度新增。从CME
在2026年12月开启加息，且12月加息概率达到了48.6%。总结而言，美联储降息周期或接近尾声，但是近期中国央行再度大幅购买黄金，对金价形成了支撑，预计金价高位震荡为主。
铜、铝：铜材开工率回升，库存回落
国内宏观：中国5月官方制造业PMI为50，前值50.3。中国5月RatingDog制造业PMI为51.8，前值52.2。
铜：价格方面，本周LME铜收盘价13762美元/吨，环比5月29日+107美元/吨，涨幅为+0.78%。SH
吨，环比5月29日+370元/吨，涨幅为+0.35%。库存方面，LME库存为379225吨（环比5月29日-10200吨，同比+241225吨）；COMEX库存为644546吨（环比5月29日+4365吨，同比+457663吨）；SH
吨）。2026年6月4日，SMM统计国内电解铜社会库存23.43万吨，环比5月28日-1.09万吨，同比+9.56万吨。
冶炼方面，中国铜精矿TC现货本周价格为-115.40美元/干吨，环比-8.10美元/干吨。
下游方面，国内本周精铜制杆开工率为65.87%，环比+4.82pct。再生铜制杆开工率15.33%，环比+4.44pct。电线电缆开工率为68.37%，环比+2.27pct。
总结而言，铜价回落激活下游消费、补库意愿回升，叠加临近交割月差收敛，对盘面形成托底。库存方面本周意外去库，整体呈现现货贴水收窄、需求弱修复的格局，对铜价上方驱动有限、对下方形成一定支撑。
铝：价格方面，国内电解铝价格为24240元/吨，环比5月29日-10吨。库存方面，本周LME铝库存为333200吨（环比5月29日-4800吨，同比-32650吨）；国内上期所库存为524491吨（环比5月29日+8134吨，同比+406326吨）。2026年6月4日，SMM统计国内电解铝锭社会库存137.2万吨，环比5月28日-2.9万吨，同比+89.5万吨。
利润方面，云南地区电解铝即时冶炼利润为7429元/吨，环比5月29日+420元/吨。新疆地区电解铝即时冶炼利润为7563元/吨，环比5月29日-13元/吨。
下游方面，国内本周铝型材龙头企业开工率为57.6%，环比持平；国内本周铝线缆龙头企业开工率为68.0%，环比持平。
综合而言，供应端本周国内电解铝产量小幅下滑，本周铝水比例环比回升0.12个百分点，下游铝水需求尚可，核心仍要关注铝材出口情况。下游加工板块表现分化，虽然处于消费淡季，但部分板块强劲的出口需求一定程度对冲内需疲软，总体上本周下游龙头周度开工率环比微降0.1个百分点。
锡：矿端紧张支撑锡价
价格方面，国内精炼锡价格为422390元/吨，环比5月29日-1540元/吨，跌幅为-0.36%。库存方面，本周国内上期所库存为12358吨，环比5月29日+4064吨；LME库存为9020吨，环比5月29日+190吨。
供应偏紧，持续支撑锡价。本周云南、江西两地锡锭冶炼厂开工率呈现低位小幅回升态势。但是矿端仍然紧张，缅甸佤邦矿区复产进度依然迟滞（且受雨季与运输管制制约），锡矿进口量连续多月低于1万实物吨的警戒线，矿端紧缺虽已阶段性筑底但未实质性缓解。
锂：本周锂价仍下跌
根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内工业级碳酸锂价格为160000元/吨，环比5月29日-14000元/吨，环比-8.05%。库存方面，本周国内碳酸锂全行业库存17285吨，环比-150吨。产量小幅回升。本周碳酸锂产量有所增加，主要系锂辉石端前期检修产线陆续复产，回收端与盐湖端则保持稳定生产。下游材料厂随月初长协与客供陆续到货，叠加逢低采购散单，呈现累库状态。贸易商随下游按需采购，呈现去库格局。
行业评级及投资策略
黄金：中国央行大幅购金支撑长期金价。维持黄金行业“推荐”投资评级。
铜：铜矿持续偏紧，维持铜行业“推荐”投资评级。
铝：国内电解铝产能供应刚性，维持铝行业“推荐”投资评级。
锡：矿端供应偏紧或支撑锡价。维持锡行业“推荐”投资评级。
锂：储能高需求支撑长期锂价。维持锂行业“推荐”投资评级。
重点推荐个股
黄金行业推荐中金黄金，山东黄金，赤峰黄金，山金国际，中国黄金国际。铜行业推荐紫金矿业，洛阳钼业，金诚信，西部矿业，藏格矿业，五矿资源。铝行业推荐神火股份，云铝股份，天山铝业，中国宏桥。锡行业推荐锡业股份，兴业银锡，华锡有色。锂行业推荐中矿资源，盛新锂能，国城矿业，赣锋锂业。
风险提示
1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储降息幅度不及预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求不及预期；6）锡需求不及预期；7）锡矿投产进度超预期等；8）锂矿投产超预期；9）锂电需求不及预期等。（华鑫证券 杜飞）
