当地时间周四（11日），欧洲央行宣布，将三大关键利率同步上调25个基点，存款便利利率、主要再融资利率和边际贷款利率分别升至2.25%、2.40%和2.65%，符合市场预期。
上一次欧央行按下加息键，还要追溯到2023年9月。那一轮为平抑新冠疫情后通胀的紧缩周期，曾把存款利率推上4.0%的峰值；此后欧央行持续降息，2025年6月将存款利率降至2%后便按兵不动，连续七次会议保持利率不变，而这次加息，意味着本轮宽松周期被正式画上句号。
由此，欧洲央行成为全球主要央行中第一个为应对美伊冲突引发通胀而加息的央行——美联储、日本央行和英国央行的议息会议都排在下周，包括新任美联储主席沃什（Kevin Warsh）在内的各国决策者，正在为如何应对油价飙升推高的通胀而绞尽脑汁。一向以行动迟缓著称的欧央行，这一次走在了所有人前面。
决议声明开门见山：中东战争正在产生通胀压力，而无论这场冲击如何演变，加息决定在各种情景推演下都站得住脚。油气价格飙升的后果已经显现——欧元区5月通胀升至3.2%，为2023年以来最高，与欧央行2%的目标渐行渐远，核心通胀也从4月的2.2%抬升至2.5%。
德国法兰克福欧洲央行总部（摄像阿卓摄）
市场波澜不惊
如此重大的政策转向，市场的反应却近乎平淡。原因不难理解：伦交所集团（LSEG）数据显示，会前市场对至少加息25个基点的定价概率已接近100%。换句话说，悬念早在几周前就被消化殆尽。
一般情况下，加息会拖累股市走势，但日内欧股不跌反涨。欧洲斯托克600指数收涨0.54%，英国富时100指数和法国CAC40指数双双收涨0.48%，德国DAX指数微涨0.06%。债市同样平静，德国10年期国债收益率小幅下跌4.4个基点至3.035%。
最能说明问题的是欧元。加息通常利好本币，但欧元兑美元基本持平，仍在1.15附近的两个月低位徘徊，中东局势压抑着风险偏好、支撑着美元，加息带来的提振被部分抵消。荷兰国际集团（ING）认为，这次加息已被货币市场充分定价，市场甚至已经在为9月前的下一次加息、乃至明年初的再一次加息押注。
拉加德：通胀正向能源以外扩散
决议后的发布会上，欧洲央行行长拉加德没有回避这次加息的尴尬之处——通胀不断攀升，经济却在下行。她坦言，“中东战争正在拖累经济活动，调查显示经济正在放缓，服务业尤其明显”，而且“劳动力需求进一步降温，企业和居民都预计劳动力市场将走弱”。
那为什么还要加息？拉加德警告，战争引发的通胀正在向能源以外的领域扩散——这正是欧央行此次出手的核心理由。决议声明也写明，无论冲击如何演变，加息决定在一系列情景推演下都是稳健的。相比增长放缓，欧央行决策者当前更不能容忍的，是通胀预期脱锚的风险。
随决议发布的最新预测，把这种两难摆上了台面。欧央行上调了通胀预期：基准情景下，欧元区整体通胀2026年预计平均为3.0%，2027年为2.3%，2028年才能回到2.0%，上调的主因是能源价格走高，并将部分传导至食品、商品和服务。欧央行同时下调了增长预期：欧元区2026年GDP预计仅增长0.8%，2027年增长1.2%，2028年增长1.5%，反映出战争对大宗商品市场、实际收入和信心的冲击。
至于下一步，欧央行声明重申，将依赖数据、逐次会议作决定，不预先承诺任何利率路径。
下一步如何走？
这次加息能否如愿掐灭通胀、又不至于掐死增长，仍是悬念。欧元区经济本就乏力——一季度GDP环比萎缩0.2%，经济学家已在警告“滞胀”风险：增长疲弱、通胀上行、信心恶化三者并存。这正是欧央行在通胀与衰退之间走钢丝的难处所在。
在欧央行内部，鹰派的声音此前已占上风。执委伊莎贝尔·施纳贝尔（Isabel Schnabel）接受媒体采访时直言，鉴于这轮冲击的规模和持续性，欧洲央行已无法再将其视为暂时性冲击而按兵不动；她甚至认为，欧盟委员会对2026年欧元区0.9%的增长预测可能还是太乐观了。
市场则更倾向于把这次加息读作“信号弹”而非“终点站”。机构调查显示，市场普遍预计欧央行本次会议加息25个基点，且多数人预计年底前还将再加一次，届时存款利率将升至2.50%。下一个观察窗口是7月23日和9月10日的两次议息会议——届时，霍尔木兹海峡上空的硝烟散去几分，欧央行的刹车或能松开几分。
