巴黎当地时间7月27日，法国奢侈品巨头LVMH集团在巴黎股市收盘后发布了2026年上半年财报，并于28日凌晨召开全球业绩说明会。
财报显示，集团上半年实现营收386.44亿欧元，有机增长2%，第二季度有机增长加速至3%，显著高于第一季度1%的增速。备受市场关注的是，时装与皮具部门在第二季度实现有机增长1%，正式终结了此前连续7个季度的下滑颓势。
《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）注意到，在这一转折背后，行业结构性趋势仍不容忽视：软奢侈品（手袋）与硬奢侈品（珠宝）的增长差距持续扩大。2026年上半年，LVMH腕表与珠宝部门以9%的有机增长领跑全集团，第二季度加速至中双位数增长，而竞争对手历峰集团（Cartier、Van Cleef & Arpels）同期珠宝业务增长达24%。正如巴克莱欧洲奢侈品研究主管指出，这些业绩反映出软奢侈品正面临充满挑战的环境，消费者正将支出转向珠宝与体验。
在随后的分析师问答环节，集团首席财务官（CFO）塞西尔·卡巴尼斯（Cécile Cabanis）首次就LV起诉中国茶饮品牌“茉莉奶白”商标侵权案作出公开回应，表示该案“仍处于司法流程当中”，不便进一步评论，同时强调知识产权是集团“绝对的核心资产”。这一回应令市场对奢侈品巨头在华知识产权保护策略的关注再度升温。
腕表珠宝领涨五大板块，时装皮具2026年第二季度艰难回正
时装与皮具部门作为LVMH最大、利润贡献最高的业务板块，其走势一直是投资者判断奢侈品行业冷暖的核心指标。回溯此前的轨迹，该部门在2024年第三季度录得5%的有机下滑，此后跌势延续：2025年第一季度有机下滑5%，第二季度进一步扩大至9%。到2026年第一季度，尽管跌幅收窄至2%，但已连续7个季度负增长。
不过，进入2026年第二季度，这一趋势终于逆转。 时装皮具部门有机增长回正至1%，略低于分析师预期的1.52%。卡巴尼斯在业绩会上透露了更详细的品牌动态：LV和Dior（迪奥）在第二季度均处于正增长区间，其中Dior增速略高于部门平均。LV北京三里屯和首尔LV The Place新店表现卓越，推动品牌重回正增长轨道。每经记者留意到，这两个门店均属于LV在亚洲推行的高端体验式旗舰店战略的一部分，融合了零售、展览、餐饮等元素。
此外，Dior的加速得益于创意总监乔纳森·安德森上任后首批设计作品的成功——Cigale手袋成为爆款，女装成衣和皮具表现突出。
图据LVMH半年报
从五大业务板块横向对比来看，品类分化趋势愈发明显。上半年，腕表与珠宝部门以9%的有机增长领跑全集团，第二季度加速至中双位数增长。这一表现与竞争对手历峰集团同期24%的销售增长相呼应，反映出消费者偏好正从传统软奢侈品（手袋）向硬奢侈品（珠宝、腕表）转移。
管理层在业绩会上详细拆解了腕表与珠宝部门的增长来源：动力主要来自Tiffany和Bulgari的珠宝业务。Tiffany持续推进门店翻新，已转型门店增速远快于仍为负增长的传统业务，HardWear系列增长高达75%，Knot系列也接近50%的增速。Bulgari则在珠宝、高级珠宝和腕表全线增长。值得注意的是，手表品类单列仍为小幅负增长，但若计入LV、Tiffany和Bulgari三个品牌的手表业务，整体实现正增长。
葡萄酒与烈酒实现显著复苏，上半年有机增长5%，其中香槟业务量价结构全面改善，香槟与葡萄酒部门有机增长7%；轩尼诗干邑在美国市场需求仍然疲软，但被中国市场的回暖所抵消。不过，CFO在业绩会上对干邑的复苏持审慎态度，指出部分增长来自发货时点，美国终端售出仍为负增长，这一支撑未必能延续至下半年。
精品零售增长5%，Sephora在全球所有主要市场——包括美国、欧洲、中东和中国——均实现强劲增长，Sephora持续扩张零售网络，新进入比利时和克罗地亚市场。香水和化妆品持平，经典款Dior、Guerlain表现稳健，香水品类优于彩妆和护肤。
中国客群消费行为生变，CFO首度回应商标维权案
财报首次确认：LVMH已于今年5月与品牌管理公司WHP Global就出售Marc Jacobs达成协议。这一战略动向与此前集团“收紧二线品牌投入、资源集中于顶级王牌”的策略一脉相承。
区域市场方面，亚洲（除日本）上半年有机增长6%，领跑所有地区；美国增长4%，第二季度加速至6%；日本增长5%，第二季度达14%；欧洲微降1%，但第二季度受亚洲游客回流带动旅游零售改善，表现持平。中东冲突对上半年整体有机增长造成了约1个百分点的拖累。
横向对比2024年历史数据，每经记者注意到，2026年日本增速已从异常高位大幅回落——2024年第二季度受日元贬值吸引，日本市场曾一度录得57%的惊人增速，当前14%的增长实则属于正常化水平，但同比数据因基数效应仍面临压力，这也解释了为何集团在解读中国客群数据时特别提醒“需注意2024年日本市场的异常高增长基数”。
图据LVMH半年报
此外，值得关注的是中国客群消费行为的结构性变化。尽管财报显示日本市场第二季度增速达14%，但这并非简单的“游客回流日本”。卡巴尼斯在业绩会上给出了更精细化的拆解：中国客人全球总消费额环比持平，但消费地点发生明显转移——第二季度在亚洲（除日本）消费减少，更多流向欧洲和日本，这解释了为何亚洲区第二季度增速放缓至4%，而欧洲旅游零售同步改善。她表示，中国本地消费以历史标准衡量仍处高位，但“正日益围绕购物节点聚集”，集团正密切跟踪这一趋势以把握消费节奏。
在业绩会问答环节中，有分析师直接提问：“LVMH集团上半年在中国业绩没有明显好转，与茉莉奶白的诉讼是否构成影响因素？”卡巴尼斯就此作出公开回应：“我相信你也认可知识产权是我们绝对的核心资产，我们会全力保护好我们的品牌。我们的团队持续定期地在全球多国处理商标侵权，包括中国，但不仅限于中国。本次案件受到媒体广泛关注，但目前仍处于司法流程当中，因此我不便进一步展开评论。”
这一回应的背景是，LV此前在江苏苏州中院起诉茶饮品牌“茉莉奶白”商标侵权，指控后者门店招牌及产品包装上的四叶花卉图形侵犯了LV注册在先的多件商标专用权。一审判决认定侵权成立，判令茉莉奶白停止侵权并合计赔偿1030万元，茉莉奶白方面已表示将上诉。
关于下半年的展望，集团管理层表示，尽管地缘政治和经济环境仍存在不确定性，集团仍“带着新的信心迈入下半年”，将继续专注于提升品牌吸引力与产品质量。集团将派发中期股息每股5.50欧元，于2026年12月支付。集团董事长贝尔纳·阿尔诺（Bernard Arnault）在声明中强调，即便在宏观环境持续不确定的背景下，消费者对LVMH产品的购买意愿依然强劲。
