“不差钱”的科研用生物试剂厂商上海碧云天生物技术股份有限公司（以下简称“碧云天”）也要上市募资了。
日前，碧云天的科创板IPO进入到“已问询”阶段。公司拟募资8亿元，主要用于生产、研发、数字化仓储三大核心项目。
近年来，碧云天经营业绩稳步增长，且经营现金流保持充裕。截至2025年末，公司资产总额10.32亿元，合并口径资产负债率仅6.67%；期末公司手握货币资金8.03亿元，占流动资产、总资产的比例分别高达91.9%、77.8%。
但另一方面，在以经销为主的销售模式下，碧云天正面临最大客户流失的风险。长江商报记者注意到，由于合作双方未能就商务条款达成一致，碧云天的第一大客户已于2025年11月开始逐步减少并中断向公司采购产品。近三年，碧云天来自该客户的收入占比均在13%以上。
值得关注的是，碧云天是典型的“夫妻店”，翟琦巍、孙群群当前合计控制公司96.4567%股份。2023年12月股改前，碧云天曾实施现金分红5960万元，绝大部分流入翟琦巍、孙群群夫妇口袋。
第一大客户已减少并中断采购
资料显示，碧云天是一家集研发、生产及销售为一体的科研用生物试剂、试剂盒制造商，同时配套提供实验耗材和仪器以及相关技术服务，其客户群体涵盖高等院校、科研院所、医院和生物医药企业等各类生命科学研发机构。
2026年6月末，上交所正式受理了碧云天的科创板首发申请。近日，公司审核状态变更为“已问询”。
按照计划，碧云天拟公开发行新股不超过4015.9万股并在科创板上市，募集资金总额不超过8亿元，分别投入到碧云天生产基地建设项目、碧云天研发基地建设项目、仓储与数字化管理系统建设项目，三大项目拟分别投入募集资金1.08亿元、4.78亿元、2.13亿元。
得益于行业发展与自身产品优势，近年来碧云天的盈利能力保持稳步增长。2023年至2025年，碧云天分别实现营业收入2.91亿元、3.27亿元、3.71亿元，归母净利润1.32亿元、1.52亿元、1.74亿元，扣非净利润1.26亿元、1.4亿元、1.65亿元；主营业务毛利率分别为78.01%、79.28%、78.75%，在行业内处于较高水平。
销售层面，碧云天采用经销为主、直销为辅的销售模式。报告期内，碧云天的经销收入占主营业务收入的比重分别为75.69%、80.25%、82.70%。
长江商报记者注意到，在此模式下，碧云天依托科研试剂经销商长期打造的稳定的客户资源与渠道，有效降低了销售开拓成本。但另一方面，碧云天面临核心客户终止合作的风险。
招股书显示，报告期内，合肥兰杰柯科技有限公司（以下简称“兰杰柯”）为碧云天的第一大客户，各期销售额分别为4039.53万元、5274.53万元、5049.56万元，占公司主营业务收入的比例分别为13.89%、16.16%、13.60%，主要向碧云天采购试剂、耗材等产品。
但2025年下半年，由于合作双方未能就商务条款达成一致，兰杰柯于2025年11月开始逐步减少并中断向碧云天采购产品。
碧云天坦言，虽然公司产品终端客户黏性较高，且其他经销商承接了兰杰柯原有市场需求，但若未来公司与兰杰柯无法恢复正常业务合作，或是其他主要客户与公司终止合作，且公司无法及时拓展替代经销商及终端客户，公司经营业绩存在下滑风险。
目前，由于产品种类众多、适用范围广泛且大部分科研用生物试剂存在有效期限制，碧云天的客户结构相对较为分散。以高等院校、科研院所为主的下游客户单笔采购金额较小，客户集中度整体较低。
各报告期内，包括兰杰柯在内，碧云天向前五大客户销售的金额占主营业务收入的比例分别为22.48%、25.17%、25.45%。
实控人持股96%股改前分红5960万
计划通过IPO募资加码生产基地、研发基地建设，实际上，碧云天似乎并不“差钱”，但研发投入力度不及同行。
长江商报记者注意到，2023年至2025年，碧云天经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元、1.79亿元、1.92亿元，分别为各期归母净利润的0.94倍、1.18倍、1.1倍。
截至2025年末，碧云天资产总额10.32亿元，负债总额6878.72万元，母公司、合并口径下的资产负债率分别仅为6.77%、6.67%。期末公司手握货币资金8.03亿元，占流动资产、总资产的比例分别高达91.9%、77.8%。
从研发投入力度来看，各报告期内，碧云天研发费用分别为3727.91万元、4763.68万元、5081.94万元，研发费用率分别为12.81%、14.59%、13.69%，低于同行业可比公司23.02%、25.36%、24.6%的平均水平。
需要注意的是，碧云天的股权结构长期高度集中，呈现典型的“夫妻店”特征。
招股书披露，2023年初，翟琦巍、孙群群各自持有碧云天的前身碧云天有限50%股权。2023年5月，公司采取存续分立的方式分立为碧云天有限及金叶地，并对公司资产进行分割。
其中，碧云天有限原通过自有资金购买的三处房产及一处地下车位以及房产管理人员的劳动关系转入新设公司金叶地，上述房产的用途均为居住，主要用于对外出租及实际控制人翟琦巍的日常使用。而碧云天有限作为存续公司，继续从事生物、医学研究用试剂、试剂盒的研发、生产与销售。
分立后不久，2023年7月，碧云天有限两次增资，引入公司实控人持股平台天盛云舒、员工持股平台碧筠合伙。同月，碧云天分红5960万元，这是近三年间公司唯一一次现金分红，绝大部分分红最终流入到翟琦巍、孙群群夫妇二人口袋。
2023年12月，碧云天完成股份制改制。当月，公司再次增资扩股，引入包括华泰国信基金、华泰洋河母基金、华泰凤凰母基金、紫金弘云基金等在内的六家新股东，合计获得增资1.8亿元。此后至今，碧云天一直未有增资扩股及股权转让动作。
目前，天盛云舒作为碧云天的控股股东，直接持有碧云天60.2046%股份，碧筠合伙直接持有碧云天2.3869%股份。孙群群为碧云天董事长、总经理，其夫翟琦巍出任董事，夫妇二人各自持有碧云天16.9326%股份，并通过天盛云舒、碧筠合伙分别持有公司47.3366%股份，合计持股比例达到96.4567%，为公司共同实控人。
同时，碧云天的研发部总监、董事会秘书、财务总监、生物技术研究所所长分别通过碧筠合伙间接持有公司0.3617%、0.0434%、0.0164%、0.3617%股份。
