国开证券近日发布有色金属行业2024年和2025年一季度点评：2025年一季度，有色金属上市公司营收规模继续扩大，归母净利润大增，经营效率显著改善。有色金属板块合计营业收入为8409.19亿元，同比增长7.91%，归母净利润为440.86亿元，同比增长68.20%，总资产报酬率为5.39%，净资产收益率为5.46%。2025年一季度，有色金属板块整体股价涨幅为13.14%，排在第3位，内部各板块股价均出现上涨。

以下为研究报告摘要：

内容提要：

2024年有色金属上市公司营收净利双增，业绩稳健向好。有色金属板块合计营业收入为34513.33亿元，同比增长5.78%，合计归母净利润为1377.77亿元，同比增长1.74%，总资产报酬率为5.01%，净资产收益率为3.04%。2024年，有色金属板块整体股价涨幅为10.89%，排在第20位，其内部各板块表现分化。

2025年一季度，有色金属上市公司营收规模继续扩大，归母净利润大增，经营效率显著改善。有色金属板块合计营业收入为8409.19亿元，同比增长7.91%，归母净利润为440.86亿元，同比增长68.20%，总资产报酬率为5.39%，净资产收益率为5.46%。2025年一季度，有色金属板块整体股价涨幅为13.14%，排在第3位，内部各板块股价均出现上涨。

展望后市，继续看好贵金属投资机会。尽管近期美国通胀率和失业率均好于预期，加之特朗普“修正”更换美联储主席鲍威尔的言论，并在对中国关税方面言论持续软化，使得市场对美国和全球经济悲观前景有所修复，美元信誉有所恢复，导致黄金价格有所回调，但特朗普政府治下经济不确定性仍然高企、结合地缘政治不稳定、美元信用根基遭到动摇，我们认为中长期黄金价格仍然具备上涨空间，但目前确需关注（突发）事件冲击和情绪化超买下的短期回调风险；对能源金属投资机会保持谨慎乐观。尽管2024年能源金属价格跌幅较深，释放了部分前期价格大幅上涨的风险，但关税冲击、地区保护主义和新能源汽车渗透率边际放缓，均对能源金属需求构成不利影响，加之目前供给仍较为宽松，行业供需格局彻底扭转尚需时日，不排除短期供给扰动下价格出现上涨，但仍应保持谨慎乐观。

风险提示：国内外经济形势持续恶化；地缘政治冲突升级；美联储货币政策出现重大调整；全球通胀持续加剧；美国对华贸易政策出现重大不利变化风险等。（国开证券 孟业雄）