西南证券近日发布轻工行业2025年投资策略：布局政策提振和成长性良好标的。
以下为研究报告摘要：
2024年板块复盘：回顾2024年，轻工行业整体及各子板块涨幅落后于大盘，其中造纸、个护板块涨幅优于家居、包装。全年来看，1）以嘉益股份、匠心家居为代表的部分出口标的在需求强韧性+盈利高弹性下有亮眼表现。2）以自由点、冷酸灵、润本为代表的国货品牌崛起，持续抢占外资品牌份额，实现产品结构优化和渠道扩张，业绩优异。3）家居品类受下游需求收缩影响增速下行，但9月以来地产相关支持政策出台，以旧换新拉动家居消费成效显著，龙头家居公司订单回暖，需求有望触底回升。基本面看家居有望在国补催化下改善，部分国货个护品牌成长空间广阔，配置价值较高。
2025年选股思路：兼顾政策提振的细分板块及自身成长性较好的优质个股，推荐四条主线：1）国补政策持续性较强，看好家居消费整体回暖。我们判断25年补贴政策在品类、区域、力度上都有进一步加强的可能，预计对明年龙头订单的表现有所支撑。同时行业加速分化和集中度提升的趋势仍在持续推进，龙头个股有望在行业出清背景下受益。2）国货消费品牌持续抢占外资份额，通过电商渠道弯道超车，成长空间广阔。以卫生巾、牙膏、婴童护肤等为代表的消费品从外资主导的竞争格局中突围，国货产品迭代速度快、性价比高、渠道投放灵活，市场份额持续提升，预计成长性逻辑将继续演绎。3）需求韧性强、制造能力突出的出口标的配置价值仍较高。考虑到25年出口受海外政策等不确定性因素影响，出口板块优选终端需求韧性强、所处细分品类成长性良好、有区域开拓逻辑和增量客户逻辑的优质标的。同时美联储降息落地后美国地产需求或回暖，相关家居出口品类有望受益。4）经济基本面复苏有望拉动造纸等大宗品类需求回暖，盈利拐点有望到来。24年由于终端需求偏弱，大部分纸种价格疲软，而浆价仍较高，盈利能力回落至历史低位。展望明年，板块在消费复苏预期下终端需求有望回暖，带动纸价上行，阔叶浆投放预期仍然较大，造纸板块有望整体迎来盈利修复。中长期看，纸厂龙头林浆纸一体化持续扩展，小产能出清，行业格局进一步优化，优选供需格局较好的文化纸标的及与消费关联度较高的特种纸标的。
推荐 标的：百亚 股份(003006)、 润本股份 (603193) 、太 阳纸业 (002078) 、欧 派家居(603833) 、索菲 亚(002572) 、顾家家居(603816) 、匠心家居(301061) 、嘉益股份(301004)。
风险提示：地产竣工不及预期的风险；终端需求疲弱的风险；原材料价格波动的风险；汇率波动的风险。（西南证券 蔡欣）
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