海通国际近日发布通信设备行业跟踪报告：博通发布FY24Q4财报：业绩符合指引，AI业务展望积极，定制ASIC大势所趋。 

 以下为研究报告摘要：

免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。 

事件：博通发布2024年第四季度财报，公司2024Q4收入140.54亿美元（同比51.20%，环比+7.51%）；GAAP净利润为43.24亿美元（同比+22.70%，环比+330.61%）；经营活动净现金流为56.04亿美元。

全年营收创历史新高，FYQ4营收符合此前指引。公司FY2024收入达到创纪录的515.74亿美元，同比增长44%；其中半导体解决方案收入300.96亿美元，同比增长7%，基础设施软件收入214.78亿美元，同比增长181%。受益于AI XPU和以太网产品组合的驱动，AI收入122亿美元，同比增长220%。公司FY24Q4营收140.54亿美元，符合此前指引（约140亿美元）。

四季度软件与AI营收高增。公司FY24Q4基础设施软件收入58.24亿美元，同比增长196%，毛利率为91%。半导体解决方案收入82.30亿美元，同比增长12%，毛利率为67%，其中AI收入37亿美元，同比增长150%，非AI收入45亿美元，同比下降23%。半导体分终端市场来看：网络业务，Q4收入为45亿美元，同比增长45%，其中AI网络收入占比达76%，同比增长158%，主要得益于公司向三家超大规模客户交付的AI XPU数量翻倍、以及Tomahawk和Jericho全球发货量增长带来的AI连接收入的四倍增长，下一代3nm XPU将在25财年下半年开始量产发货；服务器存储，收入9.92亿美元，预计服务器存储收入将继续增长；无线业务，收入22亿美元，同比+7%/环比+30%，主要由北美客户发货的季节性因素驱动；宽带业务，收入4.65亿美元，同比下降51%，预计将在下一季度开始复苏；工业业务，收入1.73亿美元，占总收入的1%，同比下降27%，预计将在2025年下半年开始复苏。

FY25Q1业绩指引积极，AI业务持续高增。公司预计FY25Q1整体营收为146亿美元，其中半导体解决方案收入81亿美元，同比增长10%，AI需求仍然强劲，预计AI收入将同比增长65%，达到38亿美元，基础设施软件收入65亿美元，同比增长41%。

AI定制芯片需求旺盛，公司可服务市场空间广阔。公司目前有三家超大规模客户已经定制了多代AI XPU路线图，预计到2027年，每个客户在单一网络架构中部署100万个XPU集群，即公司XPU和网络的可服务市场规模（SAM）在2027年有望达到600-900亿美元。此外，公司被另外两家超大规模客户选中，并正在为他们的下一代AI XPU进行预研，有望在2027年之前产生收入。

投资建议：定制ASIC或成博通AI新增量，未来以太网方案市占率有望提升，建议关注：ASIC【盛科通信-U】、【寒武纪-U】等，以太网交换机【紫光股份】、【锐捷网络】等，高速铜缆【新易盛】、【兆龙互联】、【瑞可达】、【沃尔核材】等，散热【飞荣达】、【中石科技】等。

风险提示：AI发展不及预期；宏观经济波动；市场竞争加剧。（ 海通国际 Weimin Yu,Haofei Chen） 

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