天风证券近日发布建筑装饰行业研究周报：基建延续发力，继续看好投资链景气度。 

以下为研究报告摘要：

10月广义基建投资延续发力，关注低估值高股息央国企蓝筹

24年1-10月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-10.3%/+4.3%/+9.4%/+9.3%，10月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-11.8%/+5.8%/+10%/+10%（增速环比-2.5/+3.6/-7.5/+0.3pct），10月广义基建投资延续发力，细分项中，能源、水利投资持续扩容，10月单月同比增速分别为19.6%、+44.6%，我们此前预计在拉动经济增长5%的现实需求下，四季度基建投资需增长9.7%左右，数据端进一步验证了我们此前的判断。化债方面，近期10万亿化债资金已经通过人大决议批准，我们认为资金到位后建筑企业报表仍有较大的改善空间，建议关注基建产业链相关标的，重点推荐区域高景气的弹性地方国企，以及分红意愿和能力有望提升的低估值蓝筹建筑央企。

增量政策在路上，继续看好投资链景气度

11月8日，财政部部长表示，化债政策体现了从侧重防风险向防风险、促发展并重转变。同时其表示，我国政府还有较大举债空间，根据中诚信国际研究院的统计，目前我国央地政府债务结构中，中央政府杠杆率低于地方政府，显性债务中，中央政府债务占比40%左右，若再考虑地方城投债务等包含在内的政府性债务，中央政府债务占比不到三分之一。与美、日等国家相比，我国中央政府杠杆率以及中央政府部门债务占比相对较低，未来中央加杠杆仍有较大空间，下一步将加大逆周期调节力度，实施更加给力财政政策，积极利用可扩大的赤字空间，扩大专项债发行规模，投向领域及用作资本金比例，继续发行超长期特别国债，加大支持设备更新及以旧换新，加大中央转移支付，且房地产税收、特别国债补充银行资本、专项债收储等专项政策也在加快推动落地，继续看好基建边际改善。

行情回顾

根据总市值加权平均统计，本周（1111-1115）建筑指数下跌3.56%，沪深300板块下跌2.63%，子板块悉数下跌，其中园林工程、建筑设计跌幅较少。本周涨幅居前的标的有：大千生态（+61.13%）、三维化学（+39.69%）、*ST科新（+27.57%）、*ST花王（+26.44%）、筑博设计（+22.14%）。

投资建议

我们预计24年广义/狭义基建增速分别为7.88%/5.27%，结构性和区域性特征明显，真实需求主导的水利投资、铁路和航空等重大交通领域建设、城市综合管廊等领域或有望保持较高增长，经济发达区域基建仍保持高增长，重视三条主线投资机会，1）主线一：供需格局优化，央国企蓝筹高质量发展；2）主线二：围绕新质生产力方向，布局细分高景气赛道；3）主线三：聚焦海外高景气区域，重点关注高质量出海国际工程板块。

风险提示：基建&地产投资超预期下行；央企、国企改革提效进度不及预期；城中村改造落地不及预期。（天风证券 鲍荣富,王涛,王雯 ） 

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