国联证券近日发布汽车2024年三季报综述：总量环比向上，优质整车与汽零加速成长。 

以下为研究报告摘要：

行业：政策带动Q3景气向上，优质自主表现突出

产销规模增长推动行业收入提升，2024Q3行业总营收8727亿元，同比+0.1%，环比+2.9%，毛利率17.4%，同比+0.4pct，环比+1.0pct，期间费用率12.7%，同比+1.2pct，环比+1.2pct。2024Q3行业整体归母净利润320亿元，同比-13.6%，环比-13.7%，归母净利率3.7%，同比-0.6pct，环比-0.7pct，业绩有所下降系子板块结构影响，优质自主与汽零公司业绩保持高增长。营运能力方面，2024Q3经营性现金流净额占收入比重环比下降，应收账款周转天数环比提升，存货周转天数环比下降，存货周转效率提升。

乘用车：营收规模持续增长，优质自主加速成长

三季度以旧换新效果持续显现，叠加行业优质供给持续推出，带动乘用车行业2024Q3实现营收5195.2亿元，同比+2.2%，环比+7.8%，毛利率17.4%，同比+0.6pct，环比+1.4pct。2024Q3乘用车归母净利润156.1亿元，同比-21.4%，环比-16.8%，归母净利率为3.0%，同比-0.9pct，环比-0.9pct，业绩出现下滑主要系优质自主加速成长致经营出现分化，比亚迪、赛力斯等业绩高增，上汽集团、长安汽车下滑明显，广汽集团出现亏损。2024Q3经营性现金流净额占收入比重环比提升，应收账款周转天数环比提升，存货周转天数环比-2.1天，效率提升。

零部件：规模效应带动毛利提升，优质汽零保持高成长性

受益产销规模的增长，零部件2024Q3实现总营收2404.9亿元，同比+1.9%，环比+3.4%，毛利率18.0%，同比+0.2pct，环比+0.3pct。业绩方面，2024Q3零部件归母净利润123.9亿元，同比-4.2%，环比+0.6%，归母净利率为5.2%，同比-0.3pct，环比-0.1pct。利润下降主要系经营分化，智能驾驶/智能座舱/智慧光源/高速连接器等赛道优质汽零企业收入业绩保持高增速，大幅好于板块整体。2024Q3零部件经营性现金流净额占收入比重环比下滑，应收账款周转天数环比提升，存货周转天数环比下降，营运效率有所提升。

卡车和客车：交付淡季影响，营收业绩环比下降

2024Q3卡车实现总营收970.9亿元，同比-13.3%，环比-15.4%，实现归母净利润30.9亿元，同比-13.5%，环比-35.0%，业绩下滑主要系需求短期疲软。客车板块2024Q3实现营收155.8亿元，同比基本持平，环比-17.1%，归母净利润9.3亿元，同比+34.8%，环比-26.0%，收入环比下滑主要系交付淡季，利润同比保持增长。

投资建议：聚焦各环节优质标的

以旧换新政策补贴加码，助力下游消费需求提升，推荐比亚迪、吉利汽车、理想汽车、小鹏汽车、长安汽车，长城汽车，建议关注赛力斯。零部件推荐电连技术、星宇股份、伯特利、华阳集团、拓普集团、华丰科技、新泉股份、经纬恒润、德赛西威、银轮股份、凌云股份、继���股份、华域汽车、福耀玻璃、森麒麟等。老旧营运货车报废更新政策推动重卡内需向上，客车格局好、龙头高分红政策有望延续，推荐潍柴动力、中国重汽、宇通客车。

风险提示：终端需求不及预期，原材料价格上涨导致盈利能力承压，汽车出口增速不及预期。（国联证券 高登,陈斯竹 ）

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