国联证券近日发布电子三季报总结：景气度温和复苏，消费电子进入旺季。 

以下为研究报告摘要：

景气度恢复略有放缓，消费电子进入旺季

2024年Q3电子板块景气度延续了Q2的恢复趋势，而同比增速略低于Q2的19.45%，电子板块的景气度恢复略有放缓。2024Q3，电子板块实现营业收入9141亿元，同比增长19.15%，环比增长14.33%；归母净利润406亿元，同比增长18.64%，环比增长12.48%。从细分板块营业收入占比来看，整体结构较为稳定，消费电子板块占比上升3pct。从细分板块归母净利润占比来看，消费电子板块占比上升明显（QoQ+7pct）、半导体板块占比下滑较多（QoQ-4cpt）。

盈利能力环比略降，存货周转持续改善

盈利能力环比略降，期间费用率较为稳定。2024Q3，电子板块毛利率为15.75%，同比减少1.12pct，环比减少0.26pct；归母净利率为4.45%，同比减少0.02pct，环比减少0.07pct；期间费用率为10.92%，同比减少0.50pct，环比增加0.02pct。存货规模环比提升，周转天数持续下滑。2024Q3，电子板块存货金额为6355亿元，同比增加14.37%，环比增加8.82%；存货周转天数为158天，同比减少12天，环比减少2天。

电子板块整体温和复苏，细分板块略有差异

电子行业整体仍呈现复苏趋势，但细分板块复苏进展略有不同。半导体板块改善趋势较为明显，面板、光学元件板块利润端恢复明显好于收入端，消费电子板块收入端改善好于利润端，功率器件、LED板块盈利能力仍然承压，PCB、被动元件板块复苏较为温和。2024Q3，半导体/消费电子/面板/功率器件/PCB/被动元件/光学元件/LED营业收入同比增速分别为20%/26%/1%/23%/18%/16%/10%/0%，归母净利润同比增速分别为67%/6%/311%/-40/6%/19%/108%/-41%。

投资建议：关注电子行业景气度复苏

AIPC、AI手机、AI眼镜等终端产品的推出，叠加换机周期的到来，有望促进消费电子终端销量重回增长轨道，建议关注AI硬件产业链。国际形势动荡，半导体产业链区域化逐渐凸显，国内半导体自主可控迫在眉睫，建议关注国产替代相关产业链，相关标的：中微公司、北方华创、拓荆科技、芯源微、华海清科、雅克科技等。

风险提示：终端需求恢复不及预期；产业链自主可控进展不及预期。（ 国联证券 王海 ）

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