国海证券近日发布煤炭开采行业周报：动力煤继续去库存、涨价格，基本面向好。 

以下为研究报告摘要：

动力煤产业链方面，目前供应端整体弹性较小，电力需求仍处高位，非电需求环比提升，北方及南方港口库存持续回落，行业结构性缺货问题依然较为严重，上周产地和港口市场价格继续小幅上涨，煤价表现强于预期，十一节前补库需求仍有释放，港口煤价预计仍偏强。焦煤产业链方面，产业链企稳回升，上周铁水产量继续回升，螺纹钢价格有所回升，焦炭提涨落地后有提产预期，外蒙古通关量依然偏低，近两日煤矿竞拍成交有所回升，港口焦煤价格呈现企稳回升迹象。从大方向来看，行业投资逻辑依然未变，我们预计未来若干年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司继续呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重视如下几方向的投资机会：（1）全年业绩质量高标的：晋控煤业、电投能源等。（2）稳健型标的：中煤能源、中国神华、陕西煤业等。（3）煤电一体化标的：新集能源等。（4）低位冶金煤标的：淮北矿业、平煤股份。（5）低位山西煤企：华阳股份、山煤国际、潞安环能、山西焦煤等。

动力煤一周小结：产地方面：节后产地开工率略有提升，近期长协户拉运需求稳定，终端冶金化工及站台的采购需求尚可，多数煤矿销售良好，价格稳中上涨。港口方面：港口市场价格延续涨势，最新港口动力煤价格866元/吨（9.20），周环比上涨9元/吨，电厂日耗仍处高位，非电需求环比改善，港口货源补充缓慢，北方及南方港口库存继续回落，国内供应端短期难有好转，十一节前补库需求仍有释放，港口煤价预计仍偏强。进口方面：进口方面继续上涨，受外盘报价持续小幅上涨，投标价格明显提升。需求方面：动力煤市场非电行业需求延续上涨趋势，电厂日耗下降缓慢，近期长协户拉运需求稳定。整体来看，目前供应端整体弹性较小，电力需求仍处高位，非电需求环比提升，港口库存持续回落，行业结构性缺货问题依然较为严重，上周产地和港口市场价格继续小幅上涨，煤价表现强于预期，未来需要持续关注电厂日耗变动情况、非电行业开工率情况、上游供应情况以及进口波动情况等。

焦煤一周小结：产地供应方面，基本维持正常生产。外蒙古方面，甘其毛都通关量依然偏低，截至9月19日，甘其毛都口岸平均通关量为663车（七日平均值），周环比下降23车。需求方面，市场情绪好转，节前焦钢企补库需求仍存，下游采购积极性提升，近两日煤矿竞拍成交有所回升。上周焦炭提涨落地，铁水产量继续上升，我们判断焦煤价格筑底企稳回升，未来仍需进一步观察钢材成交量及成材价格变动情况。

焦炭一周小结：产地方面，钢材价格连续上涨，钢厂利润有所恢复，市场情绪好转，焦企开启对焦炭的首轮提涨。生产方面，钢厂补库情绪较强，焦炭仍有继续提涨预期。库存方面，近期铁水产量缓慢回升，且钢材价格及成材库存情况有所改善，钢厂仍有复产预期。综合来看，本周焦炭完成一轮提涨，市场整体偏强运行。

风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩不及预期风险；6）测算误差风险。（国海证券 陈晨 ）

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