民生证券近日发布有色金属周报：降息将至叠加旺季来临，期待金属价格上行。
以下为研究报告摘要：
本周（9/2-9/6）上证综指下跌 2.69%，沪深 300 指数下跌 2.71%， SW 有色指数下跌 5.13%，贵金属 COMEX 黄金下跌 0.36%， COMEX 白银下跌 3.33%。工业金属LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-4.27%、 -3.22%、 -6.71%、 -4.72%、 -5.03%、 -4.93%；工业金属库存 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-2.20%、 -1.04%、 -2.16%、 -2.04%、 2.28%、 1.19%。
工业金属： 海外经济活动降温，降息即将落地；国内迎传统旺季，工业金属价格有望上行。 核心观点： 宏观方面美国 ISM 制造业 PMI 和 8 月非农就业数据均低于预期，降息即将落地，国内“金九银十”旺季来临，下游开工率提升，金属价格有望上行。铜方面。 铜方面， 供应端，本周 SMM 进口铜精矿 TC 指数 5.26 美元/吨，较上周-0.47 美元/吨，反映矿端依旧紧张；需求端，国内主要精铜杆企业周度开工率小幅下滑至78.15%，铜线缆企业开工率环比提升 1.3pct 至 95.93%，铜价回落推动企业开工率上行。 铝方面， 本周国内电解铝运行产能环比持稳为主，当前运行产能 4349 万吨；需求端：周内国内铝下游开工维持向好态势， 其中工业材及铝板带箔版块订单好转，企业补库意愿走强，周中库存已下破 80 万吨大关。 重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、中国宏桥、云铝股份、神火股份。
能源金属：供需过剩，现货价格维持弱势。 核心观点：供需过剩格局短期难改，本周价格继续下跌，但上游挺价意愿较强， 价格跌势减缓， 后续价格或仍偏弱运行。 锂方面， 矿商挺价意愿较强，锂矿价格跌势渐缓；旺季来临，下游材料厂排产持续上行，但供需双增形势下，价格难有起色，预计仍将偏弱运行。 钴方面， 现货供应充足， 即期成本倒挂， 钴盐厂开工率维持偏低水平， 现货需求薄弱，价格仍有下行可能。 镍方面， 本周硫酸镍价格小幅上涨后暂时保持稳定，需求端，传统金九银十旺季对需求增长有限，多数前驱体企业已完成刚性采购。供给端，虽镍盐厂库存较低，但预期产能提升后挺价意愿降低，价格支撑减弱。 重点推荐： 中矿资源、 藏格矿业、永兴材料、华友钴业。
贵金属： 降息即将落地，金价上行可期。 8 月非农就业数据显示，美国非农就业人数增长 14.2 万人，不及预期。 8 月非农数据进一步强化了美国劳动力市场降温，数据发布后美联储威廉姆斯表示准备开始降息进程，降息即将落地，同时连续第二份疲软的非农就业数据可能会为大幅降息敞开大门，贵金属价格有望再创新高。从中长期来看，美元信用弱化为主线，继续坚定看好金价中枢上移，白银兼具金融属性和工业属性，近年来光伏用银增长带动供需格局紧张，银价弹性相对更高。 重点推荐：中金黄金、山金国际、山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、湖南黄金，关注中国黄金国际，白银标的关注兴业银锡、盛达资源。
风险提示： 需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等（民生证券 邱祖学,袁浩 ）
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