国海证券近日发布石油芳烃行业报告：芳烃有望迎来景气上行周期。

 以下为研究报告摘要：

核心观点：对二甲苯（P X）、纯苯有望迎来景气上行周期

全球芳烃产能扩张放缓，未来芳烃的主要产品（PX、纯苯）供需紧张，行业景气有望迎来上行期。n对二甲苯：行业供需紧张，盈利仍有上行空间

据S&P Global Commodity Insights，2023年全球PX行业平均开工率约79%。我们预计2024年全球PX产业链触底回升，装置开工率将达81.5%，2025-2026年的开工率将进一步回升至82.9%。

据我们统计，2023年全球PX产能为8585万吨/年，同比增长17.31%。未来全球PX产能增速下降，2024-2026年总计将投产1033万吨/年新增产能，2023-2026年年均增长率下降至3.86%；其中中国产能预计共扩产700万吨/年。

需求端：据我们测算，2023年全球PX需求量为6782万吨，同比增长23.81%；我们预计未来PX需求仍保持强劲，至2026年达到7973万吨，2023-2026年年均增长率为5.54%。

纯苯：行业新增产能较少，供不应求状态仍将保持

据我们测算，2023年全球纯苯行业开工率为77.0%。据ICIS，全球纯苯开工率自2020年开始出现下滑，2022年降至75.0%，受需求刺激，我们预计2024-2026年全球纯苯行业开工率将强势反弹，预测2026年全球开工率达85.2%。

据泰国国家石油公司数据，2023年全球纯苯产能为7880万吨/年，同比增长3.68%。我们预计2024-2026年全球纯苯新增产能增速降低，共计投放约544万吨/年新增产能，2023-2026年CAGR下降至2.25%。

需求端：据我们测算，2023年全球纯苯需求量为6068万吨，同比增长6.46%；我们预计未来纯苯需求将持续受下游苯乙烯、苯胺、苯酚、己内酰胺、己二酸等产品需求驱动，至2026年达到7176万吨，2023-2026年年均增长率为5.75%。

投资建议：重点关注荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒力石化、恒逸石化、中国石化、中国石油等企业。

风险提示：芳烃产品价格下行风险，新增产能未能按期投产风险，开工率不及预期风险，下游需求未达预期风险，原材料价格大幅波动风险（ 国海证券 李永磊,董伯骏）

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