国海证券近日发布电力设备事件点评：海外集成商龙头订单高企，重视全球储能放量机会。 

以下为研究报告摘要：

2024年8月8日全球第二大储能系统集成商Fluence发布FY2024Q3财报：公司FY2024Q3实现营收4.83亿美元，同比-10%，环比-22%。调整后毛利率18%，同比+13pct，环比+7pct；净利润1.1百万美元，同、环比均扭亏为盈；净利率0.2%，同比+6.8pct，环比+2.3pct。

投资要点:

公司储能系统业务订单高企，季度新增订单同环比均实现大幅增长。分业务看，FY2024Q3公司实现储能系统业务收入4.73亿美元，同比-11%，环比-23%；储能系统季度部署项目0.4GW/1.3GWh，储能系统累计部署项目4.5GW/11.6GWh；储能系统季度新增订单1.6GW/5.1GWh，分别环比+78%/+132%。

成本下降带动公司毛利率大幅提升，净利润同环比均扭亏为盈。盈利能力方面，FY2024Q3公司实现调整后毛利率18%，同比+13pct，环比+7pct；成本下降带动毛利率同环比大幅提升。净利润1.1百万美元，同、环比均扭亏为盈；净利率0.2%，同比+6.8pct，环比+2.3pct；盈利大幅改善，净利润同环比大幅提升，并实现同环比的由负转正。

订单挤压情况持续，公司预计FY2024Q4项目中的大部分将延期至2025财年。FY2024Q3积压订单45亿美元，同比+52%，环比+22%。FY2024Q3实现Pipeline（未来24个月潜在合同）金额204亿美元，同比+65%，环比+25%。公司预计，由于客户延迟导致2024Q4项目中的大部分将延期至25年。

因而公司预计因订单延期带来2024财年收入预期有所下调，同时2025财年收入有望实现可观增长。公司下调2024财年全年收入指引至27-28亿美元/中枢27.5亿美元（此前预期27-33亿美元/中枢30亿美元）；并预计FY2024毛利率上限为10-12%。2025财年，公司预计实现全年收入同比35%至40%的正增长。

海外大储进入订单放量阶段，2024年7月主要公司签单超31GWh。

根据中国储能网，2024年7月，阳光电源、特斯拉、三星SDI、Fluence分别签订7.8GWh、15.3GWh、6.3GWh、2.2GWh的储能订单，共计31.6GWh。根据SMM储能，EIA近期发布的装机数据显示，2024H1美国储能新增装机4.2GW，同比+150.5%，2024H1新增装机功率超过2022年全年水平（4.17GW）。

投资建议：我们认为重视储能板块机会，降息预期下板块有望全面启动，基于此我们维持储能行业“推荐”评级。具体标的上，推荐大储标的【阳光电源】、【亿纬锂能】、【宁德时代】，户储&工商储标的【德业股份】、【艾罗能源】、【固德威】、【盛弘股份】、【上能电气】，温控标的【英维克】等，重点关注【锦浪科技】、【西典新能】。

风险提示：宏观经济大幅波动风险、国际贸易及行业政策变动风险、市场竞争加剧风险、装机需求不及预期风险、原材料价格大幅上涨风险等。（国海证券 李航,邱迪 ）

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