中泰证券近日发布煤炭行业周报：供需紧平衡延续，煤价将震荡上行。
以下为研究报告摘要：
投资建议：供需紧平衡延续，煤价将震荡上行。6月中旬至月上旬为传统的黄梅雨季节，期间降水增加，汛期来临，燃料采购需求有所减弱，本周煤价也受降水增加影响承压下行。展望6月，安全生产月来袭，预期煤矿生产保持受限状态，叠加下游建筑工地资金逐步到位，基建开工拉动下，宏观预期继续向好，我们预期煤价或将维持震荡上行趋势。1）6月为安全生产月，安检收紧下供给难增。6月安检生产月来临，当前安检形势问题依然较为严峻，煤炭供应预期仍将维持偏紧形势，支撑坑口煤价挺价上行。截至5月31日，523家样本矿山炼焦烟煤日均产量198.6万吨，同比下降9.4%。动力煤（462家样本矿山）周平均日产量545.3万吨，同比增加7.6%。2）下游资金逐步到位，需求边际改善趋势延续。根据我的钢铁网数据，去年我国增发的1万亿元国债项目，已经落地1.5万个项目中，1.1万个已经开工，开工率达到72%，剩余项目将力争在6月底前全部开工。伴随下游资金逐步到位，我们预计宏观预期将继续维持向好趋势，带动下游需求维持恢复性增长。2024年截至5月28日，样本资金建筑工地到位率达到63.32%，周环比提高0.26pct。煤炭板块高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配置价值更加突出。重点推荐三大投资主线，第一、重点配置龙头【中国神华】【陕西煤业】，经营稳健，确定性强，穿越周期。第二、加强配置焦煤【山西焦煤】【平煤股份】【淮北矿业】【盘江股份】【潞安环能】【上海能源】，资源属性更强，拥抱全球资源品的共振。第三、逐步配置动力煤弹性标的：拥有海外业务敞口且高分红承诺的【兖矿能源】【广汇能源】、销售结构改善且有资产注入预期的【晋控煤业】、煤电一体化稀缺成长标的【新集能源】。【山煤国际】【兰花科创】【中煤能源】【华阳股份】【甘肃能化】【电投能源】【冀中能源】【淮河能源】有望受益。
动力煤方面，坑口煤价松动，降水压制需求。供应方面，本周受安全环保检查影响，叠加月末煤矿完成任务，产地煤矿生产能力有所下滑。但受贸易商拉运减少影响，坑口煤价有所松动。需求方面，近期南方降水增加，下游日耗提升开始放缓，燃料采购积极性下滑，需求承压运行。截至5月30日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价879.0元/吨，相比于上周下跌10.0元/吨，周环比下降1.1%，相比于去年同期上涨105.0元/吨，年同比增加13.6%。
中国神华：2024年4月实现商品煤产量2750万吨（同比+5.4%），销量3700万吨（同比+1.1%）；总发电量161.3亿千瓦时（同比+8.5%），总售电量151.7亿千瓦时（同比+9.0%）。2024年1-4月实现商品煤产量1.09亿吨（同比+2.4%），销量1.54亿吨（同比+6.9%）；总发电量714.8亿千瓦时（同比+7.4%），总售电量673.3亿千瓦时（同比+7.4%）。中国神华公布外购煤采购价格（5月28日起），外购4500/5000/5500/5800大卡分别为498/590/686/772元/吨，较上期-9/-14/-13/0元/吨；外购神优1/2/3分别为748/733/734元/吨，较上期-24/-13/-13元/吨。陕西煤业：2024年4月实现煤炭产量1450万吨（同比+1.89%），自产煤销量1444万吨（同比+1.68%）。2024年1-4月公司实现煤炭产量5596万吨（同比+1.59%），自产煤销量5535万吨（同比+1.30%）。中煤能源：2024年4月实现煤炭产量1048万吨（同比-5.8%），销量2240万吨（同比-11.9%），其中自产煤销量1110万吨（同比+6.2%）。2024年1-4月公司实现煤炭产量4321万吨（同比-2.7%），销量8627万吨（同比-13.9%），其中自产煤销量4341万吨（同比+0.9%）。兖矿能源：2024年Q1公司实现商品煤产量3463万吨（同比+15.42%），商品煤销量3562万吨（同比+11.59%），其中自产煤销量3166万吨（同比+14.60%）。山煤国际：2023年三季度实现原煤产量896万吨（同比-17.45%），商品煤销量为1246.14万吨（同比-21.89%）。
焦煤及焦炭方面，焦钢博弈加剧，价格预计震荡上行。供应方面，前期停产煤矿恢复进度较为缓慢，短期内产量释放有限，产地供给受限情况下，坑口炼焦煤价格较为坚挺。需求方面，钢厂高炉开工维持高稳，对焦炭需求维持高位，但受制于钢价震荡弱势运行，钢厂利润下滑，焦炭提涨难以落地，焦钢博弈加剧。截至5月30日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2210.0元/吨，相比于上周上涨150.0元/吨，周环比增加7.3%，相比于去年同期上涨430.0元/吨，年同比增加24.2%。
潞安环能：2024年4月实现原煤产量475万吨（同比-7.77%），实现商品煤销售量383万吨（同比-21.19%）。2024年1-4月实现原煤产量1799万吨（同比-9.38%），实现商品煤销量1564万吨（同比-10.98%）。平煤股份：2023年实现原煤产量3071万吨（同比+1.34%），商品煤销量为3103万吨（同比+0.34%），其中自有商品煤销量为2744万吨（同比+3.50%）。淮北矿业：2024Q1实现商品煤产量534万吨（同比-7.73%），商品煤销量403万吨（同比-21.08%）；焦炭产量88万吨（同比+0.15%），销售量86万吨（同比-0.25%）。盘江股份：2024Q1实现商品煤产量204万吨（同比-35.72%），商品煤销量190万吨（同比-45.67%）。
风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。（中泰证券 杜冲）
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