华福证券近日发布钢铁行业周报：目前钢厂库存压力不大，焦炭第一轮提降落地后，成本压力有所减轻，生产积极性有所回升，关注淡季钢材消费表现。

以下为研究报告摘要：

投资要点：

投资策略

本周钢厂铁水产量微降，日均铁水产量236.8万吨，周环比下降0.1万吨，结束连续7周的铁水复产。本周五大品种成材产量周环比继续增长，钢材表观消费回落，供需矛盾缓解库存水平进一步下降。分品种来看，长材供需双弱持续降库，板材供需双旺保持高库存。目前钢厂库存压力不大，焦炭第一轮提降落地后，成本压力有所减轻，生产积极性有所回升，关注淡季钢材消费表现。

1）国内方面，去年我国增发1万亿元国债项目中，目前1.1万个项目已经开工建设，开工率达到72%，剩余项目将在6月底前全部开工；设备更新和消费品以旧换新需求正持续释放，企业对家电、汽车以旧换新相关投入已超250亿元；多地跟进响应央行政策，房贷降息降首付加快落地。2）海外方面，美联储释放鹰派信号，暗示高利率维持更长时间以及进一步加息的可能性，美国当周初请失业金人数21.5万人，较前一周修正值22.3万

人下降8000人，创去年9月以来最大降幅，降息预期降温，美元指数升高。

整体来看，1）原料端：铁矿石发运/到港量保持高位，日均疏港量下降，港口继续垒库；焦炭第一轮提降落地，焦炭生产呈弱稳态势，库存处于历史低位，以按需生产为主。2）供给端：钢厂复产节奏进一步放缓，日均铁水产量出现微降，从季节性上看铁水已接近峰值时点，同时供需矛盾缓解，钢厂库存压力较小，且吨钢毛利出现回升，钢厂生产积极性提升，预计铁水维持高位。3）需求端：继地产政策利好后，万亿国债项目开工落地持续推进，CME预估5月挖掘机销量同比增19%，市场保持较强预期，但进入淡季钢材表观消费已回落，南方即将迎来雨季，关注下游需求变化。

产业链

1.供需情况：本周，五大品种钢材产量合计896.01万吨，环比上周增长6.49万吨；消费量合计950.19万吨，环比上周减少10.88万吨；库存合计1758.89万吨，环比上周减少54.18万吨。

2.上游原料：1）年内澳巴铁矿石累计发运量同比+1.31%，国内铁矿石累计到港量同比+7.67%，日均疏港量周环比-2.61%/同比+2.49%，港口铁矿石库存周环比+0.33%/同比+16.11%。2）炼焦煤库存1756万吨，周环比+12万吨；焦炭库存846万吨，周环比-5万吨，焦炭库存处于低位。

3.生产冶炼：1）本周，钢厂高炉开工率为81.5%，周环比持平；钢厂电炉开工率为73.4%，周环比+4.87pct；日均铁水产量237万吨，周环比

0.04%。2）5月中旬，重点统计钢企粗钢日产220.92万吨，环比增长0.81%，同比下降1.61%；生铁日产197.87万吨，环比增长2.18%，同比下降0.83%。

4.下游需求：1）包括北上广深等一线城市在内的多地住房公积金中心发文响应央行政策。2）去年我国增发1万亿元国债项目，目前在已落地的1.5万个项目中，1.1万个已经开工建设，开工率达到72%。3）设备更新和消费品以旧换新需求正持续释放，企业对家电、汽车以旧换新相关投入已超250亿元。

建议关注

普钢板块建议关注低估值、高股息、盈利稳定的公司，如南钢股份、华菱钢铁、新兴铸管等；特钢板块建议关注兼具盈利弹性和高股息的公司，如中信特钢、常宝股份、甬金股份等。

风险提示

（1）政策控产限产的力度不及预期；（2）国内经济复苏的进展不及

预期；（3）海外经济衰退的风险超预期。（华福证券 王保庆,胡森皓）