国信证券近日发布公用环保202405第3期：国家发改委发布《电力市场运行基本规则》，1-4月规上工业发电量2.9万亿kWh（+6.1%）。

以下为研究报告摘要：

市场回顾：本周沪深300指数上涨0.32%，公用事业指数下跌0.94%，环保指数上涨0.04%，周相对收益率分别为-1.26%和-0.28%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第24和第16名。分板块看，环保板块上涨0.04%；电力板块子板块中，火电下跌2.93%；水电上涨1.00%，新能源发电下跌1.11%；水务板块上涨0.86%；燃气板块下跌1.05%；检测服务板块下跌1.06%。

重要事件：电力生产增速有所加快。4月规上工业发电量6901亿千瓦时，同比增长3.1%，增速比3月份加快0.3个百分点；日均发电230.0亿千瓦时。1-4月份，规上工业发电量29329亿千瓦时，同比增长6.1%。分品种看，4月规上工业火电同比增长1.3%；规上工业水电增长21.0%；规上工业核电增长5.9%；规上工业风电下降8.4%；规上工业太阳能发电增长21.4%。

专题研究：5月14日，国家发展改革委发布了《电力市场运行基本规则》（以下简称《规则》），7月1日起正式施行。本次《规则》调整内容主要包括：调整有关市场范围、运营机构、交易主体表述；完善市场成员、市场交易类型相关表述；完善电能量、辅助服务交易等定义和交易方式；细化风险防控相关要求。

投资策略：

公用事业：推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电和全国核电龙头中国广核；推荐稳定性和成长性兼具的水电龙头长江电力；推荐天然气高股息标的新奥股份和天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源；能源问题凸显，推荐工商业能源服务商龙头南网能源；推荐存量风光资产优质且未来成长路径清晰的绿电弹性标的金开新能；电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能；推荐业绩及现金流趋于稳定的火电标的华电国际、浙能电力；推荐有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力。

环保：1、业绩改善，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好；3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。推荐草原生态修复、草种和牧草共同发展的蒙草生态。

风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。（国信证券 黄秀杰,郑汉林,李依琳 ）

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